Beslut att investera kan göras baserat på enkel analys som att hitta ett företag du gillar med en produkt du tror kommer att vara efterfrågad i framtiden. Beslutet kan inte vara baserat på att räkna upp de finansiella rapporterna, men den underliggande orsaken till att man väljer den här typen av företag över en annan är fortfarande bra. Din underliggande förutsägelse är att företaget fortsätter att producera och sälja högkvalitativa produkter och därigenom kommer kassaflödet tillbaka till verksamheten. Den andra och mycket viktiga delen av ekvationen är att företagets ledning vet var man ska spendera kontanter för att fortsätta verksamheten. Ett tredje antagande är att alla dessa potentiella framtida kassaflöden är värda mer idag än aktiens nuvarande pris.

- 9 ->

TUTORIAL: Indikatorvärden för kassaflöde

För att placera siffror i denna idé kunde vi titta på dessa potentiella kassaflöden från verksamheten och hitta vad de är värda utifrån deras nuvarande värde. För att kunna bestämma värdet på ett företag måste en investerare bestämma nuvärdet av driften av fria kassaflöden. Naturligtvis måste vi hitta kassaflöden innan vi kan rabatt dem till nuvärdet.

Beräkning av operativ fri kassaflöde
Operativt fria kassaflöde (OFCF) är det kassaflöde som genereras av verksamheten, vilket tillskrivs alla kapitalleverantörer i företagets kapitalstruktur. Detta inkluderar både skuldgivare och eget kapital. Beräkningen av OFCF görs genom att ta resultat före ränta och skatter och justera skattesatsen, sedan lägga till avskrivningar och ta bort kapitalutgifter minus förändring av rörelsekapital och minus förändringar i övriga tillgångar. Här är den faktiska formeln:

OFCF = EBIT (1-T) + avskrivningar - CAPEX - D rörelsekapital - D andra tillgångar

Var:
EBIT = resultat före ränta och skatter
T = skattesats
CAPEX = kapitaltillgodohavanden

Detta kallas också det fria kassaflödet till företaget och beräknas på ett sätt som speglar företagets övergripande kassagenererande förmåga före avdrag för skuldrelaterade räntekostnader och icke-kontanta varor. När vi har beräknat det här numret kan vi beräkna de andra mätvärdena som behövs, såsom tillväxttakten. (Dessa fem kvalitativa åtgärder tillåter investerare att dra slutsatser om ett företag som inte är uppenbart i balansräkningen. Kolla Använda Porters 5 Forces to analyze stocks .)

Beräkna tillväxten
Tillväxten kan vara svår att förutsäga och kan ha en drastisk effekt på företagets resulterande värde. Ett sätt att beräkna det är att ta avkastningen på det investerade kapitalet (ROIC) multiplicerat med behållningsgraden. Behållandet är den procentandel av vinst som innehas inom bolaget och utbetalas inte som utdelningar.Detta är grundformeln:

g = RR x ROIC

Var:
RR = genomsnittlig retentionsgrad eller (1 utbetalningsförhållande)
ROIC = EBIT (1-skatt) / total kapital < Nuvärde av operativa fria kassaflöden

Värderingsmetoden baseras på de operativa kassaflöden som kommer efter avdrag för investeringarna, vilket är kostnaderna för att upprätthålla tillgångsbasen. Detta kassaflöde tas före räntebetalningarna till skuldinnehavarna för att värdera det totala företaget. Bara factoring i eget kapital skulle till exempel ge det växande värdet till aktieinnehavare. Diskontering av eventuella flöden av kassaflöden kräver diskonteringsränta, och i det här fallet är det kostnaden för att finansiera projekt på företaget. Den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) används för denna diskonteringsränta. Det operativa fria kassaflödet diskonteras därefter till denna kapitalkostnad med tre potentiella tillväxtscenarier. ingen tillväxt, konstant tillväxt och förändrad tillväxttakt.
Ingen tillväxt

För att hitta företagets värde, rabatt OFCF av WACC. Detta minskar kassaflödena som förväntas fortsätta så länge som en rimlig prognosmodell existerar.
Firmvärde =

Operativa fria kassaflöden t (1 + WACC) t Var:

Operativa fria kassaflöden
= fria kassaflöden i perioden t WACC = vägd genomsnittlig kapitalkostnad
Om du vill hitta en uppskattning av värdet av företagets eget kapital, dras marknadsvärdet av företagets skuld ned.

