Det har varit växande spekulationer om när USA: s federala reserv kommer att meddela en räntehöjning eftersom den officiellt slutade ett kvantitativt lättnadsprogram i oktober i oktober. Europeiska centralbanken å andra sidan startade sitt eget QE-program i mars i ett försök att återuppliva euroområdets ekonomi. Och Japan har sett sina räntor så låga som någonsin negativa reala priser, för att uppmuntra människor att spendera och inte spara. Inom allt detta, hur påverkar räntorna på kapitalfonder och företag?

Vad är Private Equity?

Private equity (PE), som namnet antyder, är eget kapital eller en ägarandel som inte är offentligt handlad. PE-företag investerar i stora privata företag eller offentliga företag i syfte att avnotera och ta dem privata. Den underliggande grunden är att hitta undervärderade tillgångar som har potential att förbättra för att snabba ut lönsamheten.

PE-företag tar en betydande andel och har därmed inflytande för att styra företaget mot den önskade vägen, med fokus på bottenlinjen. Operativkostnadsstrukturen och organisationsstrukturen är uppdelad och lutad, strategin omorienteras mot högre tillväxt och ibland förändras ledningen för att anpassa ledningen till företagens mål och hjälpa företaget att uppnå mer kontroll. PE-företag går in med en utgång i åtanke, såväl som målet om högre avkastning i en kort till medium omställningstid. (För mer, se: En primer på Private Equity, och även Vad är Private Equity?)

Räntor och PE

Räntorna har en effekt nästan på alla affärer - inte bara på grund av upplåning, utan också på grund av att räntorna bestämmer den allmänna aktiviteten i ekonomin på en bredare nivå och tillgångspriserna (lägre räntesatser betyder mer pengar i händerna på alla och därmed högre tillgångspriser på grund av ökad efterfrågan). Private equity-företag är mer reaktiva mot ränteförändringar på grund av de två huvudinvesteringsstrategierna inom PE-affären: riskkapital och hävstångseffekt.

I hävstångsinvesteringarna skapar PE-företag övertagandet av företag som använder litet kapital, baserar sig på skuld (vanligtvis i form av exotiska instrument från pensionsfonder, investeringsbanker etc. som har en långsiktiga horisonten) för att täcka anskaffningsvärdet. Detta gör det möjligt för PE att förstora sina avkastningar. Det innebär emellertid en stabil kassaflöde när det gäller räntebetalningar. Därför känsligheten för räntorna. Den interna avkastningsräntan (PE) som PE-företaget uppnår när företaget lämnar företaget beror högt på de räntor som det tar på skulden.

PE-företag letar efter målföretag som har ett stadigt kassaflöde och minsta kapitalkostnader och operativa rörelsekapitalbehov.De använder det stadiga fria kassaflödet som företaget genererar för att betjäna skulden. Vad som är kvar är ackumulerat till avgång, eller betalt som utdelning (i huvudsak retur till PE-företaget och andra ägare).

Effekten av räntorna på PE-företag är ett dubbelkantigt svärd; det påverkar buyouts och exits på olika sätt. PE-företag som avser att sälja och de som avser att köpa har kontrasterande reaktioner på en förändring av räntorna.

Låg eller sänkning av räntekostnaderna

Låg eller minskande räntesatser betyder fler medel tillgängliga för PE-företag, eftersom investerare brukar se någon annanstans bort från räntebärande värdepapper och värdepapper. Detta skapar en möjlighet för PE-företag som vill köpa. För det första har de tillgång till enkla medel och insamlingsaktivitet ser en boom. För det andra kan de ingå en transaktion, låsa i lägre räntor, minska deras periodiska utflöde och därmed öka IRR och så småningom avkastningen på deras investering.

Låter enkelt rätt, men det är inte hur det ser ut. Det nuvarande världsekonomiska scenariot, där många länder har historiska låga räntor, har lett till kapitalöverflöd. Detta tjänar inte PE-företag i utkik att köpa. Enkel kapital och konkurrens över köp av tillgångar sänker priserna högt. Höga tillgångspriser avskräcker PE: s från att ingå en överenskommelse, eftersom vad som såg undervärderat för dem är inte längre.

Å andra sidan är kapitalöverflödighet en välsignelse för säljare. IPO-aktivitet stiger i en låg räntesats. PE-företag som vill avsluta har således en lämplig tid då räntorna är låga eller sänkta, eftersom det kommer att hjälpa dem att uppnå högre värdering och mycket högre avkastning än förväntat.

Enligt den globala Private Equity Report från managementkonsultföretaget Bain and Co., 2014, såg PE buyout-backed exits både rekordhöjningar (upp 15% från 2013) och värde (upp 67% från 2013) . I Europa var det en fördubbling av buyout-backed IPOs både i räkning och värde. Och i Asien och Stillahavsområdet var PE-backade IPO-värden nästan fyra gånger större än föregående år. Rapporten noterade dock att köpare inte gick lika bra - global buyout investeringsverksamhet ökade med bara 2% i räkning och ner 2% i värde.

Räntehöjningseffekter

En räntehöjning skulle ha motsatt effekt - investerare flockar till räntebärande och kreditvärde och sålunda blir insamling en utmaning. Även investerare och den offentliga utställningen minskade aptiten för immateriella rättigheter och tillgångar värderingar kommer ner, vilket visar huvudvärk för PE-företag som skulle ha planerat sina utgångar runt samma tid. Det är dock en bra tid att PE-företag letar efter undervärderade företag och tillgångar att investera i; De kan distribuera den kapital de har ackumulerat från låg ränteperioden till god användning. PE-företag har också tillgång till kapital från stora institutionella investerare som har långsiktiga utsikter och diversifieringsbehov. och detta håller sitt intresse och aptit för PE. En höjande räntehöjning i USA har många PE-företag att se försiktigt ut eftersom de måste omstruktureras.Det är viktigt att låsa in lägre räntor eller se till att kassaflödesprognoserna är intakta och immun mot de risker som en räntehöjning skulle medföra.

Bottom Line

Med ökande reglering blir det svårt för PE-företag att locka upp den mängd hävstång som de skulle kunna ladda upp målbolaget med. De flesta banker är ovilliga att låna på nivåer över sex gånger EBITDA (Skuld / EBITDA> 6). Men i USA kommer en höjning av räntorna att excitera PE-företag som är angelägna om att ingå avtal. PE-företag måste tråka försiktigt, eftersom räntorna ökar eftersom de behöver täcka höjningen med tillräckligt med kassaflöde. Ändå har PE-företag historiskt sett uppnått större avkastning genom innovativa strategier, och de kommer sannolikt att fortsätta att göra det.