Det finns sju faktorer eller variabler som bestämmer priset på ett alternativ:

• Aktuellt pris på det underliggande
• Strike price
• Typ av alternativ (Call or Put)
• Valperiodens utgång
• Riskfri ränta
• Utdelning på underliggande
• Volatilitet

Av dessa sju variabler har sex kända värden och det finns ingen tvetydighet om deras inmatningsvärden i ett alternativ prissättningsmodell. Men den sjunde variabelvolatiliteten är bara en uppskattning, och därför är det den viktigaste faktorn för att bestämma priset på ett alternativ.

Volatilitet kan antingen vara historisk eller underförstådd; båda uttrycks årligen i procent. Historisk volatilitet är den faktiska volatiliteten som demonstreras av underliggande under en tidsperiod, såsom den senaste månaden eller året. Implicit volatilitet (IV) å andra sidan är volatiliteten hos det underliggande som indirekt med det nuvarande optionspriset.

Implicerad volatilitet är betydligt mer relevant än historisk volatilitet för alternativpriser, eftersom det ser fram emot. Tänk på underförstådd volatilitet som peering genom en något murig vindruta, medan historisk volatilitet är som att titta in i backspegeln. Medan nivåerna av historisk och underförstådd volatilitet för en viss aktie eller tillgång kan vara och ofta är väldigt olika, gör det intuitivt, att historisk volatilitet kan vara en viktig determinant för underförstådd volatilitet, precis som vägkorsningen kan ge en en uppfattning om vad väntar.

Allt annat lika, en förhöjd nivå av underförstådd volatilitet kommer att leda till ett högre optionspris, medan en deprimerad nivå av underförstådd volatilitet kommer att leda till ett lägre optionspris. Volatiliteten spikar till exempel runt tiden när ett företag redovisar resultat. Således kommer den implicita volatiliteten prissatt av näringsidkare för detta företags alternativ runt "vinstsäsong" generellt sett att vara betydligt högre än volatilitetsuppskattningar under lugnare tider.

Volatilitet, Vega och More

Den "Alternativa grekiska" som mäter en options priskänslighet för underförstådd volatilitet kallas Vega. Vega uttrycker prisförändringen för ett alternativ för varje 1% förändring av volatiliteten i den underliggande.

Två punkter bör noteras med avseende på volatilitet:

• Relativ volatilitet är användbar för att undvika att jämföra äpplen med apelsiner på optionsmarknaden. Relativ volatilitet refererar till volatiliteten hos beståndet för närvarande jämfört med dess volatilitet över en tidsperiod. Antag att aktie A-alternativet som löper ut om en månad har haft en implicit volatilitet på 10%, men visar nu en IV på 20%, medan aktie B: s alternativ för en månad på pengarna historiskt har haft en IV av 30%, som nu har stigit till 35%.Relativt, även om lager B har större absolut volatilitet, är det uppenbart att A har haft större förändring i relativ volatilitet.
• Den övergripande volatiliteten på den breda marknaden är också en viktig faktor när man utvärderar en enskild aktiens volatilitet. Den mest kända måtten på marknadsvolatiliteten är CBOE Volatility Index (VIX), som mäter volatiliteten hos S & P 500. Även känd som räddningsmätaren, när S & P 500 har en avsevärd minskning, stiger VIX kraftigt. Omvänt, när S & P 500 stiger smidigt, kommer VIX att förklaras.

Den mest grundläggande principen att investera är att köpa lågt och sälja högt, och handelsalternativen är inte annorlunda. Så alternativt handlare kommer vanligtvis att sälja (eller skriva) alternativ när underförstådd volatilitet är hög, eftersom det här är relaterat till att sälja eller "gå kort" på volatilitet. På samma sätt, när underförstådd volatilitet är låg, kommer alternativhandlare att köpa alternativ eller "gå lång" på volatilitet. (För mer, se: Implicerat volatilitet: Köp lågt och sälj högt. .)

