Investerare utmanas med uppgiften att förstå många tillgångsklasser, den svängbara världen med internationella investeringar och valutasvingningar, kreativ redovisning och rapportering, konkurser och standardvärden för dominerande företag, för att inte tala om den komplexa världen av derivat. Det finns ett koncept att investera som låter komplicerat men en gång uppdelat är inte så komplicerat: en mängd olika inbyggda alternativ används vanligtvis och många investerare äger dem, oavsett om de inser det eller inte.

När de grundläggande begreppen och några enkla regler har behärskats, har varje investerare en färdplan för att förstå även de mest komplexa inbäddade alternativen. I de bredaste termerna är inbyggda alternativ komponenter inbyggda i strukturen av en finansiell säkerhet som ger möjlighet till en av parterna att utöva vissa åtgärder under vissa omständigheter.

Varje investerare har en unik uppsättning inkomstbehov, risk toleranser, skattesatser, likviditetsbehov och tidshorisonter. Inbäddade alternativ ger en mängd olika lösningar som passar alla deltagare. Inbäddade alternativ är vanligare i obligationer och föredragna lager men kan också hittas i aktier. Det finns så många sorter av inbyggda alternativ eftersom det finns behov för emittenter och investerare att ändra strukturerna i sina avtal, från samtal och lägger till kumulativa utbetalningar och rösträtter och en av de vanligaste omvandlingar.

Medan inbäddade alternativ är oskiljaktiga från deras problem kan deras värde läggas till eller subtraheras från värdepapperspriset, precis som handlade eller OTC-alternativ. Traditionella verktyg som Black-Scholes-prissättningsmodellen, Black-Derman-Toy-modellen och andra skräddarsydda träprissättningsmodeller kan användas för att värdera alternativen, men för den genomsnittliga investeraren kan uppskatta värdet på ett callable obligation som spridningen mellan YTC och YTM.

Inbäddade alternativ finns oftare i obligationer på grund av obligationsmarknadens stora storlek och de oändliga unika behoven hos emittenter och investerare. Några av de vanligaste formerna som används i obligationer är följande:

Räntebärande obligationer
Ett verktyg som används av emittenter, särskilt i tider med höga rådande räntor, där ett sådant avtal tillåter emittenten att köpa tillbaka eller lösa in den utfärdade obligationer någon gång i framtiden. I det här fallet har obligationsinnehavaren i huvudsak sålt ett köpoption till det företag som utfärdat obligationen, oavsett om de inser det eller inte.

För att vara rättvist ger obligationer (specifika avtal mellan emittenter och obligationsinnehavare) en lock-outperiod för de första åren av obligationslivet, där samtalet inte är aktivt och obligationen handlar normalt nära priset för ett liknande Obligation utan samtal. Av uppenbara skäl vill emittenter som behöver finansiera företagets verksamhet och utfärdar obligationer vid höga tider, vilja ringa tillbaka obligationerna när priserna är lägre i framtiden.

Medan det inte finns några garantier faller räntorna historiskt tenderar att stiga och falla med konjunkturcykler. För att locka investerare att godkänna upphandlingsvillkoren erbjuder de vanligtvis en premie angiven kupongränta och / eller bifurcating-räntor, så att investerare av alla storlekar kan njuta av högre räntor medan obligationen ägs. Det kan också ses som en tvåsidig satsning; Obligationsutgivare bedömer att räntorna kommer att falla eller förbli stabila, medan investerarna antar att de kommer att stiga, hålla samma eller inte falla tillräckligt för att göra det värt emittenterna tid att ringa upp obligationerna och återbetala till lägre pris.

Detta är ett bra verktyg för båda parter och kräver inte ett separat optionsavtal. En fest kommer att vara rätt och ett fel; Den som gör rätt satsning får mer attraktiva finansieringsvillkor över långsiktiga perioder.

Putable Obligationer
Till skillnad från köpbara obligationer och inte lika vanliga, ger ställbara obligationer större kontroll över utfallet i obligationsinnehavarens händer. Ägare av omsättningsbara obligationer har i huvudsak köpt en säljoption inbyggd i obligationslånet. Precis som inköpsobligationer specificerar obligatorisk inriktning specifikt de omständigheter som obligationsinnehavaren kan anta för tidigt inlösen av obligationen eller sätta obligationerna tillbaka till emittenten. Precis som emittenten av de köpbara obligationerna gör säljbara obligationsköpare några koncessioner i pris eller avkastning (det inbäddade priset på satsen) för att de ska kunna stänga av obligationsavtalet om räntorna stiger och investera eller låna sina vinster i högre avkastningsavtal .

Utgivare av ställbara obligationer måste förbereda sig ekonomiskt för den eventuella händelsen när investerare beslutar att sätta obligationerna tillbaka till emittenten är fördelaktiga. De gör detta genom att skapa segregerade medel avsedda för enbart en sådan händelse eller utgivning, avräkning av callable obligationer (som put / call-strategier) där motsvarande transaktioner i huvudsak kan finansiera sig.

