I motsats till vanlig tro är insiderhandel inte alltid olaglig. Insiderhandel är laglig när företagets insiders - som företagets styrelseledamöter, tjänstemän och anställda - köper eller säljer aktier i bolaget i enlighet med värdepapperslagar och förordningar. Sådan juridisk insiderhandel måste vara inlämnad hos US Securities and Exchange Commission (SEC) på vissa blanketter inom angivna tidsperioder.

Den version av insiderhandel som gör rubrikerna är dock den olagliga handel som görs av någon som har material och icke-offentlig information. SEC driver kraftfullt sådana insiderhandelsärenden för att säkerställa att kapitalmarknaden är lika villkor där ingen har en orättvis fördel. Annars kan en omfattande insiderhandel utgöra ett förtroende för allmänhetens förtroende för marknaden och hindra dess funktion. SEC: s framgångsrika ärenden mot högprofilerade personer som Martha Stewart och den tidigare McKinsey-chefen Rajat Gupta visar att ingen är över lagen om de utför sådan olaglig verksamhet.

Vad är olaglig insiderhandel?

SEC definierar olaglig insiderhandel som "köp eller sälja en säkerhet, i strid med en förpliktelse eller annan förtroendeförhållande, samtidigt som den har tillgång till väsentlig, icke-offentlig information om säkerheten." SEC fortsätter att klargöra att överträdelser mot insiderhandel kan innefatta "tippning" av sådan information, värdepappershandel av personen "tippad" och handel med dem som missuppfattar sådan information.

Vad är materialinformation i alla fall? Även om det inte finns någon exakt definition kan "materiell information" i stor utsträckning definieras som någon specifik information för ett företag som skulle anses tillräckligt viktigt för en investerare som tänker köpa eller sälja aktien. Detta kan innehålla en stor mängd poster, inklusive finansiella resultat som skiljer sig från nuvarande förväntningar. affärsutveckling säkerhetsrelaterade föremål som en ökning eller minskning av utdelning, delning av aktier eller återköp; förvärv eller avyttring vinna eller förlora ett större kontrakt eller kund. "Icke-offentlig information" avser information som ännu inte har släppts till den investerande allmänheten.

SEC har genom åren väckt insiderhandelsärenden mot hundratals parter, inklusive

• Corporate insiders som handlade om företagets värdepapper efter att ha läst av betydande och konfidentiell utveckling.
• Insiders vänner och familj, liksom andra mottagare av tips som handlade värdepapper efter att ha fått sådan information.
• Anställda av tjänsteföretag som lag, bank, mäklare och tryckerier som kom över väsentliga icke-offentliga uppgifter om företag och handlade om det. och
• Offentliga medarbetare som inhämtade information på grund av deras jobb.

SEC Tracking

I en september 1998-tal "Insider Trading - A US Perspective" av Thomas Newkirk och Melissa Robertson från SEC: s avdelning för verkställighet, Newkirk och Robertson påpekades att insiderhandel är en mycket svår brottslighet att bevisa . De noterade att eftersom direkt bevis på insiderhandel är sällsynt är bevis nästan helt omständig.

SEC spår insiderhandel på ett antal sätt:

• Marknadsövervakningsaktiviteter : Detta är ett av de viktigaste sätten att identifiera insiderhandel. SEC använder sofistikerade verktyg för att upptäcka olaglig insiderhandel, särskilt kring tiden för viktiga händelser som resultatrapporter och viktiga företagsutvecklingar.

En sådan övervakningsaktivitet stöds av det faktum att de flesta insiderhandlarna bedrivs med avsikt att "slå ut det från ballparken". Det vill säga en insider som hänger sig i olaglig handel vill oftast raka in så mycket som möjligt, snarare än att lösa sig för ett litet poäng. Sådana enorma, avvikande affärer är vanligtvis flaggade som misstänkta och kan utlösa en SEC-undersökning.

