Är du överväldigad av den mängd information som ska analyseras vid utvärdering av en obligationsfond? Att veta vilken information som är viktigast kan vara förvirrande oavsett om du tittar på en forskningstjänst som Morningstar eller fondbolagets hemsida / prospekt. Vi ska visa dig hur du bestämmer vad som är viktigt för din analys och hur du projekterar en obligationsfonds risk och avkastning, en uppgift som kan vara svår även om du har en bra förståelse för hur obligationer fungerar.

- 9 ->

Se: Obligationsfonderna öka intäkterna, minska riskerna

Vi kommer att titta på några viktiga faktorer för obligationsfondsanalys och sedan använder vi dessa faktorer för att jämföra två av de branschens största obligationsfonder: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) och Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX). Den första representerar extremiteten av aktiv förvaltning medan den senare representerar extremiteten av passiv hantering. Branschstandard Barclays Capital Aggregate Bond Index är referensvärdet för båda dessa fonder. (Det motsvarande indexet i Kanada är Scotia Capital Universe Bond Index)

Risker
Att förstå en obligationsfonds risk bör naturligtvis vara en hög prioritet i din analys. Det finns många typer av risker i samband med obligationer. Här är exempelvis några av riskerna i prospektet för PTTAX-listorna: ränta, kredit, marknad, likviditet, utländska investeringar (eller landrisk), valutarisk, hävstångseffekt och risk för hantering. Men innan du drar slutsatsen att obligationer inte längre är en säker investering, kom ihåg att de flesta inhemska investment-grade obligationsfonder är tillräckligt diversifierade mot dessa typer av risker - ränterisk är dock det största undantaget.

Ränterisker Avkastningen på obligationsfonden är starkt beroende av förändringarna i allmänna räntor. det vill säga när räntorna ökar minskar värdet på obligationer, vilket i sin tur påverkar avkastningen på obligationsfonder. För att förstå ränterisken måste du förstå varaktigheten (se kapitlet om handledning Advanced Bond Concepts: Duration ).

Varaktighet, i enklaste termer, är ett mått på en obligationsfonds känslighet för ränteförändringar. Ju högre varaktigheten desto mer känslig är fonden. Till exempel innebär en löptid på 4,0 att en räntehöjning med 1% orsakar en minskning av fonden med 4%. Varaktigheten är betydligt mer komplex än denna förklaring, men när man jämför en fonds ränterisker med en annan, ger varaktighet en bra utgångspunkt.

Som ett alternativ till varaktighet är vägd genomsnittlig löptid (WAM), även känd som "genomsnittlig effektiv mognad", en enklare metrisk förståelse. WAM är den viktade genomsnittliga löptiden för obligationerna i portföljen uttryckt i år. Ju längre WAM desto känsligare kommer portföljen att vara till räntorna.WAM är dock fortfarande inte lika användbar som varaktighet, vilket ger dig en exakt mätning av räntekänslighet, medan WAM ger dig bara en approximation.

Kreditrisker Med tanke på mängden amerikanska statsobligationer och hypotekslån i Barclays Capital Bond Index, kommer de flesta obligationsfonder som riktas mot detta index att ha högsta kreditbetyg: "AAA."

Även om de flesta Obligationsfonder diversifierar kreditrisken tillräckligt bra, du borde fortfarande förstå att den vägda genomsnittliga kreditvärdigheten för en obligationsfond kommer att påverka volatiliteten. Medan lägre kreditkvalitetsobligationer ger högre avkastningar, ger de också högre volatilitet.

Obligationer som inte är investment grade, även känd som "skräpobligationer", ingår inte i Lehman Aggregate Bond Index eller de flesta investment grade obligationer. Men eftersom PTRAX får ha upp till 10% av sin portfölj i obligationer som inte är investment grade, kan det därför bli mer volatilt än din genomsnittliga obligationsfond.

Ytterligare volatilitet finns inte bara i skräpobligationer. Obligationer som klassificeras som investeringsklass kan ibland handla som skräpobligationer. Detta beror på att kreditvärderingsinstitut, som Standard & Poors (S & P) och Moody's, kan vara långsamma för att nedgradera emittenter på grund av deras byråskonflikter (kreditvärderingsinstitutens intäkter kommer från emittenten de är rating). Till exempel handlas GM: s obligationer på skräpnivåer i månader innan S & P sänkte dem till skräpstatus i maj 2005.

Många forskningstjänster och fonder använder stillådor för att hjälpa dig att först se en obligationsfonds ränte- och kreditrisk. Fonderna vi jämför - PTRTX och VBTLX - båda har samma stillåda, som vi visar för den senare nedan.

Figur 1 - Vertikal axel representerar kreditkvalitet.

