Den 25 januari 2016 publicerade Financial Times en artikel av Ray Dalio, ordförande och chefsinvesterare vid Bridgewater Associates. Dalio varnar för US Federal Reserve och andra centralbanker för att sluta strama penningpolitiken. Detta är en andra offentlig notering från Dalio efter att han utfärdat sitt första brev via LinkedIn den 25 augusti 2015, och uppmanade centralbankerna att sluta höja räntan. De viktigaste borttagningspunkterna från Dalio januari 2016 är att den globala ekonomin är i slutet av sin skuldsupercykel, risken för deflationell sammandragning är högre i förhållande till risken för inflation och att Fed och andra centralbanker bör sluta strama deras penningpolitik.

Slut på långfristig skuldcykel

Dalio hävdar att det finns två typer av cykler att följa: Konjunkturcykeln med en åtta till tio årspension, och skulden supercykel, eller Den långsiktiga skuldscykeln, med en 50- till 75-årig spänn. Medan Fed har varit mer fokuserad nyligen på den kortfristiga skuldcykeln och började höja räntorna, borde det inte ignorera vad han tycker är slutet på skuldens supercykel. Den offentliga skulden i USA som en procent av bruttonationalprodukten (BNP) ligger på rekordnivå, och USA: s hushållsskuld som ett flertal av realmedian hushållsinkomst är historiskt hög.

Dalio spekulerar på att när en regering träffar gränsen för att stimulera tillväxten finansieras av en blandning av skuld och pengar, når en ekonomi toppen av sin skuldsupercykel. Dalio hävdar att slutet på den långfristiga skuldsättningscykeln är den främsta orsaken till den globala svagheten och ökad risk för deflation runt om i världen. Med detta i åtanke tror Dalio att monetära myndigheter runt om i världen, inklusive Fed, kommer att ha begränsade alternativ än kvantitativ lättnad (QE) i spridande tillväxt med rockbottenräntor.

Kvantitativ minskning

Centralbanker runt om i världen, inklusive USA: s Fed och Europeiska centralbanken (ECB), har använt QE som en okonventionell penningpolitik för att stimulera ekonomier när andra monetära verktyg, såsom räntorna blir ineffektiva. Under QE köper en centralbank finansiella tillgångar från den privata sektorn, vilket stiger tillgångspriserna högre, sänker avkastningen, ökar penningmängden och stimulerar kredit och utgifter.

För att QE ska fungera, säger Dalio att räntorna inte borde vara absolut nödvändiga och att det borde finnas tillräckliga riskpremier. Förväntad avkastning på obligationer är dock för närvarande mycket låg jämfört med den förväntade avkastningen på innehavskvoter, vilket vanligen är mycket lågt eller negativt i den utvecklade världen. I detta scenario anser Dalio att QE blir mycket mindre effektiv när det gäller att driva upp tillgångspriserna och stimulera ekonomin.

Dalio's Advice

Dalio hävdar att med rekordskuldnivå i förhållande till inkomst kan ökad skuld ytterligare leda till högre skuldkostnader, minskad konsumtionsutgifter och minskande efterfrågan. Med slutet av skuldsupercykel, betydande deflationstryck och låga riskpremier anser Dalio att Fed bör sluta strama penningpolitiken och att det ska vänta och se hur sakerna går ut innan de satsar mer på att höja räntorna.

Dalio januari 2016 upp-ed speglar sina kommentarer från augusti 2015. Han tror att Fed lägger för mycket vikt på den kortfristiga skuldcykeln och förbinder sig för mycket till en åtdragningsbana. Detta kan leda till inkonsekventa penningpolitiska signaler om Fed omger sin handlingsplan och reser till QE igen. Dalio hävdar att den åtstramning som ska följas framöver är mycket minimal, eftersom historien visar vad som händer när en långsiktig skuldcykel närmar sig slutet.