När konkurrensen om strategiska fusioner och förvärv (M & A) fortsätter kommer konkurrensen bara att bli hårdare mellan de olika förvärvskoncernerna som konkurrerar om att köpa kassaflödesföretag. Det finns olika typer av investerargrupper i jakten på förvärv och källan för kapital påverkar affärsstruktur, investeringshorisonter och strategisk inriktning. I den här artikeln diskuteras förvärv ledda av chefer, private equity, special purpose acquisition companies (SPAC) och strategiska företag.

Handledning: Sammanslagningar och förvärv 101

Förvaltningsledda uppköp Ledningsbaserade buyouts (MBO) är förvärv kompletterade av en grupp ledande befattningshavare och tidigare operatörer på hög nivå som ger betydande operativ och strategisk expertis. Deras lön kan ha blivit begränsade av lön "band" och intervall från sina tidigare företagsgivare, vilket lockar dem att söka efter grönare betesmarker. Att köpa och driva ett företag lyckas ofta med mycket högre ersättning, delvis på grund av deras bidragsberättigade egna kapital.

Ofta samarbetar dessa tidigare chefer med en finansör för att hjälpa till att finansiera en transaktion. Sådana aktieparter kontrollerar i allmänhet de flesta utestående aktier. Den nya ledningsgruppen kan tjäna en lön när företaget odlas. viktigast av allt, de har starka incitament att öka värdet av deras inlåsta eget kapital. (Läs mer om Hur de stora pojkarna köper .)

Uppspelningsuppspelningar har blivit standard för värdeförbättring. Det här är en "defragmenteringsstrategi", som innebär förvärv av många små företag i samma eller liknande bransch. Att kombinera dem till en enda större enhet ökar eget kapitalvärdet för aktieägarna, eftersom större företag uppnår högre värderingsmultiplar än mindre. MBO har flexibla investeringshorisonter och beror på förvaltarens / aktieägarnas preferenser och finansieringspartnerens preferenser. Investeringshorisonten kan vara så kort som två eller tre år, eller gruppen kan äga bolaget i 20 år eller mer. Det finns typiskt många chefer som är inblandade i den inledande fasen, så finansieringspartnern eller de andra aktieägarna kan köpa aktierna för den investerare som vill likvidera sin del av eget kapitalet. (För relaterad läsning, se Institutionella investerare och grunder: Vad är länken? )

I de flesta fall leder dessa typer av operatörer högsta kompetens inom en viss bransch. MBO-ledare leds av chefer som framgångsrikt har drivit företag, och eftersom de ofta krävs av aktiebolagspartnern för att bidra med en meningsfull andel av deras nettovärde, har dessa chefer starka incitament för att göra verksamheten lyckad. Som ett medel för fortsatt inducering antar många finansieringspartner avtal som gör det möjligt för dessa chefer att tjäna mer eget kapital och / eller kontantbonus om företaget uppnår vissa prestationsnivåer.(För ytterligare läsning, kolla in Utvärdering av verkställande ersättning .)

Private Equity Den andra gruppen av investerare som vill förvärva företag är private equity. Dessa förvärvare har pooler av kapital som höjts från personer med hög netto värdeskapande kapital, fond för privat kapital (finansiärer som bara investerar i andra private equity-företag), universitetsbidrag och statliga och företagspensioner.

Medan olika ersättningsstrukturer betalar dessa förmögenhetsförvaltare för att få avkastning för investerare, tjänar private equity-företag vanligtvis en förvaltningsavgift på 2% av det förpliktade kapitalet per år, och bär en ränta på 20% av vinsten. Påtagligt beskattas den senare till den nuvarande kapitalvinstskattesatsen på 15%, i motsats till de mycket högre ordinarie inkomstskattesatserna.

