En konvertibel obligation är en hybrid säkerhet som kombinerar funktioner i skuld- och egetkapitalinstrument. Som namnet antyder är det i princip ett band som kan omvandlas till emittentens vanliga aktie under vissa förutsättningar. En konvertibel obligation (eller "konvertera") kan anses vara en kombination av ett obligationslån plus ett köpoption på emittentens underliggande aktie. Den främsta fördelen med en konvertibel obligation till en investerare är att det som ett skuldinstrument har en lägre volatilitet och en högre grad av säkerhet än det underliggande stamaktien, samtidigt som det behåller några av det gemensamma lagerets uppåtriktade potential. Konvertibla skuldebrev och konvertibla skuldebrev är synonymt, eftersom den enda skillnaden mellan ett obligationslån och ett förlagslån är att den sistnämnda stöds av emittentens allmänna kreditvärdighet i stället för av specifika tillgångar eller säkerheter.

Varför utfärdar företagen konvertibla skuldebrev?
Företagen emitterar konvertibla obligationer eller skuldebrev av två huvudskäl:

• Att sänka kupongräntan på skulden - Investerare accepterar generellt en lägre kupongränta på en konvertibel obligation jämfört med kupongräntan på en annars identisk regelbundet bindning, på grund av dess omvandlingsfunktion. Detta gör det möjligt för emittenten att spara på räntekostnader, vilket kan vara väsentligt vid en stor obligationsemission. Exempelvis Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42. 22 + 0. 98% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) utfärdat $ 1. 6 miljarder konvertibla skuldebrev i december 2005 med en kupongränta på 2,95%, som förfaller i december 2035. Chippegigant noterar i sin årsredovisning för 2012 att den effektiva räntan - vilket är priset för ett liknande instrument som inte har en konverteringsfunktion - är 6. 45%. Den konvertibla förlagslån sparar därför Intel 56 miljoner dollar i årliga räntekostnader, eller en svindlande $ 1. 68 miljarder i skuldens 30-åriga liv.

• Fördröjning av utspädning : Genom att höja kapitalet genom att utfärda konvertibla obligationer i stället för eget kapital kan emittenten fördröja utspädning till sina aktieägare. Ett företag kan vara i en situation där den föredrar att utfärda en skuldsäkerhet på medellång sikt (delvis eftersom räntekostnaden är avdragsgilla) men är bekväm med utspädning på längre sikt, eftersom det förväntar sig att dess nettoinkomst och aktiekurs har växt väsentligt över denna tidsram. I det här fallet kan det tvinga omräkning till det högre aktiekursen (förutsatt att beståndet faktiskt har stigit förbi den nivån).

Konvertibla obligationsvillkor
Alla konvertibla obligationer har gemensamma termer som bäst kan förklaras med hjälp av ett exempel. Låt oss använda exemplet på Intel-debenturen som nämnts tidigare.

• Omvandlingsförhållande eller omvandlingsfrekvens - Det här är antalet gemensamma aktier som kan erhållas vid konvertering av varje $ 1 000 (eller $ 100) av huvudbeloppet (eller det nominella värdet) för det konvertibla problemet.Omräkningskvoten eller räntan anges i obligationsprospektet eller indenturen. Omvandlingsförhållandet kan fastställas för lånets livstid, eller det kan variera i enlighet med vissa villkor som anges i prospektet. Det effektiva priset som de gemensamma aktierna erhåller kallas konverteringspriset. Konverteringspris = $ 1, 000 / omvandlingsförhållande. Intel-emissionen hade en initial omvandlingsfrekvens på 31 7162 aktier per 1 000 000 kronor av förlagslånet, för ett konverteringspris på cirka 31 USD. 53 per gemensam aktie. Denna omräkningskurs justeras för vissa händelser som anges i prospektet, till exempel kvartalsutdelningar utöver 10 cent per aktie till innehavare av stamaktier. Således var konverteringsfrekvensen 32. 94 (dvs. konverteringspris = $ 30, 36) den 31 december 2011 och 33 86 (konverteringskurs = 29 $. 53) den 31 december 2012. Omräkningskursen per augusti 2013 var 34 . 2385 (konverteringspris = $ 29. 21).
• Intrinsiskt värde (eller paritet) - Det inneboende värdet av ett konvertibelt problem är helt enkelt omräkningsgraden gånger dagens pris på stamaktien. Fortsätter med Intel-exemplet, baserat på aktiekursen på $ 22. 70, är ​​det inneboende värdet för den 2. 95% konvertibla utgåvan $ 777. 21 (baserat på en huvudbelopp på $ 1 000). Om huvudbeloppet eller det nominella värdet som används var $ 100 i stället för $ 1 000, skulle det inneboende värdet vara $ 77. 72.
• Premium - Premien för en konvertibel emission är skillnaden mellan det pris som det konvertibla obligationen eller förlagslånet kan köpas på den öppna marknaden (det vill säga askpriset) och emissionens eget värde. Det beräknas både i dollar och procentuella termer. Intel-konvertibelt förlag erbjuds till $ 106. 25 (för $ 100 parvärde) eller $ 1062. 50 (för 1 000 000 kronor) år 2013. Baserat på ett huvudbelopp eller nominellt värde på $ 1 000 är premien i dollar på 285 dollar. 29 ($ 1, 062, 50 - $ 777. 21) eller omkring 36. 7%.
• Återbetalning av kassaflöde - Återbetalning av kassaflöde uttrycks i år och det motsvarar den tidsperiod som krävs för att återkräva det premie som betalats för konvertibelemissionen, i motsats till att investera i stamaktien. Det beräknas genom att dividera konverteringspremien (i dollar) med skillnaden mellan (a) den årliga ränteintäkten på 1 000 USD av det konvertibla obligationen och (b) den årliga utdelningsinkomsten på 1 000 USD av de underliggande stamaktierna. Intel betalar kvartalsvis utdelning på 22,5 cent eller 90 cent årligen 2013. Baserat på aktiekursen på 22 dollar. 70, Intel har ett angivet utbyte avkastning på 3. 96%. Kassaflödesbetalningen vid den 2,95% konvertibla förlagslån beräknas därför enligt följande:
  Ränteintäkter på $ 1 000 av den 2. 95% konvertibla skulden = $ 29. 50
  Utdelningsinkomst på 1 000 USD av vanliga aktier i Intel = ($ 1 000 / $ 22. 70) x $ 0. 90 = $ 39. 65
  Cashflow payback = $ 285. 29 / ($ 29, 50 - $ 39, 65) = -28. 1 år
  Återbetalningen av kontantflödet är negativ eftersom Intels stamaktie har ett högre avkastning (3.96%) än den 2,95% konvertibla förlagslånen (som har ett aktuellt utbyte på 2,78% eller en utdelning på 2,8%). Detta är en något anomalös situation som orsakas av Intels relativt höga utdelning på stamaktien och det låga avkastningen på det konvertibla skuldebrevet.
  Om Intel endast betalade en årlig utdelning på 20 cent på sin gemensamma aktie, skulle kassaflödesbetalningsberäkningen se väsentligt annorlunda ut = 285 dollar. 29 / ($ 29, 50 - $ 8, 81) = 13. 8 år. Den här siffran på nästan 14 år representerar hur lång tid det skulle ta en investerare att återkräva det premie som betalats för konvertibelt problem om Intels stamaktier endast betalade en årlig utdelning på 20 cent.
• Samtalsfunktioner - Det här hänvisar till de omständigheter under vilka emittenten kan lösa in eller "ringa" det konvertibla problemet. När det gäller Intel 2. 95% -obligationer, kan bolaget per den 15 december 2012 lösa in hela eller en del av det utestående emissionen till 100% av det huvudsakliga beloppet av de obligationer som ska lösas in endast om följande villkor är uppfyllda . Det gemensamma aktiekursen bör vara minst 130% av det aktuella konverteringspriset för minst 20 handelsdagar under någon 30 på varandra följande handelsdag före det datum då Intel meddelar inlösen. Baserat på konverteringspriset på $ 29. 21 år 2013 innebär detta att om Intel handlar över $ 37. 97 (130% av $ 29, 21) under minst 20 handelsdagar inom 30 dagar, kan bolaget lösa in frågan på par. Men oddsen för Intel når detta tröskelvärde verkar ganska smal från och med 2013, eftersom aktien har handlat under $ 28 för nästan hela tiden sedan skulden utfärdades utom för en kort period i april 2012.