• Tips och klagomål : Insiderhandel avslöjas också genom tips och klagomål från källor som olyckliga investerare eller handlare på fel sida av en handel. I det ovan nämnda talet noterade Newkirk och Robertson att SEC regelbundet tar emot telefonsamtal från "arg" alternativskrivare som kanske har skrivit hundratals kontrakter (OTM) på ett lager kort före ett annat företag lanserar en anbudsförfarande för det. De tillade att flera viktiga insiderhandelsärenden har börjat med ett sådant samtal från en iratehandlare. Denna tendens att utnyttja insidan information så mycket som möjligt är en annan sårbarhet som gör det lättare att upptäcka insiderhandel.

Det enklaste sättet för någon att kapitalisera på insiderinformation är genom att använda OTM-alternativ, eftersom dessa ger mest pengar för pengarna. Låt oss säga att du hade $ 100 000 att investera i ett fientligt handelssystem och tippades om ett överhängande uppköpserbjudande för ett biotekniklager som för närvarande handlar på $ 12. Din källa, en verkställande direktör på den potentiella förvärvaren, berättar att erbjudandet för målet kommer att vara $ 20 i kontanter. Nu kan du omedelbart köpa 8, 333 aktier i målbolaget på $ 12, sälja det till ca 20 dollar när affären är annonserad och få en cool vinst på 66 kronor, 664 för en 60% avkastning. Men eftersom du vill maximera dina vinster, köper du 2 000 kontrakt på en månadssamtal på målbolaget med ett utropspris på $ 15 för $ 0. 50 vardera (varje kontrakt kostar $ 0, 50 x 100 aktier = $ 50). När avtalet meddelas kommer dessa samtal att sänka till $ 5, dvs $ 20 - $ 15, vilket gör varje kontrakt värt $ 500, för en 10-faldig vinst. De 2 000 kontrakten skulle vara värda en cool $ 1 miljon, och vinsten på denna handel skulle vara $ 900 000.

Handlarna, som skrev de samtal som du köpte på $ 0. 50, såg inte med om att du hade inuti information som kunde användas för din ekonomiska fördel och till deras nackdel.Skulle det vara någon överraskning om de klagade över den misstänkta karaktären hos denna handel, som har saddlat dem med en gigantisk förlust, till SEC?

Tips om insiderhandel kan också komma från whistleblowers som kan samla mellan 10% och 30% av de pengar som samlas in från dem som bryter mot värdepapperslagar. Men eftersom insiderhandel vanligen görs på en enstaka basis av en enskild insider som antingen kan handla direkt eller tipsa någon annan, verkar whistleblowers vara mer framgångsrika när det gäller att avlägsna utbredd bedrägerier snarare än isolerade insiderhandelskränkningar.

• Källor som andra SEC-divisioner, självreglerande organisationer och medierna : Insiderhandelskanaler kan också komma från andra SEC-enheter, såsom divisionen för handel och marknader, samt självreglerande organisationer som Finansinspektionen (FINRA). Medierapporter är en annan ledare för potentiella kränkningar av värdepapperslagar.

Vad gör SEC nästa?

När sekretariatet har de grundläggande fakta om ett eventuellt värdepappersbrott lanserar sin uppdelning av verkställighet en fullständig utredning som genomförs privat. SEC utvecklar ett ärende genom att intervjua vittnen, undersöka handelsregister och data, döma telefonsrekord etc. Under senare år har SEC anställt en större arsenal av verktyg och tekniker för att bekämpa insiderhandel. I landmärket Galleon Group-fallet använde man till exempel wiretaps för första gången att implicera ett antal personer i en omfattande insiderhandelring.

Eftersom bevis i ett insiderhandel fall är i stor utsträckning omständig, måste SEC personal fastställa en kedja av händelser och passa samman bevisstyper som ett pussel. Ett ärende som väckts av SEC mot en konsultchef och hans vän i september 2011 illustrerar denna punkt. Verkställande direktören lämnade konfidentiell information som han hade lärt sig om de överstående uppköp av två bioteknikföretag till sin vän, som köpte ett stort antal köpoptioner på dessa företag. Insiderhandeln genererade olagliga vinster på $ 2. 6 miljoner, och verkställande fick pengar från sin vän i utbyte mot tipsen. SEC påstod att de två kommunicerade om potentiella övertaganden under personliga möten och i telefon. Några av dessa möten spårades genom de två förövarens användning av MetroCards vid tunnelbanestationerna i New York och stora kontantuttag från bankomater och banker som gjordes av verkställande vän före deras möten.