Private equity-chefer står inför starka incitament för att tjäna höga avkastningar genom att öka värdet på portföljtillgångar. När det gäller talang söker de bäst och ljusaste, och när de framgångsrikt defragmenterar en bransch och skapar ett plattformföretag, kräver exitstrategin ofta en försäljning till ett förvärvande offentligt företag som kan betala högre multiplar. Senare omgångar av insamling ger ofta mycket högre belopp av engagerat kapital för chefer med starka register, vilket gör det möjligt för dem att öka sin individuella kompensation på grund av de ökade beloppen av engagerat kapital. (För mer om detta ämne se Private Equity öppnar för den lilla investeraren .)

Sådana företag har normalt en investeringshorisont om fem till sju år. Den framgångsrika avyttringen av ett portföljbolag gör det möjligt för sina investerare att realisera avkastningen. På grund av hård konkurrens från andra fonder samarbetar dessa företag ofta med "executive affiliates", tidigare ledande branschoperatörer och chefer som hjälper källa till bra företag, samt driver dem framgångsrikt.

Special Purpose Acquisition Companies SPAC gör det möjligt för vanliga investerare att komma åt buyout-marknaden. SPAC säljer sina aktier i lägre dollar-valörer och är offentliga bolag, ofta skapade av investeringsbanker i syfte att slå samman med ett privat bolag. I själva verket är dessa fordon för att ta privata företag offentligt, men på en kortare och billigare tidshorisont än ett traditionellt inledande offentligt erbjudande (IPO).

SPACs ger popularitet som ett sätt för offentliga aktieägare att förvärva företag. Finansinstitut skapar dessa publika bolag för att generera avgifter, eftersom SPAC normalt reserverar 10-15% av det genererade kapitalet för olika avgifter och bokförings- och juridiska kostnader i samband med en fusion. Dessa fordon ger också klara pengar för att finansiera förvärv för ledande befattningshavare som vill driva ett offentligt företag. Dessutom får dessa chefer en stor aktieandel i det offentliga företaget. Investerare som finansierar dessa fordon är i själva verket satsning på att cheferna kommer att kunna skaffa sig ett framgångsrikt förvärv inom 12-18 månader och framgångsrikt driva den.Dessa skalföretag är särskilt aggressiva när det gäller förvärv. om de inte lyckas förvärva verksamheten, förlorar investerarna en procentandel av sitt engagerade kapital. Slutligen kan dessa förvärvande företag betala högre multiplar när de förvärvar ett privat företag på grund av kapitalets källa.

Andra Strategiska företag går med i buyout-frenet när de ser operativa synergier, möjligheter att få marknadsandel och annan komplementär strategisk överlappning i ett målföretag. Private equity har bidragit till att konsolidera industrier och bygga plattformsföretag och har skapat minikonkurrenter för de största offentliga strategierna. När investeringsbanker tar privata företag till försäljning i en fullständig auktionsmiljö betalar strategiska förvärvare ofta de högsta multiplarna på grund av sina massiva förvärvskrigskistor.

Mindre privata företag erbjuder redo inklusion i det förvärvande företaget, eftersom professionella system inom ekonomi, personal, inköp, juridik och verksamhet direkt kopieras till det förvärvade företaget. Många chefer och andra anställda hos det förvärvade företaget släpps ofta mycket efter transaktionen på grund av den mer professionella föräldraorganisationen.

Kanske är det praktiska exemplet på en strategisk förvärvare General Electric, särskilt under ledning av den legendariska vd Jack Welch. Under hans ledning förvärvade E. E. 993 företag från en mycket mångsidig uppsättning industrier. På grund av de offentliga strategins konglomerategenskaper försöker mindre strategiska företag att avvärja fientliga övertagande genom att inkludera bestämmelser om giftpiller i sina företagscharter, vilket förstör värdet för de förvärvande investerarna.

Bottom Line Det finns många spelare i buyout landskapet och de kan komma i många olika former. Det är viktigt att förstå strukturen hos dessa nyckelaktörer, eftersom deras inflytande på marknaderna kommer att förbli bra och kommer sannolikt bara att öka i framtiden. (Mer information om detta ämne finns i Sammanslagningar och förvärv: Förstå övertaganden .)