Analys av företagets rörelseresultat är ofta den viktigaste aspekten av egenkapitalanalys. Hur väl ett företag genererar operativt kassaflöde dikterar hur bra det kan tillgodose fordringsägarnas fordringar och skapa värde för vanliga aktieägare. För att bedöma denna värdeskapande, gör investerarna bra genom att analysera bolagets rörelseresultat, operativt kassaflöde och rörelsemarginaler.

Varför är rörelsemarginaler viktiga? Rörelseresultatet är intäkter minus rörelsekostnader för en viss tid, exempelvis kvart eller år. Rörelsemarginal är en procentsats som vanligen ges som rörelseresultat under en viss tid dividerat med intäkter för samma tidsperiod. Rörelsemarginal är den procentandel av intäkter som ett bolag genererar som kan användas för att betala bolagets investerare (både aktieinvesterare och skuldinvesterare) och skattemannen. Det är en nyckelåtgärd vid analys av ett bestånds värde. Andra saker lika mycket desto högre är rörelsemarginalen desto bättre. Att använda en procentandel är också mycket användbar för att jämföra företag mot eller analysera driftsresultatet för ett företag över olika intäktsscenarier.

Intäkterna kan härledas på ett antal sätt, beroende på vilken typ av verksamhet som helst. På samma sätt kommer driftskostnaderna från en mängd källor. Beroende på källan "bete sig driftskostnaderna" på olika sätt.

Analytiker karakteriserar ofta utgifter som antingen "fasta" eller "variabla" i naturen. En fast kostnad är en kostnad som är relativt stabil som affärsverksamhet och förändring av intäkterna. En hyreskostnad är ett exempel. Om ett företag hyr eller hyr en fastighet betalar det vanligtvis ett bestämt belopp varje månad eller kvart. Detta belopp ändras inte oavsett om affären är bra eller dålig då. Däremot är en rörlig kostnad en som ändras när verksamheten ändras. Ett exempel är kostnaden för att köpa råvaror för en tillverkningsoperation. Tillverkningsföretag måste köpa fler råvaror när affärerna ökar. Därför ökar kostnaden för att köpa råvaror som intäkter ökar.

Det är ofta viktigt att analysera ett företags mix av fasta och rörliga kostnader, som kallas företagets operativa hävstångseffekt, vid analys av rörelsemarginaler och kassaflöden. När intäkterna ökar har rörelsemarginalerna för företag som är kostnadseffektiva potentiellt att öka i snabbare takt än hos mindre fastkostnadsintensiva företag (det omvända är också sant). Eftersom aktieanalys innebär att man kommunicerar med framtida rörelseresultat är det viktigt att förstå intensiteten i de fasta kostnaderna. Analytiker måste förstå hur rörelsemarginaler kommer att förändras i framtiden med vissa antaganden om intäktsutveckling.

Factoring i kostnaden för varor En särskild och viktig kostnadsform är kostnaden för sålda varor (COGS).För företag som säljer produkter som de tillverkar, lägger till värde för eller helt enkelt distribueras redovisas kostnaden för de sålda produkterna med hjälp av inventeringsberäkningar.

Den grundläggande formeln för COGS är:

COGS = BI + P - EI Var: BI är börsförteckningen P är lagerinköp under perioden EI slutar inventering < COGS strävar efter att mäta kostnaderna för lager som sålts under en period. det faktiska belopp som uppkommer för att köpa inventering kan vara betydligt högre eller lägre. Genom att netta ut start- och slutförteckning försöker företagen att mäta kostnaden för den faktiska volymen av produkt som sålts under perioden. Observera också att en betydande mängd omkostnader - såsom krafträkningen för en tillverkningsanläggning - ofta är belagd i lagermängder och därmed i COGS själv.

Intäkterna mindre COGS är känt som bruttovinst och det är ett viktigt inslag i rörelseresultatet. Bruttoresultatet mäter det vinst som genereras före allmänna allmänna kostnader som inte är uppfinningsbara, till exempel försäljnings-, allmänna och administrativa kostnader (SG & A). SG & A-kostnader kan innehålla sådana poster som administrativ personallön eller kostnader för att upprätthålla börsnotering.

Bruttoresultat dividerat med intäkter är ett procentvärde känt som bruttomarginal. Analys av bruttomarginalen är avgörande för egna analysprojekt eftersom COGS ofta är det viktigaste kostnadselementet för ett företag och finns i resultaträkningen. Analytiker tittar ofta på bruttomarginalen när man jämför företag eller bedömer resultatet av ett enda företag i ett historiskt sammanhang.

Övriga överväganden

Investerare bör också förstå skillnaden mellan kontanta kostnader och icke-kontanta kostnader vid analys av rörelseresultat. En icke-kassakostnad är en rörelsekostnad i resultaträkningen som inte kräver kontantutlägg. Ett exempel är avskrivningskostnad. Enligt god redovisningssed (GAAP), när ett företag köper en långfristig tillgång (t.ex. tung utrustning), är det belopp som används för att köpa den tillgången inte kostnadsförd på samma sätt som hyreskostnaden eller råvarukostnaden kan vara. I stället fördelas kostnaden över utrustningens livslängd och därför fördelas en liten del av den totala kostnaden i resultaträkningen över ett antal år i form av avskrivningskostnad, trots att inga ytterligare pengar utlägg har inträffat. Observera att icke-kontanta kostnader ofta tilldelas övriga kostnadsposter i resultaträkningen. Ett bra sätt att förstå effekten av icke-kontanta utgifter är att titta noggrant på verksamhetsdelen av kassaflödesanalysen.

Det är till stor del på grund av icke-kontanta kostnader att rörelseresultatet skiljer sig från det operativa kassaflödet. Investerare är kloka att överväga hur mycket rörelseresultat som kan hänföras till icke-kontanta kostnader. Analytiker beräknar ofta resultat före ränta, skatter, avskrivningar (EBITDA) för att mäta kassabaserat rörelseresultat. Eftersom det exkluderar icke-kontanta kostnader kan EBITDA bättre mäta hur mycket kassaflöde genereras av verksamheter som är tillgängliga för investerare än rörelseresultat.När allt kommer omkring måste utdelningar betalas från kontanter, inte inkomst. På samma sätt som bruttomarginalen och rörelsemarginalen använder analytiker EBITDA för att beräkna EBITDA-marginalen och de använder denna siffra för att göra företagsjämförelser och historiska företagsanalyser.

Bottom Line

För att korrekt kunna bedöma de flesta aktier måste investerare ta tag i emittentens förmåga att generera kassaflöde från verksamheten. Det är därför viktigt att förstå begreppen rörelseresultat och EBITDA. Som med de flesta aspekterna av finansiell analys kan numeriska jämförelser berätta mer om ett företag än de faktiska ekonomiska parametrarna. Genom att beräkna marginaler kan investerare bättre mäta företagets förmåga att generera rörelseresultat i konkurrenskraftiga och historiska sammanhang.