I en forskningsrapport från april 2016 diskuterade vice verkställande direktören Sai Devabhaktuni, PIMCO, USA: s obligationsmarknader med hög avkastning och de möjligheter de presenterar för försiktiga investerare. Rapporten redogjorde för de utmanande grundläggande förutsättningarna som har lett till prisavvikelser samt marknadssegment och branscher som erbjuder de bästa möjligheterna till högriskjusterad avkastning.

PIMCO ser högavkastningsmarknaden som konjunktur. Under åren efter finanskrisen 2008 uppmuntrade den monetära politiken av Federal Reserve Bank (Fed) att ta tag i risker. Dessa policyer ledde till stigande råvarupriser och ökad företagshöjning. Investerare sökte avkastning när räntorna närmade sig noll, vilket ledde till att priserna för investeringar som högavkastningsobligationer drogs. I slutändan ledde lätta pengar till alltför höga tillgångspriser och alltför stora risker.

2016 Investeringscykelförskjutningen

PIMCO anser att cykeln år 2016 förskjuts för att erkänna och korrigera överdriven marknadsrisk. Det noterar att högt hyrda företag antog alltför optimistiska tillväxtantaganden och kan kämpa för att växa till sina hyrda kapitalstrukturer. Dessutom faller råvarupriser, svaga tillväxtmarknadsekonomier och lagstiftningsreformer som leder investerare till reprissionsrisk. I slutändan kan alltmer negativt känslomässigt och försämrad likviditet leda till mer prisförskjutningar i högavkastningsmarknaden. PIMCO erbjuder investerare tre handlingsbara tankar om hög avkastning.

Allmän strategi för hög avkastning Investering

PIMCO rekommenderar investerare att ta ett disciplinerat tillvägagångssätt för att utvärdera företag och skuldinstrument. För det första bör investerare söka upp företag som kan väga en ekonomisk avmattning. Möjligheten att göra räntebetalningar under långsamma ekonomiska förhållanden kan avgöra huruvida ett företag är lösningsmedel. För det andra bör investerarna ta ett konservativt tillvägagångssätt vid utvärderingen av bolagets kassaflöde och skuldförpliktelser. Slutligen borde investerare följa den absoluta prioritetsregeln, som innebär att äldre fordringsägare görs helt före efterställda långivare. Dessutom föreslår PIMCO att uppmärksamma skuldförbindelserna för att bekräfta att de klart definierar investerarnas rättigheter. Det betonar också vikten av att hantera och kvantifiera en investerings risker.

Mellanmarknadsföretagen

Mellanstedsföretag har en utestående skuld på mindre än 750 miljoner dollar eller ett resultat före ränta, skatter, avskrivningar (EBITDA) på mindre än 100 miljoner dollar. Sektorn står inför utmaningar, däribland överdriven hävstångsuppbyggnad under de senaste åren. Genomsnittlig skuld / EBITDA multiplar inom sektorn träffade en heltid hög på 5.7 i fjärde kvartalet 2015. Höghävande multiplar kombinerat med minskande prissättningskraft kan begränsa dessa företags förmåga att uppfylla skuldförpliktelser.

Trots dessa huvudvindar ser PIMCO möjligheter i utvalda branscher bland mellanmarknadsföretag. Medan många högavkastande investerare fokuserar på råvarubelastad skuld, pekar PIMCO på kemikalier, detaljhandel, konsumentprodukter, flyg- och försvarsindustrin, telekom och media som industrier med attraktiva medelhöga investeringar i medelhöga marknader. Marty Fridson, chefchef för Lehmann Livian Fridson Advisors, håller med om och noterar att marknaden kan vara för pessimistisk för icke-råvaror med hög avkastning. Han tror att en ökning av standardräntorna sannolikt kommer att uppstå om ekonomin leder till lågkonjunktur. Han noterar att högavkastningsmarknaden prissätter endast 9% chans för lågkonjunktur över en 12-månaders horisont.

Eurozone-företag

PIMCO ser möjligheter i europeisk högavkastningsskuld, och tror att dålig tillväxt och regelbundna bankreformer av EU (EU) kan skapa en alltför pessimistisk investeringsmiljö. Under första kvartalet 2016 växte euroområdets bruttonationalprodukt (BNP) med 0,6%, vilket ökade från 0,4% i föregående kvartal. Regionen har mött tillväxtutmaningar sedan slutet av 2008 års finanskris och har återhämtat sig långsammare än USA. BNP-siffrorna för första kvartalet är dock starkast på mer än ett år.

I en rapport från 4 april 2016 till dess förvaltnings kunder, JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co98. 82-1. 95% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) noterade att europeiska högavkastningsobligationer har högre kreditbetyg och lägre standardräntor än amerikanska högavkastningsobligationer. De noterade också att europeiska högavkastande emittenter i genomsnitt ökar intäkterna och har mindre exponering för energisektorn än USA: s högavkastande emittenter.

Key Takeaways

Investerare i högavkastande värdepapper bör ta ett disciplinerat tillvägagångssätt på marknaden. Att välja högre värdepapper med hög avkastning med starka överenskommelser och konservativa värderingsförhållanden ger investerare mer utrymme för fel. För det andra kan fokus på segment av marknaden där värderingar inte sträcker sig leda till högre avkastning. Slutligen uppstår de bästa möjligheterna när marknaderna blir alltför pessimistiska. Eftersom marknaden repriser riskerar i hög avkastning skuld, kunde investerare möta en stenig väg med ökad volatilitet. Investerare som följer en enkel uppsättning riktlinjer kan dock hitta riktiga fynd i tillgångsklassen.