Baserat på denna diskussion, är här fem alternativstrategier som används av handlare för att handla volatilitet, rangordnade för att öka komplexiteten. För att illustrera begreppen använder vi Netflix Inc (NFLX NFLXNetflix Inc200. 13 +0. 06% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) alternativ som exempel.

Köp (eller gå lång) Puttar

När volatiliteten är hög, både när det gäller den breda marknaden och i relativa termer för ett visst lager, kan handlare som är baisse på lageret köpa köpa det baserat på tvillingen lokaler för "köp högt, sälja högre" och "trenden är din vän. "

Till exempel stängde Netflix på $ 91. 15 den 29 januari 2016, en minskning med 20% från år till år, efter mer än fördubblingen år 2015 när det var den bästa börsen i S & P 500. Traders som är baisse på lageret kan köpa en $ 90-sats (dvs. streckkurs på 90 dollar) på börsen som löper ut i juni 2016. Den underförstådda volatiliteten i denna sats var 53% den 29 januari 2016 och erbjöds till 11 USD. 40. Detta innebär att Netflix skulle behöva minska med 12 USD. 55 eller 14% från nuvarande nivåer innan placeringspositionen blir lönsam.

Denna strategi är enkel men dyr, så handlare som vill sänka kostnaden för sin långa position kan antingen köpa en extra out-of-the-money-sats eller klara av kostnaden för den långa positionen med lägger till en kort sätta position till ett lägre pris, en strategi som kallas en björn sätta spridning. Fortsatt med Netflix-exemplet kan en näringsidkare köpa en $ 80-dollar på $ 7. 15, vilket är $ 4. 25 eller 37% billigare än $ 90-satsen. Eller näringsidkaren kan bygga en björn som spridas genom att köpa $ 90 på $ 11. 40 och säljer eller skriver $ 80 på $ 6. 75 (notera att budgivningen för juni $ 80-satsen är $ 6,75 / $ 7,15), för en nettokostnad på $ 4. 65. (För relaterad läsning, se: Bear Put Spreads: Ett brusande alternativ till kort försäljning .)

Skriv (eller Kort) samtal

En näringsidkare som också är baisse på börsen men tänker Nivån på IV för juni-alternativen kunde återgå kan överväga att skriva nakna samtal på Netflix för att få en premie på över $ 12.Samtalen för juni $ 90 handlades på $ 12. 35 / $ 12. 80 den 29 januari 2016, så att skriva dessa samtal skulle leda till att näringsidkaren fick premie på $ 12. 35 (dvs budpriset).

Om lagret stänger till eller under $ 90 senast den 17 juni, ringer den näringsidkare hela beloppet av mottaget premie. Om lagret stängs till $ 95 strax före utgången, skulle $ 90-samtalen vara värd $ 5, så näringsidkarens nettovinst skulle fortfarande vara $ 7. 35 (dvs. e. $ 12, 35 - $ 5).

Vega på samtalet i juni $ 90 var 0. 2216, så om IV-talet av 54% sjunker kraftigt till 40% strax efter det att kortanropsställningen initierades skulle optionspriset minska med cirka $ 3. 10 (dvs 14 x 0,2216).

Observera att skrivning eller kortslutning av ett nätt samtal är en riskabel strategi på grund av teoretiskt obegränsad risk om den underliggande aktien eller tillgången stiger i pris. Vad händer om Netflix sänker till $ 150 före juni utlösen av $ 90 nakna samtalsposition? I så fall skulle $ 90-samtalet vara värt minst $ 60, och näringsidkaren skulle titta på en jättestor 385% förlust. För att mildra denna risk kombinerar näringsidkare ofta kortsamtalspositionen med en lång samtalsposition till ett högre pris i en strategi som kallas björnskalspridning.

