Det finns fördelar och nackdelar med användningen av konvertibla obligationer som ett medel för finansiering av företag. En av flera fördelar med denna försenade metod för kapitalfinansiering är en försenad utspädning av stamaktier och vinst per aktie. En annan är att företaget kan erbjuda obligationen till en lägre kupongränta - mindre än vad den skulle betala på en rak obligation. Regeln är vanligtvis att den mer värdefulla konverteringsfunktionen desto lägre är avkastningen som måste erbjudas att sälja problemet. Omvandlingsfunktionen är en sötningsmedel. Läs vidare för att ta reda på hur företag utnyttjar konvertibla obligationer och vad det betyder för de investerare som köper dem. (För bakgrundsavläsning, se Konvertibla obligationer: En introduktion .)

Handledning: Advanced Bond Concepts

Fördelar med skuldfinansiering
Oavsett hur lönsamt företaget är konvertibla obligationsinnehavare få endast en fast, begränsad inkomst till konvertering. Detta är en fördel för företaget eftersom mer av rörelseresultatet är tillgängligt för de gemensamma aktieägarna. Företaget måste bara dela rörelseresultatet med de nyomräknade aktieägarna om det går bra. Typiskt har obligationsinnehavare inte rätt att rösta för styrelseledamöter. röstkontroll är i händerna på de gemensamma aktieägarna.

När ett företag överväger alternativa finansieringsmedel, om den befintliga ledningsgruppen är orolig för att förlora rösträtten över verksamheten, så kommer försäljning av konvertibla obligationer att ge en fördel, men kanske bara tillfälligt, över finansiering med stamaktier. Dessutom är obligationsränta en avdragsgilla utgift för det utfärdande bolaget, så för en bolag i 30% skattefästet betalar den federala regeringen i själva verket 30% av räntorna på skulden. Således har obligationer fördelar över vanligt och föredraget lager till ett bolag som planerar att höja ny kapital. (Läs mer om

Vad menar folk när de säger att skulden är en relativt billigare finansieringsform än eget kapital? ) Vad Bond Investors Should Look For

Företag med dåliga kreditbetyg ofta emittera konvertibler för att sänka avkastningen som krävs för att sälja sina värdepapper. Investeraren bör vara medveten om att vissa finansiellt svaga företag kommer att utfärda konvertibler bara för att minska sina finansieringskostnader, utan att avsikt att problemet någonsin ska omvandlas. I allmänhet desto starkare är företaget, desto lägre är det föredragna avkastningen i förhållande till obligationsavkastningen.
Det finns också företag med svaga kreditbetyg som också har stor potential för tillväxt. Sådana företag kommer att kunna sälja konvertibla skuldepålagor till en nästan normal kostnad, inte på grund av obligationernas kvalitet utan på grund av attraktiviteten hos konverteringsfunktionen för detta "tillväxt" -lager.När pengarna är täta och aktiekurserna växer kommer även mycket kreditvärdiga företag att utfärda konvertibla värdepapper i syfte att minska sina kostnader för att skaffa knapp kapital. De flesta emittenter hoppas att om priset på deras aktier stiger, kommer obligationerna att konverteras till stamaktier till ett pris som är högre än nuvarande stamaktiekurs. Med denna logik tillåter det konvertibla lånet emittenten att indirekt sälja stamaktier till ett pris som är högre än dagens pris. Från köparens perspektiv är det konvertibla obligationen attraktivt eftersom det ger möjlighet att få den potentiellt stora avkastningen som är förknippad med aktier, men med säkerheten för ett obligationslån. (Läs mer om investeringar i företagsobligationer i
Företagsobligationer: En introduktion till kreditrisk .) Konjunkturobligatens nackdelar

Det finns också vissa nackdelar för konvertibla emittenter. En är att finansiering med konvertibla värdepappersrisker riskerar att späda inte bara EPS av bolagets stamaktie utan också kontrollen av företaget. Om en stor del av emissionen köps av en köpare, vanligtvis en investmentbanker eller ett försäkringsbolag, kan konvertering skifta röstkontrollen från företaget bort från sina ursprungliga ägare och mot omvandlarna. Denna potential är inte ett stort problem för stora företag med miljontals aktieägare, men det är ett mycket verkligt övervägande för mindre företag, eller de som just blivit offentliga. (För relaterad läsning, se
Corporate Takeover Defense: En aktieägares perspektiv .)