Faktorer som påverkar värderingen > Följande faktorer påverkar värderingen av en konvertibel obligation:
Konverteringskurs

• - ju närmare priset på det underliggande lagret till konverteringskursen desto dyrare är det konvertibla obligationen. När aktien närmar sig konverteringspriset blir den inbäddade samtalet värdefullare. Om börsen handlar långt över konverteringskursen kommer konvertibelen att handla i linje med underliggande lager. Omvänt, om aktien handlas långt under omräkningspriset (i vilket fall frågan är känd som en "busted convert") kommer konvertibelen att handla som ett rakt bind, eftersom den inbäddade samtalet kommer att ha nära nollvärdet. Volatilitet
• av det underliggande lagret - Precis som högre volatilitet ökar priset på ett samtal, om det underliggande lagret är flyktigt, kommer den inbäddade köpalternativet att öka i pris och driva upp konvertibelt priset. Kreditvärdering
• ändringar - Eftersom en omräkning är i grunden ett skuldinstrument, är kreditvärdesförändringar direkt relaterade till priset, speciellt om frågan är en busted konvertibel. Kreditvärderingsuppgraderingar kommer att öka priset på det konvertibla emissionen, medan kreditnedskrivningar leder till en prisnedgång. Ränteförändringar
• - På samma sätt som konventionella obligationer visar konvertibler ett omvänd förhållande med ränteförändringar. Tillämpningar av konvertibla obligationer

Hedgefonder och sofistikerade investerare använder en gemensam arbitrage-strategi som innebär att man köper det konvertibla skuldebrevet och förkortar det underliggande aktierna. Detta gör det möjligt för dem att fälla skillnaden i avkastning mellan obligationen och aktien, samtidigt som man säkrar mycket av risken. Naturligtvis skulle denna strategi inte fungera om avkastningsskillnaden är negativ, vilket var fallet med det tidigare Intel-exemplet.
Konvertibla obligationer är också lämpliga för investerare som vill ha ett skuldinstrument som behåller ett element av eget kapital uppåt. Även om konvertibla obligationer och skuldebrev i allmänhet är lägre eller underordnade ledande skulder, rankar de fortfarande högre än vanligt eget kapital när det gäller fordringar på bolagets tillgångar. Huvudkällan till deras överklagande är att de fungerar bra när aktier finns på en tjurmarknad, men mildrar nackdelrisken under aktiemarknaden bär marknaderna på grund av deras obligationsegenskaper.
De största nackdelarna med konvertibla problem är att de är något komplicerade att utvärdera, och många av dem utfärdas av företag med mindre än stellära kreditbetyg. Det är också svårt att göra ett ärende för dem under perioder med onormalt låga räntor, när många aktier har obligationsräntor som är lägre än motsvarande utdelningsräntor.
Slutsats
Medan de flesta konvertibla emissionerna handlas på en börs i Kanada handlar de i allmänhet mot diskotek i USA. Konvertibla obligationer har en plats i de flesta diversifierade portföljer på grund av sin hybriditet som kombinerar skuld- och aktieegenskaper .