Korta sträckor eller strängar

I en sträng skriver eller säljer en näringsidkare ett köp och sätts till samma lösenpris för att få premierna på både korta och korta positioner. Motiveringen för denna strategi är att näringsidkaren förväntar sig att IV ska minska avsevärt genom optionsoption, vilket möjliggör det mesta om inte allt premie som mottas på korta positioner och korta samtalspositioner behålls. (För mer, se: Straddle Strategy: En enkel metod att marknadsföra Neutral .)

Återigen med hjälp av Netflix-alternativen som ett exempel kan skrivandet av juni 90 kr näringsidkare får ett optionsbidrag på $ 12. 35 + $ 11. 10 = $ 23. 45. Den näringsidkare som bankar på lagret håller sig nära $ 90-aktiekursen vid tidpunkten för optionens utgång i juni.

Skrivning av kort sättning ger näringsidkaren skyldigheten att köpa det underliggande till aktiekursen även om det sjunker till noll, medan kortfattat samtal har en teoretiskt obegränsad risk som tidigare noterat. Emellertid har näringsidkaren en viss säkerhetsmarginal utifrån den mottagna premienivån.

I det här exemplet stänger det underliggande lagret Netflix över $ 66. 55 (till exempel pris på $ 90 - premie mottaget på $ 23, 45), eller under $ 113. 45 (i. E. $ 90 + $ 23. 45) genom optionsoption i juni, kommer strategin att bli lönsam. Den exakta lönsamhetsnivån beror på var aktiekursen är genom optionsoption. lönsamheten är högst till ett aktiekurs vid utgången av 90 USD och minskar när aktien blir längre bort från 90-talets nivå. Om lagret stänger under $ 66. 55 eller över $ 113. 45 genom optionsoption, skulle strategin vara olönsam. Således $ 66. 55 och $ 113. 45 är de två jämnpunkterna för den här korta strategin.

En kort sträng motsvarar en kort stränglek, skillnaden är att strejkpriset på korta och korta samtalspositioner inte är detsamma.I allmänhet är samtalstrejken ovanför strejkslaget, och båda är out-of-the-money och ungefär lika med dagens underliggande pris. Således, med Netflix trading på $ 91. 15, den näringsidkare kunde skriva en juni $ 80 sätta på $ 6. 75 och en $ 100 på $ 100 på $ 8. 20, för att få nettopremie på $ 14. 95 (i. E. $ 6, 75 + $ 8, 20). Till skillnad från att få en lägre premienivå mildras risken för denna strategi till viss del. Detta beror på att break-even poängen för strategin nu är $ 65. 05 ($ 80 - $ 14,95) och $ 114. 95 ($ 100 + $ 14,95).

Förhållande Skrivning

Förhållande skrivning betyder helt enkelt att du skriver fler alternativ än du köpte. Den enklaste strategin använder ett 2: 1-förhållande, med två alternativ som säljs eller skrivs för varje köpt köp. Skälen är att kapitalisera på ett väsentligt fall i underförstådd volatilitet före optionsrörelsen. (För mer, se: Ratio Skrivning: En strategi för hög volatilitetsalternativ .)

En näringsidkare som använder den här strategin skulle köpa ett Netflix-pris på $ 90 på 90 USD. 80 och skriv (eller kort) två $ 100 samtal på $ 8. 20 vardera. Nettotillskottet som mottas i detta fall är således 3 USD. 60 (i. E. $ 8. 20 x 2 - $ 12. 80). Den här strategin kan anses vara den ekvivalenta med en tullsamtalsspridning (lång juni 90 $ samtal + kort juni $ 100 samtal) och ett kort samtal (juni $ 100 samtal). Den maximala vinsten från denna strategi skulle uppstå om det underliggande lagret stängs exakt till 100 USD kort före optionsrörelsen. I det här fallet skulle $ 90 långa samtalet vara värt $ 10, medan de två $ 100 korta samtalen skulle upphöra att vara värdelösa. Den maximala vinsten skulle därför vara $ 10 + premie mottaget på $ 3. 60 = $ 13. 60.

