Ett sätt att handla S & P-terminer med begränsad risk är att skriva sätta kreditspridningar med S & P 500-futuresalternativ. En tjur sätta kredit spridning är min föredragna handel, av skäl som kommer att bli tydliga nedan. Bland de andra fördelarna kan dessa djupa spridningar av spridningsprodukter kombineras med björnsamtalskrediter. Genom att använda båda dessa tillsammans kan en näringsidkare maximera körsträckan från marginalkraven och minimera nackdelens exponering. (För en fullständig förklaring av björn- och tjurkreditspridningar, se Vertikal Bull och Bear Credit Spreads . Du kan också läsa om S & P 500-futuresalternativ i Blir flytande i alternativ på framtider .)

Den bästa tiden att skriva djupt utan pengar gör att kreditspread är när S & P 500 blir överlåtet. Dessa positioner kommer att gynnas om marknaden handlar högre, handlar moderat lägre eller förblir densamma. Denna mångsidighet är en stor fördel gentemot alternativköpsstrategier, som för att vara lönsamma kräver ett stort drag i rätt riktning inom en viss tidsram .

Kredit sprider vinst om de löper ut ur pengarna eller om de är i pengarna med mindre än det ursprungliga premiebeloppet som samlats in när spridningen är fastställd (minus provisioner). Den tidspremie (nettooptionsvärde) som du samlar in när du upprättar en spridning kommer att falla till noll om spridningen förblir av pengarna vid utgången. Premien som ursprungligen samlades in behålls således som vinst. Tänk på att dessa spridningar kan stängas tidigt för en partiell vinst. De kan också stängas med förlust om de kommer för nära pengarna, och de kan placeras längre ut ur pengarna, där de förhoppningsvis kan löpa ut värdelösa.

Det finns två sätt att tillämpa S & P sätta spridda. Ett sätt innebär en viss grad av marknadstiming, och det andra tillvägagångssättet är helt enkelt ett kvartalssystem som ignorerar utvecklingen på marknaden (vi kommer inte att diskutera den senare metoden här). Den handel jag presenterar nedan är en baserad på att identifiera en överlåtad zon för den breda marknaden (S & P 500), vilket innebär en viss grad av marknadstiming. För att lyckas med något av dessa tillvägagångssätt måste du absolut träna strikta pengarhanteringsmetoder.

Jag tycker om att skapa en spridning när marknaden överlämnas (försäljningen har gått för långt) eftersom det här ger mina djupa pengar utan att spridas mycket om det är min mening om marknaden är felaktig. Och eftersom marknaden överlämnas när vi etablerar spridningen samlar vi högsta premie. Premier tenderar att pumpas upp på grund av ökad underförstådd volatilitet under försäljningsoffren, en funktion av ökad rädsla och ökad efterfrågan av sätta köpare. I grund och botten är tanken att etablera den djupa pengar som läggs ut när vi ligger nära en teknisk marknad, där vi har större sannolikhet för framgång.Låt oss ta en titt på ett verkligt exempel på en S & P 500-futuresoptioner som gör kreditspread.

Försäljning av Pumped-Up Premium När aktiemarknaderna ligger i en försäljningsavdelning och en exakt botten är det någon som gissar, kan det trots allt finnas tillräckligt många indikatorer som blinkar en teknisk botten för att motivera att skapa en uppsättning kreditspread . En av indikatorerna är volatiliteten. När implicerad volatilitet stiger, så gör priserna på alternativ: att skriva en spridning har en fördel vid en sådan tidpunkt. Premien på optionerna pumpas upp till högre än normala nivåer, och eftersom vi är nettoförsäljare av optionspremien när vi etablerar en uppsättning kreditspread, är vi följaktligen netto säljare av övervärderade alternativ. Med känslighetsindikatorer som CBOE set / call ratio indikatorer som skriker försålda, kan vi nu titta på några möjliga strejkpriser på S & P 500 säljalternativ för att se om det finns en risk / belöningsbild vi kan tolerera.

Vårt exempel kommer att fokusera på villkoren för juli 2002 för september S & P 500 futures, som stängdes vid 917. 3 i handelssessionen den 12 juli 2002, efter tre på varandra följande neddagar och sex av de föregående sju veckorna var nere. Eftersom det fanns så mycket försäljning (S & P 500 föll med mer än 10% sedan mars) kunde vi vara övertygade om att vi hade en viss grad av kudde när vi kom in i vår spridning. Innan jag skapar en djup spridning av pengar, tycker jag generellt att se CBOE-sätta / ringa förhållanden långt in i översoldszonen. Eftersom jag är nöjd med att dessa villkor är uppfyllda föredrar jag att gå omkring 12% av pengarna för att fastställa min spridning. Min tumregel är att sträva efter att samla in $ 1 000 (i genomsnitt) för varje spridning, som jag skriver tre månader före utgången. Antalet spreads du etablerar beror på storleken på ditt konto.