Det finns också obligationer som kan sättas på dödsfallet, som härrörde från USA: s Treasury-utfärdande Flower Bonds, vilket gör det möjligt för bondinnehavarens egendom och förmånstagare att lösa in skulden till dess nominella värde vid dödsfallet. Denna överlevandes alternativ är också ett billigt planeringsverktyg för investerare med mindre fastigheter, som vill att deras tillgångar ska vara omedelbart tillgängliga för sina överlevande och undvika komplikationer av testamente och förtroende etc.

Prissättningen av callable och putable bonds (given liknande löptider, kreditrisk etc.) tenderar att röra sig i motsatta riktningar, precis som värdet på det inbäddade satsen eller samtalet skulle röra sig. Värdet på en putable obligation är vanligtvis högre än ett rakt band eftersom ägaren betalar en premie för put-funktionen.

En köpbar obligation tenderar att handla till lägre priser (högre avkastning) av jämförbara raka obligationer, eftersom investerare inte är villiga att betala fullt pris eftersom det inbäddade samtalet ger osäkerhet om det framtida kassaflödet från räntebetalningar. Därför ger de flesta obligationer med inbäddade alternativ ofta YTW-priser (utbyte till sämre) utöver de raka obligationsnoterade priserna, vilket återspeglar YTM om ett band kallas bort av endera parten.

Pris på räntebindning = Räntebindningspris - Ränta på köpoption

Pris på ställbar obligation = Räntebindningspris + Räntebindningspris

Konvertibel obligation
Ett konvertibelt lån har en inbäddad option som kombinerar det stabila kassaflödet för ett obligationslån, vilket gör det möjligt för ägaren att ringa upp efterfrågan om konverteringen av obligationerna till aktier i bolagets aktier till ett förutbestämt pris och tid i framtiden. Obligationsinnehavaren drar nytta av det här inbäddade konverteringsalternativet, eftersom priset på obligationslånet kan öka när den underliggande aktierna stiger. För varje uppåtsida finns alltid en nackdelrisk och för konvertibler kan priset på obligationen också falla om det underliggande lagret inte fungerar bra.

Riskbelöningen är asymmetrisk i det här fallet, eftersom obligationspriset faller när aktiekursen faller men i slutändan har det fortfarande värde som räntebärande obligation och obligationsinnehavare kan fortfarande få sin princip vid löptid. Naturligtvis gäller dessa allmänna regler endast om företaget är lösningsmedel. Det är därför som en del erfarenhet av kreditkvalitetsrisk är viktig för dem som väljer att investera i dessa hybridpapper.

Om bolaget går i konkurs är konvertiblerna längre ner i kedjan i fordringar på bolagets tillgångar bakom säkrade obligationsinnehavare. På uppsidan har det emittentiella företaget också överkanten och placerar uppkallningsbara funktioner i obligationerna, så att investerare inte kan få obegränsat tillträde till de gemensamma aktiernas uppskattning. Medan emittenten inte har inbäddade konsoler som begränsar obligationsinnehavare till upp och samling vid konkurs finns det en söt plats i mellanklassen. Till exempel:

1. Investeraren köper ett obligationslån nära par och får en marknadskonkurrens över en tidsperiod.

2. Under den tiden uppskattar de underliggande gemensamma aktierna över det tidigare inställda konversationsförhållandet.

3. Investeraren konverterar obligationen till aktiehandel över konverteringsbidraget, och han / hon får det bästa av båda världarna.

Önskat lager
Själva namnet är något av en anomali eftersom det innehåller både beståndsdelar och bindningsegenskaper och kommer i många sorter. Som en obligation betalar den en viss kupong och är föremål för liknande räntor och kreditrisker som obligationer. Det har också lagerliknande egenskaper, eftersom dess värde kan fluktuera med stamaktien men inte alls kopplas till det gemensamma aktiekursen eller är lika volatil.

Föredrag kommer i många olika sorter, som räntespekulation, eftersom de har en viss känslighet för priserna. men den genomsnittliga investeraren är mer intresserad av de över genomsnittliga räntorna. Inbäddade alternativ i föredragna kommer i många olika sorter; De vanligaste är samtal, rösträtt, kumulativa optioner, där obetalda utdelningar uppkommer om de inte betalas, konverterings- och utbytesalternativ.
Bottom Line
Detta kan ses som en kort översikt över inbyggda alternativ som används i obligationer, eftersom det finns kompletta serier av textböcker som täcker detaljer och nyanser. Som nämnts äger de flesta investerare någon form av inbäddad alternativ, oavsett om de vet det eller inte.De kan äga ett långfristigt kallbart band eller egna fonder med exponering för hundratals av dessa alternativ.

Nyckeln till att förstå inbäddade alternativ är att de är byggda för specifika användningsområden och är oskiljaktiga från värdsäkerheten, till skillnad från derivat som spårar en underliggande säkerhet. Samtal och satser är de vanligaste i obligationer och tillåter emittenten och investeraren att göra motsatta satsningar på räntan. Skillnaden mellan en vanlig vaniljbond och en med det inbäddade alternativet är priset för ingången till att ta en av dessa positioner. När du förstår det här grundläggande verktyget kan alla inbäddade alternativ förstås.