Lönsamheten eller risken för förhållandet Skrivning

Låt oss överväga vissa scenarier för att utvärdera lönsamheten eller risken för denna strategi. Vad händer om lagret stängs till $ 95 efter optionsutgång? I det här fallet skulle $ 90 långa samtalet vara värd $ 5 och de två $ 100 korta samtalen skulle upphöra att vara värdelösa. Den totala vinsten skulle därför vara 8 dollar. 60 ($ 5 + nettopremie mottaget på $ 3, 60). Om lagret stängs till $ 90 eller lägre genom optionsutgång, löper alla tre samtal värdelösa och den enda vinsten är nettopremien mottagen på $ 3. 60.

Vad händer om lagret stänger över $ 100 efter valperiodens utgång? I det här fallet skulle vinsten på $ 90 långa samtal ständigt eroderas av förlusten på de två korta $ 100-samtalen. Till ett börskurs på $ 105, till exempel, skulle den totala P / L vara = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3. 60 = $ 8. 60

Break-even för denna strategi skulle således vara till ett aktiekurs på 113 $. 60 vid optionsutgång, vid vilken tidpunkt P / L skulle vara: (vinst på lång $ 90-samtal + $ 3. 60 nettopremie mottaget) - (förlust på två korta $ 100 samtal) = ($ 23, 60 + $ 3, 60) 2 X 13. 60) = 0. Således skulle strategin bli alltmer olönsam då aktien stiger över jämnpunkten på $ 113. 60.

Iron Condors

I en järnkondorstrategi kombinerar näringsidkaren ett björnskalspridning med en tjur sätts spridning av samma utgångsdatum, i hopp om att kapitalisera på ett tillflyktsort i volatilitet som kommer att leda till aktiehandeln i en smalt intervall under alternativenas livslängd.

Järnkondoren är konstruerad genom att sälja ett OTM-samtal och köpa ett annat samtal med ett högre lösenpris, samtidigt som man säljer en ITM-sats och köper en annan sats med en lägre aktiekurs. I allmänhet är skillnaden mellan strejkpriserna för samtalen och uppsättningarna densamma, och de är lika stora från den underliggande. Med hjälp av Netflix juni-optionspriserna skulle en järnkondor innebära att du säljer $ 95-samtalet och köper $ 100-samtalet för en nettokredit (eller mottaget premie) på $ 1. 45 (t ex $ 10, 15 - $ 8, 70) och samtidigt sälja $ 85-satsen och köpa $ 80-satsen för en nettokredit på $ 1. 65 (dvs. e. $ 8, 80 - $ 7, 15). Den totala mottagna krediten skulle därför vara $ 3. 10.

Den maximala vinsten från den här strategin motsvarar det mottagna nettopremieet ($ 3.10), vilket skulle uppstå om lagret stänger mellan $ 85 och $ 95 genom optionsutgång. Den maximala förlusten skulle inträffa om beståndet vid utgången handlar över $ 100 call strejken eller under $ 80-strejken. I det här fallet skulle den maximala förlusten vara lika med skillnaden i strejkpriserna för samtal eller uppsättningar, minus mottagna nettopremie eller $ 1. 90 (i. E. $ 5 - $ 3. 10). Järnkondoren har en relativt låg utdelning, men avvägningen är att den potentiella förlusten också är mycket begränsad. (För mer, se: Iron Condor .)

Bottom Line

Dessa fem strategier används av handlare för att kapitalisera på aktier eller värdepapper som uppvisar hög volatilitet. Eftersom de flesta av dessa strategier innebär potentiellt obegränsade förluster eller är ganska komplicerade (som järnkondorstrategin), bör de endast användas av expertoptionshandlare som är väl kända för riskerna med köpoptioner. Nybörjare borde hålla fast vid köp av vaniljsamtal eller satser.