Medan de flesta investerare är bekanta med insatserna för aktie- och skuldfinansiering av offentligt handlade företag, är få så välinformerade om sina privatägda motsvarigheter. Privata företag utgör en stor del av företagen i Amerika och över hela världen. men den genomsnittliga investeraren kan troligtvis inte berätta hur man tilldelar ett värde till ett företag som inte handlar sina aktier offentligt. Denna artikel är en introduktion till hur man kan placera ett värde på ett privat företag och de faktorer som kan påverka det värdet.
TUTORIAL: DCF-analys

Privata och offentliga företag

Den mest uppenbara skillnaden mellan privatägda företag och offentligt handlade företag är att offentliga företag har sålt åtminstone en del av sig själva under ett initialt offentligt erbjudande (IPO) . Detta ger externa aktieägare möjlighet att köpa ett ägarandel (eller eget kapital) i bolaget i form av lager. Privata företag har å andra sidan beslutat att inte komma åt de offentliga marknaderna för finansiering och därför är ägande i sina företag fortfarande i händerna på ett fåtal aktieägare. Listan över ägare innehåller vanligtvis företagets grundare tillsammans med de första investerarna som ängel investerare eller riskkapitalister.

Den största fördelen att gå offentligt är möjligheten att trycka på de offentliga finansmarknaderna för kapital genom att utfärda offentliga aktier eller företagsobligationer. Att ha tillgång till sådant kapital kan tillåta offentliga företag att samla in pengar för att ta på sig nya projekt eller expandera verksamheten. Den största nackdelen med att vara ett offentligt handlat bolag är att värdepappers- och utbytesutskottet kräver att sådana företag lämnar in flera ansökningar, såsom kvartalsresultatrapporter och meddelanden om insiderhandel och inköp. Privata företag är inte bundna av sådana stränga regler, så att de kan bedriva affärer utan att behöva oroa sig så mycket om sekretesspolicy och allmän ägaruppfattning. Det här är den främsta anledningen till att privata företag väljer att förbli privata istället för att komma in i det offentliga området.

Även om privata företag inte är vanligtvis tillgängliga för den genomsnittliga investeraren, uppstår sådana situationer där privata företag kommer att försöka höja kapital och äganderätten presenterar sig själva. Till exempel kommer många privata företag att erbjuda anställdas aktie som ersättning eller göra aktier tillgängliga för köp. Dessutom kan privata företag också söka kapital från private equity-investeringar och riskkapital. I sådana fall måste de som gör en investering i ett privat företag kunna göra en rimlig uppskattning av företagets värde för att göra en utbildad och välforskad investering. Här är några värderingsmetoder man kan använda. (För en relaterad läsning, se Varför offentliga företag går privat .)

Jämförbar företagsanalys

Den enklaste metoden att uppskatta värdet av ett privat företag är att använda jämförbar företagsanalys (CCA). För att använda detta tillvägagångssätt, titta på de offentliga marknaderna för företag som liknar mest privat (eller mål) företaget och basvärderingsestimatet på de värden som de börsnoterade börsförarna handlar om. För att göra detta behöver du åtminstone några relevanta finansiella uppgifter från det privatägda företaget.

Om du till exempel försöker placera ett värde på en aktieägare i en medelstor klädhandlare, skulle du titta på den offentliga sfären för företag av samma storlek och storlek som konkurrerar (helst direkt) med ditt målföretag . När "peer-gruppen" har fastställts, beräkna branschgenomsnitten. Detta skulle inkludera företagsspecifika mätvärden som rörelsemarginaler, fria kassaflöde och försäljning per kvadratmeter (en viktig metris i detaljhandeln). Värderingsvärden för eget kapital måste också samlas in, inklusive pris-till-resultat, pris-till-försäljning, pris-till-bok, pris-till-fritt kassaflöde och EV / EBIDTA bland annat. Multiplar baserat på företagsvärde bör ge den bästa tolkningen av fast värde. Genom att konsolidera dessa uppgifter borde du kunna avgöra var målföretaget faller i förhållande till den offentligt handlade peer-gruppen, vilket skulle göra det möjligt för dig att göra en utbildad uppskattning av värdet av en kapitalposition i det privata företaget.

