Kortförsäljning var ett av de centrala frågorna som kongressen undersökte innan lagen om värdepappers- och utbytesavtal antogs 1934, men kongressen gjorde inga bedömningar om dess tillåtlighet. Istället gav kongressen Securities and Exchange Commission (SEC) en bred myndighet för att reglera kortförsäljning för att förhindra missbruk. (För mer, se SEC: En kort historia av förordningen.)

Kort försäljning blir legitim

SEC har antagit regel 10a-1 i 1937, även känd som uptick-regeln, där de angivna marknadsaktörerna lagligen kunde sälja korta aktierandelar endast om det uppstod en prisuppgång från den tidigare försäljningen. Korta försäljningar på näbb (med några smala undantag) var förbjudna. Denna regel hindrade kort försäljning till successivt lägre priser, en strategi som syftar till att artificiellt driva aktiekursen ner. Uptick-regeln möjliggjorde obegränsad närsäljning när marknaden rörde sig upp, ökade likviditeten och fungerade som en kontroll av uppåtriktade prissvingningar. (För mer, se Uptickregeln: Håller det björnmarkeringar som tickar?)

Trots sin nya rättsliga status och de synliga fördelarna med att sälja, var många policymakers, tillsynsmyndigheter - och allmänheten - fortfarande misstänksamma för praktiken. Att kunna dra nytta av andras förluster på en björnmarknad verkade bara orättvist och oetiskt för många människor. Som ett resultat beställde kongressen i 1963 SEC att undersöka effekten av en kort försäljning på efterföljande prissättningar. Studien visade att förhållandet mellan kortförsäljning och total volym i börsen ökade på en avtagande marknad. Sedan 1976 inleddes en offentlig undersökning av kortförsäljning, testa vad som skulle hända om regel 10a-1 reviderades eller eliminerades. Börser och marknadsförespråkare motsatte sig dessa föreslagna ändringar och SEC drog tillbaka sina förslag år 1980 och lämnade uptick-regeln på plats.

SEC avslutade så småningom upptagningsregeln 2007 efter en årslång studie som drog slutsatsen att förordningen gjorde lite för att begränsa missbruk och hade potential att begränsa likviditeten på marknaden. Många andra akademiska studier av effektiviteten av förbud mot kortförsäljning fastslog också att förbud mot övningen inte mildrade marknadsdynamiken. Efter börsnedgången och lågkonjunkturen under 2008 krävde många att man skulle ha större restriktioner mot kortförsäljning, inklusive att återuppta regeln för uptick. För närvarande har SEC i själva verket en alternativ upptagningsregel som inte är tillämplig på alla värdepapper och utlöses endast av ett 10% eller högre prisfall från dess tidigare stängning. (För mer, se: Uptick Rule Debate.)

Den "Nakna" Short Sale

Även om SEC beviljade säljande juridisk status i 1900-talet och förlängde sin franchise i början av 21-talet, förbli juridiskt tveksamt.Till exempel, i en "naken kort försäljning" måste säljaren "lokalisera" aktier att sälja för att undvika att "sälja aktier som inte har bekräftats fast att existera." I USA måste mäklare ha rimliga skäl att tro att aktier kan lånas så att de kan levereras i tid innan de tillåter en så kort försäljning. Genomförandet av en kort kort löper risken att de inte kommer att kunna leverera dessa aktier till den mottagande parten i kortförsäljningen. En annan förbjuden aktivitet är att sälja kort och sedan misslyckas med att leverera aktier vid tidpunkten för avveckling med avsikt att driva ned en tillgångs pris. (För mer, se: Sanningen om Naked Short Selling.)

Bottom Line

Under tider på marknaden kris när aktiekurserna faller snabbt har regulatorn gått in för att antingen begränsa eller förbjuda användning av kortförsäljning tillfälligt tills order återställs. Begränsade värdepapper är de som identifieras av tillsynsmyndigheter som tror att de kan vara benägna att moderna bära räder”; Effektiviteten av dessa åtgärder är emellertid en öppen fråga bland marknadsaktörer och tillsynsmyndigheter.