I september 2015 gick Carl Icahn på kamera för att utfärda en skarp varning om högavkastningsmarknaden, som vanligtvis kallas skräpmarknaden. Icahn betecknade det som en "dynamisk kegel som förr eller senare kommer att blåsa upp. "Kärnan i hans varning är hans oro över likviditeten på en marknad som har bubblats upp som en följd av avkastningssökande investerare som häller pengar i högavkastningsmedel. Icahns starka ord antändde en försäljningsfeni som orsakade högavkastningsobligationspriserna att falla till sin lägsta nivå på två år. Den miljardära aktivistinvesterare återhämtade de starka orden igen i december, precis som den tredje Avenue Focused Credit Fund ("TFCIX"), en värdepappersfond med högavkastning på 1 miljard dollar, började blockera inlösen efter en kraftig nedgång i skräpobligationspriserna. Panikerade investerare skickade högavkastningsobligationer ännu lägre.

Liquidity Illusion

Paniken var kortlivad då högavkastningsobligationspriserna inleddes en imponerande rally från februari månad, vilket stärktes av stigande oljepriser. Från och med 21 april 2016 uppnådde iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0. 01% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) 9 . 85% sedan 21 jan, vilket illustrerar Icahns oro. Han ser inte mycket i vägen för ekonomiskt stöd till högavkastningsobligationer. Om oljepriset är fortsatt lågt, vilket han förutspår, kan det finnas fler standardvärden som leder till en löptid på ETF-investeringar i energib obligationer, för vilka det inte finns någon marknad. Fondförvaltare kan tillgripa likvidation av bättre resultatobligationer för att fortsätta med inlösen, vilket får marknaden att kollapsa.

Andra går med i Icahns kör. Bondguru Bill Gross skrev att "den uppenbara risken - kanske bättre märkt likviditets illusionen - är att alla investerare inte kan passa genom en smal utgång samtidigt. "Det får en att tänka på att vara i en trång teater när någon skriker," Eld! "Icahn och Gross påpekar den svåra verkligheten att de stora fonderna som laddar upp med högavkastningslån är bara lika likvida som de underliggande tillgångarna. Som Bank of International Settlements (BIS) konstaterade i årsredovisningen för 2015, "Den ökade storleken på kapitalförvaltningsbranschen kan ha ökat risken för likviditets illusion: Marknadslikviditeten verkar vara riklig i normala tider men försvinner snabbt under marknadsstress . ”

För mycket avkastning med hög avkastning, inte tillräckligt för köpare

Huruvida Icahn försöker börja panik är en fråga om gissning, eftersom han har uttryckt sin åsikt för ett tag. I juli 2015 konfronterade han BlackRock Group Ltd. (NYSE: BLK BLKBlackRock Inc475. 61-0. 73% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) VD Larry Fink vid en konferens om hans fonder "övermättnad av högavkastningsobligationer, vilket försvårar likviditetsproblemet.Så länge som fonderna fortsätter att köpa högavkastningsobligationer kan investerare fortsätta att hälla pengar på dem, vilket skapar en farlig bubbla. BIS rapporterar att obligationsfonder har fått 3 biljoner dollar i inflöden sedan 2009. Men högavkastningsobligationsfonder delar bara en del av skulden.

Enligt George Rusnak, medansvarig för Global Fixed Income Strategy för Wells Fargo Investment Institute, har utgivningen av ny högavkastningsskuld från företag utvidgat marknadens storlek med 41% sedan 2010. Eftersom utbudet av höga -obligationer har expanderat, antalet institutionella köpare har ingått på grund av Volckerregeln i Dodd-Franks finansiella reformlagen. Regeln förhindrar att banker investerar i högavkastande obligationer som karaktäriseras som riskabla tillgångar. Regeln har tagit bort många traditionella köpare av högavkastande obligationer från marknaden, vilket har minskat mängden handel i värdepapperen.

Investerare förstår inte riskerna

Icahn är oroad över att investerare inte förstår riskerna med högavkastningsobligationer eller den inneboende risken att investera i en avkastningsfond med hög avkastning, särskilt eftersom de inte belönas för den risken. Spridningen av investment-grade obligationsräntor och högavkastningsobligationer är vid lägsta i historien. Investerare har gjort det bra med högavkastningsobligationer, vilket gav en positiv avkastning mellan 2009 och 2014. Högavkastningsobligationer förlorade 3,70% år 2015, men är tillbaka år fram till år 2016. På grund av Icahns varning är deras starka prestanda förklarar den underliggande risken, som om han har rätt, snabbt kan ändra förmögenheter.