Många av de andra nackdelarna liknar nackdelarna med att använda rak skuld i allmänhet

. För bolaget innebär konvertibla obligationer betydligt mer risk för bankbrott än föredragna eller vanliga aktier. Dessutom desto kortare är löptiden desto större är risken. Slutligen notera att användningen av räntebärande värdepapper förstärker förluster till de gemensamma aktieägarna när försäljningen och resultatet minskar. Detta är den ogynnsamma aspekten av ekonomisk hävstångseffekt.

Innehållsbestämmelserna (restriktiva konventioner) på ett konvertibelt skuldebrev är i allmänhet mycket strängare än de är antingen i ett kortfristigt kreditavtal eller för vanligt eller föredraget lager. Företaget kan därför bli föremål för mycket mer störande och krypteringsbegränsningar enligt en långfristig skuldsättning än vad som skulle vara fallet om det hade lånat på kort sikt eller om det hade utfärdat vanligt eller föredraget lager.

Slutligen kommer kraftig skuldsanvändning att påverka företagets förmåga att finansiera verksamheten i tider av ekonomisk stress. När ett företags förmögenheter försämras kommer det att uppstå stora svårigheter med att höja kapitalet. Vidare är investeringarna i allt högre grad berörda av säkerheten i sina investeringar, och de kan vägra att skaffa medel till bolaget utom på grundval av väl säkrade lån. Ett företag som finansierar med konvertibel skuld under goda tider till den punkt där skuldsättningsgraden ligger på de övre gränserna för sin bransch, kanske inte alls kan få finansiering under stressstunder.Således tycker företagskassörerna om att behålla viss "reservupplåningskapacitet". Detta hindrar deras användning av skuldfinansiering under normala tider. (För mer om företagsskuld, se

Utvärdering av bolagets kapitalstruktur och Skuldräkning .) Varför bolagsemission Konvertibelt skulde

Beslutet att utfärda nytt eget kapital, konvertibelt och Räntebärande värdepapper för att skaffa kapitalfonder styrs av ett antal faktorer. En är tillgången till internt genererade medel i förhållande till de totala finansieringsbehoven. Sådan tillgång är i sin tur en funktion av ett företags lönsamhet och utdelningspolitik.
En annan viktig faktor är det aktuella marknadspriset på bolagets aktie, vilket bestämmer kostnaden för eget kapitalfinansiering. Vidare är kostnaden för alternativa externa finansieringskällor (dvs. e. Räntor) av avgörande betydelse. Kostnaden för lånade medel, i förhållande till aktiefonder, sänks avsevärt genom avdrag för räntebetalningar (men inte av utdelning) för federala inkomstskatter.

Dessutom har olika investerare olika riskavkastningspreferenser. För att kunna vädja till den bredaste möjliga marknaden måste företag erbjuda värdepapper som intresserar så många olika investerare som möjligt. Olika typer av värdepapper är också lämpligast vid olika tidpunkter.

Slutsats

Används klokt att en policy för att sälja differentierade värdepapper (inklusive konvertibla obligationer) för att utnyttja marknadsvillkoren kan sänka företagets totala kapitalkostnad under vad det skulle vara om det endast utfärde en klass av skuld och vanligt stock. Det finns emellertid fördelar och nackdelar med användningen av konvertibla obligationer för finansiering. investerare bör överväga vad frågan betyder ur företagens synvinkel innan man köper in.