Aktierelaterade värdepapper (ABS) och hypotekslån (MBS) är två viktiga typer av tillgångsklasser. MBS är värdepapper som skapas genom sammanslagning av hypotekslån och säljs sedan till intresserade investerare, medan ABS har utvecklats utifrån MBS och skapas genom sammanslagning av icke-hypotekslånstillgångar. Dessa stöds vanligtvis av kreditkortsfordringar, bostadslån, studielån och auto lån. ABS-marknaden utvecklades på 1980-talet och har blivit allt viktigare för den amerikanska skuldmarknaden. I den här artikeln kommer vi att gå igenom strukturen, några exempel på ABS och värdering.

Struktur Det finns tre parter som är involverade i strukturen för ABS och MBS: säljaren, emittenten och investeraren. Säljare är de företag som genererar lån och säljer dem till emittenter. De tar också ansvaret att agera som servicetekniker, samla in huvudstolar och räntebetalningar från låntagare. Emittenter köper lån från säljare och poolar dem tillsammans för att utfärda ABS eller MBS till investerare. De kan vara ett tredjepartsföretag eller specialfordon (SPV). ABS och MBS-fördelarna säljs eftersom de kan tas bort från balansräkningen, så att säljare kan förvärva ytterligare finansiering. Investerare av ABS och MBS är vanligtvis institutionella investerare och de använder ABS och MBS för att få högre avkastning än statsobligationer, samt att ge ett sätt att diversifiera sina portföljer.

Både ABS och MBS har förskottsrisker, även om dessa är särskilt uttalade för MBS. Förskottsrisk är risken för att låntagarna betalar mer än sina obligatoriska månatliga betalningar, vilket minskar lånets ränta. Förskottsrisken kan bestämmas av många faktorer, såsom aktuell och emitterad hypotekslånsskillnad, bostadsomsättning och stigande hypotekslån. Om nuvarande hypotekslån är lägre än den ränta som hypotekslånet har utfärdat eller bostadsomsättningen är hög, kommer det att leda till högre förutbetalningsrisk. Banbanans ränta kan vara svår att förstå, så vi kommer att förklara med ett exempel. En hypotekslån börjar med en hypotekslån på 9%, sjunker sedan till 4%, stiger till 10% och slutligen faller till 5%. De flesta husägare skulle refinansiera sina inteckningar första gången priserna sjönk, om de är medvetna om informationen och kan göra det. Därför, när hypotekslånet faller igen, skulle refinansiering och förskottsbetalning vara mycket lägre jämfört med första gången. Förskottsrisk är ett viktigt begrepp att överväga i ABS och MBS. För att hantera förskottsrisk har de därför uppdelningsstrukturer, vilket hjälper genom att fördela risken för förskottsbetalning mellan trancher. Investerare kan välja vilken avdelning som ska investeras baserat på egna preferenser och risk tolerans.

En ytterligare typ av risk som är inblandad i ABS är kreditrisk.ABS har en senior-underordnad struktur för att hantera kreditrisk som kallas kredittranchering. Underliggande eller junior trancher kommer att absorbera alla förluster, upp till deras värde innan högre trancher börjar uppleva förluster. Underordnade trancher har vanligtvis högre avkastning än seniorräntor på grund av den högre risken som uppstår. Investerare kan välja vilken man vill investera i enligt deras risk tolerans och deras syn på marknaden.

Exempel på ABS Det finns många typer av ABS, var och en med olika egenskaper och kassaflöden, vilket gör att värderingen också skiljer sig åt. Nedan följer några av de vanligaste ABS-typerna:

Home Equity ABS Bolagslån motsvarar mycket hypotekslån, vilket gör bolagets eget kapital ABS likartat MBS. Den stora skillnaden mellan bostadsobligationer och hypotekslån är att låntagarna av ett bostadsaktielån inte brukar ha bra kreditbetyg, så att de inte kan få lån. Därför måste investerare och analytiker ta en titt på låntagarnas kredit när de analyserar bolagets eget kapitallånsbidragna ABS.

Auto Lån ABS Auto lån är en typ av avskrivnings tillgång. Därför innehåller kassaflödena för auto-lån ABS månadsräntor, huvudbetalning och förskottsbetalning. Förskottsrisk för auto-lån ABS är mycket lägre jämfört med bolagslånet ABS eller MBS. Förskottsbetalning sker endast när låntagaren har extra medel att betala lånet av. Refinansiering sker sällan när räntan sjunker. Det beror på att bilar avskrivs snabbare än lånebalansen, vilket resulterar i att bilens säkerhetsvärde är mindre än det utestående saldot. Balanserna för dessa lån är också normalt små och låntagarna kommer inte att kunna spara mycket från refinansiering baserat på en lägre ränta, så det finns lite incitament att refinansiera.

Kreditkortsfordran ABS Kreditkortsfordran ABS är en typ av icke-avskrivande tillgång ABS. De har inte schemalagda betalningsbelopp och poolens sammansättning kan ändras och nya lån kan läggas till.

Kassaflödet för kreditkortskort ABS inkluderar ränta, huvudbetalningar och årsavgifter. Det finns vanligtvis en spärrperiod för kreditkort fordran ABS, under vilken ingen huvudstol betalas. Om huvudmannen betalas inom låsningsperioden läggs nya lån till ABS med huvudbetalningen som gör poolen av kreditkortsfordringar oförändrad. Efter låsningsperioden skulle huvudbetalningen vidarebefordras till ABS-investerare.

Värdering Det är viktigt att mäta spridningen och prissättningen av obligationspapirer och veta vilken typ av spridning som ska användas för olika typer av ABS och MBS för investerare. Om säkerheten inte har inbäddade alternativ som normalt utövas, till exempel call, put eller vissa förskottsalternativ, kan nollvolatilitetsspridningen (Z-spread) användas för att mäta dem. Z-spridningen är den konstanta spridningen som gör priset på en säkerhet som motsvarar nuvärdet av kassaflödet när det läggs till varje skattesats.Till exempel kan vi använda Z-spridningen för att mäta kreditkort ABS och autolån ABS. Kreditkort ABS har inga alternativ, så Z-spridningen är lämplig. Även om auto lån ABS har förskottsalternativ, utövas de inte vanligtvis, som diskuterats ovan, så det är möjligt att använda Z-spridningen för att mäta dem.

Om säkerheten har inbyggda alternativ måste vi använda den anpassade spridningen (OAS). OAS är spridningen justerad för de inbäddade alternativen. Det finns två sätt att härleda OAS. Ett sätt är från binomialmodellen som kan användas om kassaflöden beror på nuvarande räntor men inte på den väg som ledde till den nuvarande räntan. Till exempel är callable och putable obligationer inte räntebanans beroende, därför kan vi använda OAS härledd från binomialmodellen. Det andra sättet att härleda OAS är genom Monte Carlo-modellen vilket är mer komplicerat och måste användas när säkerhetsflödet är beroende av räntebanan. MBS och Home Equity ABS är typer av räntebärande värdepapper, vilket innebär att vi måste härleda OAS från Monte Carlo-modellen för att värdera dem.

Bottom Line Tillgångar och värdepappersrelaterade värdepapper är komplicerade när det gäller deras strukturer, egenskaper och värderingar. Investerare som vill investera i dessa värdepapper kan köpa till index, till exempel USAs ABS-index. Om du vill investera i ABS eller MBS direkt, se till att du gör en hel del forskning, vara säker på vad du gör och se till att din investering matchar din risk tolerans.