Valutakursrisk
En annan orsak till volatilitet i en obligationsfond är exponering i utländsk valuta. Detta gäller när en fond investerar i obligationer som inte är nominerade i sin inhemska valuta. Eftersom valutorna är mer volatila än obligationer kan valutavkastningen för ett utländsk valutaobligation hamna i sin räntebindning. PTRTX till exempel tillåter upp till 30% exponering i utländsk valuta i sin portfölj; För att minska risken härmed säkrar fonden minst 75% av den exponeringen i utländsk valuta. Precis som vid exponering utan investeringar är utländsk valutaexponering undantaget, inte regeln för obligationsfonder jämfört med Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Returnera
Till skillnad från aktiefonder kommer sannolikt förbi absoluta resultat för obligationsfonder att ge liten eller ingen indikation på deras framtida avkastning, eftersom räntemiljön ändras för evigt (och av fondens kontroll). Istället för att titta på historisk avkastning är det bättre att analysera en obligationsfondens löptid (YTM), vilket ger dig en approximation av obligationsfondens prognostiserade årliga avkastning över WAM.

När du analyserar avkastningen på en obligationsfond, bör du också titta på de olika ränteplaceringar som fonden innehar. Morningstar delar upp obligationsfonder i 12 kategorier, var och en med egna riskavkastningskriterier.Istället för att försöka förstå skillnaderna mellan dessa kategorier, leta efter en obligationsfond som innehar väsentliga delar av dessa fem olika räntesatser: statliga, företags-, inflationsskyddade värdepapper, hypotekslån och värdepappersrelaterade värdepapper. Eftersom dessa typer av obligationer har olika ränte- och kreditrisker, kompletterar de varandra, så en blandning av dem bidrar till en riskkorrigerad avkastning för en obligationsfond (se Tilldelning av tillgångar med fast inkomst ).

Barclays Capital Aggregate Bond Index innehåller exempelvis inte materialvägningar i inflationsskyddade värdepapper och värdepapper med tillgångar. Därför kan en förbättrad riskavkastningsprofil sannolikt hittas genom att lägga dem i en obligationsfond. Tyvärr mimar de flesta obligationsindexen marknadsvärdet på deras marknad snarare än att fokusera på en optimal riskavkastningsprofil.

Att förstå sminken av din räntebaserad benchmark kan göra utvärdering av obligationsfonder lättare, eftersom referensvärdet och fonden kommer att ha liknande riskavkastningsegenskaper. För detaljhandelsinvesteraren kan indexegenskaper dock vara svårt att hitta. Om emellertid det finns en börsförvaltad fond (ETF), bör du kunna hitta den relevanta indexinformationen via ETF: s webbplats. Med tanke på att ETF: s mål är att minimera spårningsfel mot sitt riktmärke, bör sminken vara representativ för sitt riktmärke.

Kostnader
Medan ovanstående analys ger dig en känsla för en obligationsfonds absoluta avkastning, kommer kostnaderna att ha stor inverkan på dess relativa prestanda, särskilt i en låg ränteläge. Till exempel, i maj 2005 hade den genomsnittliga obligationsfonden jämfört med Lehman Aggregate Bond Index en kostnadskvot på 1, 1%, medan indexets YTM bara var 4,6%. Den utgiftskvoten motsvarar nästan 25% av YTM!

Att lägga till värde över kostnadsförhållandeprocenten kan vara en svår hinder för en aktiv obligationschef att övervinna, men passivt förvaltade obligationsfonder kan verkligen öka värdet på grund av deras lägre kostnader. VBMFX har exempelvis ett kostnadsförhållande på endast 0,2%. Ett sådant kostnadsförhållande tar en mindre del av din avkastning. Också se upp för front- och back-end-laster, vilket för vissa obligationsfonder kan vara förödande för avkastningen.

Eftersom obligationsfonder ständigt förfaller och kallas och avsiktligt handlas, tenderar obligationsfonderna att ha högre omsättning än aktiefonder. Passivt förvaltade obligationsfonder tenderar emellertid att ha lägre omsättning än aktivt förvaltade medel och kan därför ge bättre värde.

Bottom Line Utvärdering av obligationsfonder behöver inte vara komplicerat. Du behöver bara fokusera på några faktorer som ger insikt om risk och avkastning, vilket då kommer att ge dig en känsla för fondens framtida volatilitet och avkastning.

Till skillnad från aktier är obligationer svart och vita: du har ett bindning till förfall och du vet exakt vad du får (utebliven standard). Obligationsfonder är inte så enkla på grund av att det inte finns ett fast löptid, men du kan fortfarande få en approximation av avkastningen genom att titta på YTM och WAM.

Den största skillnaden mellan de två fonderna kommer ner till avgifter. I en lågräntemiljö är denna skillnad ännu mer accentuerad. Tillägget av icke-investeringsklassificerade obligationer och obestämd valuta i PTRAX kommer sannolikt att öka volatiliteten, medan högre omsättning också ökar sina handelskostnader jämfört med VBTLX.

Beväpnad med förståelse för dessa mätvärden bör utvärdering av obligationsfonder vara mycket mindre skrämmande för dig framåt.