Den margin som krävs för att initiera denna typ av handel sträcker sig vanligtvis mellan $ 2 500 och $ 3 500 per spridning, men det kan öka väsentligt om marknaden rör sig mot dig, så det är viktigt att ha tillräcklig kapital för att stanna kvar i handeln eller göra justeringar längs vägen. Om marknaden rör sig lägre med ytterligare 5% när jag är i handeln, ser jag till att stänga handeln och rulla den lägre, vilket innebär att man tar förlust på spridningen och skriver den igen för tillräckligt med premie för att täcka min förlust. Jag ser då att skriva en ytterligare spridning för att skapa en ny nettokredit. Rullande kan sänka marginalbehov och flytta handeln ur problem. Det här tillvägagångssättet kräver tillräckligt med kapital och bör göras med hjälp av en kunnig mäklare som kan arbeta handeln för dig med "fylla eller döda" och begränsa order.

En S & P 500 Bull Put Spread Om du tittar på säljoptionerna i september 2002 på S & P 500 futures ser du att det fanns några mycket feta premier att sälja vid den tiden. Vi kunde ha etablerat en spridning med 800 x 750-aktiekursen, vilket är cirka 12% av pengarna. Utställning 1 nedan innehåller priserna för en sådan spridning, som baseras på avveckling av september futures den 12 juli 2002, klockan 917. 30.

Tänk på att insamlingsbeloppet endast är för en spridning. Varje premiepoäng är värd $ 250. Vi sålde september-satsen vid 800-strejken för $ 3, 025 och köpte september-satsen vid 750-strejken för $ 1, 625, vilket lämnade en nettokredit i vårt handelskonto eller ett nettovärdevärde motsvarande $ 1 400. Om vi hade gjort ingenting och den här handeln löpte ut fullt ut i pengarna (september futures på eller under 750), den maximala risken skulle ha varit $ 12 500 minus det ursprungliga premie insamlade, eller $ 11, 100. Om spridningen hade löpt ut värdelös skulle vi har kunnat behålla hela premiebeloppet som vinst. Tänk på det här exemplet är exklusive några provisioner eller avgifter eftersom de kan variera beroende på kontostorlek eller mäklarfirma.

För att spridningen ska ha löpt ut värdelös (och därmed varit en fullständig vinnare) skulle september S & P-terminerna ha varit över 800 vid utgången av den 20 september 2002. Om framtiden flytta sig över tiden med mer än 10% eller spridningen dubblerar i värde, ser jag generellt ut att ta bort spridningen och placera i lägre och ibland till en mer avlägsen månad för att behålla den initiala potentiella lönsamheten. Risk- / belöningsprofilen för denna spridningsstorlek (50 poäng) är endast meningsfull om du begränsar dina förluster och inte låter positionen komma in i pengarna.

Med bara ett exempel illustrerar den här djupa spridningsspridningen den grundläggande inställningen, som har flera viktiga fördelar:

• Genom att använda en spridning istället för att skriva nakna alternativ eliminerar vi den obegränsade förlustpotentialen.
• Eftersom vi skriver dessa när marknaden överlämnas och spridningarna är djupa av pengarna, kan vi fela marknadsriktningen (i viss mån) och vinna fortfarande.
• När marknaden etablerar en teknisk botten och rallyer högre, kan vi vid rätt tillfälle ta in ett samtalskreditspridning för att samla ytterligare premie. Eftersom framtidsalternativ använder systemet som kallas SPAN-marginal för att beräkna marginalbehov är det vanligen ingen extra kostnad för den andra spridningen om risken är lika med eller mindre. Detta beror på att samtals- och säljspridningarna inte kan löpa ut i pengarna.
• Genom att skriva dessa på tekniskt överlämnade punkter samlar vi upp inflaterad premie som orsakas av ökad investerares rädsla under marknadsnedgångar.

Bottom Line
Det är värt att notera att djupt utspäckade spreads kan alternativt placeras på Dow Futures-alternativ. Dow spreads kräver mindre marginal än S & P terminer alternativ och skulle vara bättre för dessa investerare med mindre trading konton. Oavsett om du handlar med Dow- eller S & P-futuresoptioner, behöver du solid penninghantering och förmågan att noggrant övervaka nettotillskottets värde och det dagliga priset för de underliggande terminerna för att avgöra om justeringar behövs för att rädda en handel från potentiella problem.