Om målbolaget är verksamt i en bransch som har sett nya förvärv, företagsförvärv eller immateriella rättigheter, kommer du att kunna använda den finansiella informationen från dessa transaktioner för att ge en ännu mer tillförlitlig uppskattning av företagets värde, eftersom investering banker och företagsfinanslag har bestämt värdet av målets närmaste konkurrenter. Samtidigt som inga två företag är lika, kommer likadana konkurrenter med jämförbara marknadsandelar att värderas nära vid de flesta tillfällen. (För mer information, kolla in Peer-jämförelse upptäcker undervärderade aktier .)

Beräknad nedslagen kassaflöde

Med jämförbar analys ett steg längre kan man ta ekonomisk information från en målgrupps börshandel och uppskatta en värdering baserad på målets diskonterade kassaflödesuppskattningar.

Det första och viktigaste steget i diskonterad kassaflödesvärdering är att bestämma intäktstillväxten. Detta kan ofta vara en utmaning för privata företag på grund av företagets scen i livscykeln och ledningens redovisningsmetoder. Eftersom privata företag inte håller sig till samma stränga redovisningsstandarder som offentliga företag, skiljer sig de privata företagens bokföringsuppgifter ofta väsentligt och kan innehålla vissa personalkostnader tillsammans med kostnader för företag (inte ovanligt i mindre familjeägda företag) tillsammans med ägarlöner som kommer också att innefatta betalning av utdelningar till ägande. Utdelningar är en vanlig form av självbetalning för privata företagare, eftersom rapportering av en lön kommer att öka ägarens skattepliktiga inkomst, medan utdelningen kommer att lätta skattebelastningen.

Vad som är viktigt att komma ihåg är att uppskattning av framtida intäkter bara är en bra gissestimat och en uppskattning kan skilja sig vild från en annan. Det är därför som använder offentliga finanser och framtida uppskattningar är ett bra sätt att öka dina uppskattningar och se till att målets försäljningstillväxt inte är helt överensstämd med sina jämförbara jämlikar. När intäkterna har uppskattats kan det fria kassaflödet extrapoleras från förväntade förändringar i driftskostnader, skatter och rörelsekapital.

Nästa steg skulle vara att uppskatta målföretagets olevererade beta genom att samla branschens genomsnittliga betalningar, skattesatser och skuldsättningsgraden.

Därefter uppskatta målets skuldkvot och skattesats för att översätta branschgenomsnittet till en rimlig uppskattning för det privata företaget. När en obestämd beta-uppskattning görs kan kostnaden för eget kapital beräknas med hjälp av Kapitalmässig Kapitalprismodell (CAPM). Efter att ha beräknat kostnaden för eget kapital bestäms skuldkostnaden ofta genom att undersöka målets banktrader för de priser som bolaget kan låna. (För mer information, se Kapitaltillgångsmodellmodellen: En översikt .)

Att bestämma målets kapitalstruktur kan vara svårt, men igen kommer vi att skjuta upp till de offentliga marknaderna för att hitta industrins normer. Det är troligt att kostnaderna för eget kapital och skulder för det privata företaget kommer att vara högre än sina börshandlade motparter, så det kan krävas små justeringar för den genomsnittliga företagsstrukturen för att ta hänsyn till dessa uppblåsta kostnader. Också måste ägarstrukturen i målet beaktas, vilket också bidrar till att uppskatta ledningens föredragna kapitalstruktur. Ofta läggs ett premie till kostnaden för eget kapital för att ett privat företag ska kompensera för bristen på likviditet när det gäller att hålla en kapitalposition i företaget.

Slutligen, när en lämplig kapitalstruktur har uppskattats, beräkna den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC). När diskonteringsräntan har upprättats är det bara en fråga om att diskontera målets beräknade kassaflöden för att uppnå en verklig värdering för det privata företaget. Illikviditetspremien, som tidigare nämnts, kan också läggas till diskonteringsräntan för att kompensera potentiella investerare för den privata investeringen.

Bottom Line

Som du kan se är värderingen av ett privat företag fullt av antaganden, bästa gissningar och branschmedelvärden. Med bristande insyn i privata företag är det en svår uppgift att placera ett tillförlitligt värde på sådana företag. Det finns flera andra metoder som används inom private equity-industrin och av företagsfinansieringsråd som hjälper till att värdera privata företag. Med begränsad öppenhet och svårigheten att förutsäga vad framtiden kommer att medföra till ett företag, anses det privata företaget att värdering fortfarande betraktas som mer konst än vetenskap. (För mer information, se För företag, Staying Private A Matter Of Choice .)