Konstant tillväxt

I ett mer moget företag kan det vara bättre att inkludera en konstant tillväxt i beräkningen. För att beräkna värdet, ta OFCF av nästa period och rabatt det vid WACC minus OFCFs långsiktiga konstanta tillväxttakt.
Värdet av företaget = OFCF

1 kg Var:

OFCF
1 _{= driftfritt kassaflöde} k = diskonteringsränta (i detta fall WACC )
g = förväntad tillväxttakt i OFCF
Flera tillväxtperioder

Om företaget antar att företaget ser mer än ett tillväxtsteg, är beräkningen en kombination av var och en av dessa steg. Med hjälp av den övernaturliga utdelningstillväxtmodellen för beräkningen måste analytikern förutsäga den högre än normala tillväxten och den förväntade varaktigheten av sådan aktivitet. Efter denna höga tillväxt kan företaget förväntas återgå till en normal stadig tillväxt till evighet. För att se de resulterande beräkningarna, anta att ett företag har kostnadsfria kassaflöden på 200 miljoner dollar, vilket förväntas växa till 12% i fyra år. Efter fyra år kommer den att återgå till en normal tillväxt på 5%. Vi antar att den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden är 10%. (Läs mer om komponenterna i redogörelsen för den finansiella ställningen och hur de hänför sig till varandra. Se
Läs balansräkningen .) Multi-tillväxtperioder för drift av fria kassaflöden (i miljoner) > Period

OFCF

Beräkning	Belopp	Nuvärde	1	OFCF
1	200 $ x 1. 12 1	$ 224. 00 $ 203. 64	2	OFCF
2	200 $ x 1. 12 2	250 $.88 $ 207. 34	3	OFCF
3	$ 200 x 1. 12 3	$ 280. 99 $ 211. 11	4	OFCF
4	$ 200 x 1. 12 4	$ 314. 70 $ 214. 95	5	OFCF
5	… $ 314. 7 x 1. 05 $ 330. 44	$ 330. 44 / (0,10-0,05)	$ 6, 608. 78
$ 6, 608. 78 / 1.10	5
$ 4, 103. 05 NPV	$ 4, 940. 09
	Tabell 1: OFCF: s två etapper går från en hög tillväxt (12%) i fyra år följt av en ständig 5% tillväxt från det femte året på. Det diskonteras tillbaka till nuvärdet och summeras upp till $ 5. 35 miljarder dollar.

Båda tvåstegsutdelningsdiskonteringsmodellen (DDM) och FCFE-modellen möjliggör två separata faser av tillväxt: en initial ändlig period där tillväxten är onormal, följd av en stabil tillväxtperiod som förväntas varas för alltid. För att bestämma den långsiktiga hållbara tillväxten, antar man vanligen att tillväxten kommer att motsvara den långsiktiga prognostiserade BNP-tillväxten. I varje fall diskonteras kassaflödet till det nuvarande dollarbeloppet och läggs till för att få ett nuvärde.

Att jämföra detta med företagets nuvarande aktiekurs kan vara ett giltigt sätt att bestämma företagets inneboende värde. Minns att vi måste subtrahera det totala nuvärdet av företagets skuld för att få värdet av eget kapital. Därefter dela upp eget kapitalet med vanliga utestående aktier för att få värdet av eget kapital per aktie. Detta värde kan då jämföras med hur mycket aktien säljer på marknaden för att se om den är över- eller undervärderad.

Bottom Line

Beräkningar som handlar om ett företags värde kommer alltid att använda unika metoder baserat på det företag som undersöks. Tillväxtföretag kan behöva en två-periodsmetod när det finns högre tillväxt under några år. I ett större, mer moget företag kan du använda en stabilare tillväxtteknik. Det kommer alltid ner till att bestämma värdet av de fria kassaflödena och diskontera dem till idag. (Beräkna om marknaden betalar för mycket för ett visst lager. Kolla in

DCF-värdering: Stock Market Sanity Check
.)