Efter en insiderhandelutredning presenterar personalen sina resultat till SEC för granskning, vilket kan bemyndiga personalen att vidta administrativa åtgärder eller väcka talan vid federal domstol. I en civilrättslig handling väcker SEC ett klagomål hos en amerikanska tingsrätten och söker sanktion eller förbud mot individen som förbjuder eventuella ytterligare handlingar som strider mot värdepapperslagstiftningen, plus civilrättsliga penningbelopp och misshandel av olagliga vinster. I en administrativ åtgärd hörs förfarandet av en domare i förvaltningsdomstolen som utfärdar ett första beslut som innehåller faktiska och rättsliga slutsatser.Administrativa sanktioner inkluderar upphör och avvisar beställningar, upphävande eller återkallande av registreringar i finansbranschen, censurer, civil monetära påföljder och disgorgement.

Insiderhandelsexemplar

Under 1980-talet var decenniet av massiva insiderhandelskandaler av bland annat Ivan Boesky, Dennis Levine och Michael Milken, två av de största insiderhandelssakerna i detta årtusende:

• SAC Kapital - I november 2013, SAC Capital, grundat av Steve Cohen (ett av världens 150 rikaste personer), kom överens om en rekord på 1 dollar. 8 miljarder böter för insiderhandel. SEC hävdade att insiderhandel var utbredd vid SAC Capital och involverade aktier av mer än 20 offentliga företag 1999-2010. Så många som åtta handlare eller analytiker som arbetade för SAC har antingen dömts eller har åtalat sig skyldiga till insiderhandel . Detta inkluderar Matthew Martoma, en portföljförvaltare som arbetade för en affiliate av SAC. Martoma dömdes till nio års fängelse efter att en federal jury fann honom skyldig i handel på material, icke-offentlig information om ett Alzheimers läkemedel som utvecklades av Elan Corporation och Wyeth. I juli 2008 gjorde Martomas insiderhandel möjlighet för SAC-affiliate att skörda 82 miljoner dollar i vinst och 194 miljoner dollar för att undvika att förlora, totalt 276 miljoner dollar i olagliga vinster. Martoma fick en $ 9. 3 miljoner bonus i slutet av 2008, vilket han var skyldig att betala tillbaka när han dömdes.
• Raj Rajaratnam och Galleon-koncernen - År 2011 dömdes miljardärsäkringsfondsledare Rajaratnam till 11 års fängelse för insiderhandel, den längsta fängelsetid som infördes i ett sådant fall. Grundare och chef för Galleon hedgefond, Rajaratnam, betalade också ett straff på 92 dollar. 8 miljoner för omfattande insiderhandel. SEC påstod att Rajaratnam orkesterade en omfattande insiderhandelring med 29 personer och enheter som inkluderade hedgefondsrådgivare, företagsinspektörer (inklusive tidigare McKinsey CEO och Goldman Sachs styrelseledamot Rajat Gupta och Anil Kumar, en McKinsey-direktör) och andra Wall Street-proffs. Rajaratnam var inblandad i insiderhandel med mer än 15 börshandlade företag för mer än 90 miljoner dollar i förluster undvikits eller olagliga vinster gjordes.

Bottom Line

Insiderhandel i USA är ett brott som straffas av penningbelopp och fängelse, med en maximal fängelsestraff för överträdelse av insiderhandeln på 20 år och en maximal straffböter för individer på 5 miljoner dollar. Även om amerikanska påföljder för insiderhandel är bland de styvaste i världen, visar antalet fall som sekretariatet arkiverade de senaste åren att övningen kanske inte kan stämplas helt.