Med Bank of Japan tillkännagivande den 29 januari för att navigera till negativt räntesatsområde genom att ta ut räntor på reserverade inlåning har avkastningen på statsskulden fallit fälligt. Avkastningen på 10-åriga japanska statsobligationer föll nyligen till ett rekord negativt 0. 135%, under BOJ: s negativa 0. 1% reserve insättningsränta. När BOJ köper statsobligationer med en aldrig tidigare skådad årsränta på cirka 80 biljoner yen blir det överlägset svårt för BOJ: s guvernör, Haruhiko Kuroda, att förneka att dessa politikområden inte är en form av statsobligationsinkomst. Vi förklarar varför nedan. (Se även: Hur negativa räntor fungerar .)

Oberoende centralbanker

En regering som utfärdar sin egen valuta (till exempel inte Grekland) kan teoretiskt fortsätta skapa pengar utan gränser. Tanken att regeringar antingen måste beskatta eller låna för att spendera är egentligen bara en följd av den rättsliga och institutionella infrastruktur som vi, som ett samhälle, har skapat. Saker kan vara annorlunda, men när den monetära tryckpressen är i händerna på politiker är frestelsen att blåsa upp valuta stark.

Det finns rädsla för att alltför stor utskrift av pengar och efterföljande utgifter kommer att leda till inflation, då hyperinflation och eventuell övergivande av valutan. Om man antar att de ekonomiska resurserna är begränsade, om regeringen har obegränsade pengar, kan den eventuellt kontrollera alla dessa resurser, i huvudsak "tränga ut" den privata sektorn. Det är uppenbart att det här är problematiskt för vissa, och varje försök att konkurrera med regeringen i att utnyttja resurser leder till att budet ges på dessa resurser. (Se även: Sämsta hyperinflation i historien ).

För att mildra dessa rädslor har moderna regeringar delegerat ansvaret för utgivning av pengar till

oberoende centralbanker, i hopp om att hålla finanspolitiska överväganden åtskilda från penningpolitiska sådana. Eftersom centralbankernas primära mål är att upprätthålla prisstabilitet (vanligtvis tolkas som en låg och stabil inflation på cirka 2% per år), kan regeringar inte vara beroende av centralbankerna att finansiera sin verksamhet och måste antingen förlita sig på skatteintäkter eller, liksom alla andra , låna pengar på privata marknader. Skuldebitering

Den privata sektorns villighet att hålla statsskulden beror på avkastningen och risken för den skulden i förhållande till alternativa investeringar. Varje regering som utfärdar skuld som ligger långt över vad den kan samla i skatter uppfattas som en alltför riskabel investering och kommer sannolikt att behöva betala allt högre räntor.Således har en stats finanspolitik vissa marknadsspecifika begränsningar.

Centralbankerna har dock befogenhet att manipulera räntorna. Det är faktiskt de räntor de riktar mot när de utför sin dagliga öppna marknadsoperation (OMO) för att uppnå prisstabilitet. Centralbanken anger vanligen ett räntemål som det tror kommer att hjälpa till att uppnå sitt inflationsmål och ökar eller minskar handelsbankernas reserver genom tillgångsköp - typiskt kortfristiga statsobligationer - för att uppnå det målet (QE har förlängt dessa inköp till andra tillgångar som MBS samt långsiktig statsskuld). (Se även:

Open Market Operations vs Quantitative Easing ). Centralbanken kan då, genom att köpa statsobligationer på privata marknader, hålla räntorna låga och i en mening tjäna pengar på statsskulden. Men dessa dagliga OMO är inte vad de mer hawkiska typerna har i åtanke när de pratar om monetisering av statsskulden. Vad de tänker på är att centralbankerna, genom att använda sin makt för att skapa pengar, tillgodoser regeringens enorma underskott, och uppblåser regeringens skuld till nivåer där det inte är klart hur eller om det någonsin kommer att bli avbetalt. Ett sådant drag gör att man undrar hur oberoende centralbanken verkligen är.

Bottenlinjen

På en statsskuldnivå som överstiger 230% av sin BNP är Japan den mest skuldsatta nationen i världen. Med obligationsräntor på negativt territorium får regeringen nu betalt för att låna. Genom att ta ut privata bankers ränta på reserver som hålls hos BOJ, överför Japans centralbank effektivt rikedom och därigenom förmågan att styra ekonomins resurser, från den privata sektorn till den offentliga sektorn. Det utgör en "helikopterfall" av nya pengar som kanaliseras in i ekonomin, antingen genom skattesänkningar eller direkta offentliga utgifter. Låter mycket som skuldintäkt.

Ännu, medan inflationen är orolig för de monetära hökarna, är inflationen faktiskt Kurodas avsedda mål. Med deflationsstörningar som plågar den japanska ekonomin har Kuroda sagt: "Vad som är viktigt är att visa människor att BOJ är starkt engagerad i att uppnå 2 procent inflation och att den kommer att göra vad som krävs för att uppnå det. "Han försöker fortfarande upprätthålla BOJ: s primära penningpolitiska mål. det händer bara att den japanska regeringen är den enda ekonomiska agenten som är villig och

kan spendera, vilket skapar den aggregerade efterfrågan som är så illa nödvändigt. Han vill bara inte ringa vad han gör "skuldmonetisering" i hopp om att folk fortfarande kommer att tro att BOJ upprätthåller åtminstone en modicum av självständighet.