När aktiemarknaden minskar, försäkrar finansiell rådgivare vanligtvis investerare att fokusera på en långsiktig strategi och ignorera marknadens uppgångar och nedgångar. Men det är lättare sagt än gjort, och investerare som förlorar värdefull sömn över marknadens berg-och dalbana kan kanske överväga att lägga till en annan komponent i sin portfölj: marknadsneutrala medel. (Var noga med att läsa Långfristig investering: Hot eller inte? för att lära dig mer om denna investeringsstrategi.)

Marknadsneutrala fonder är utformade för att ge avkastningar som inte är relaterade till den totala aktiemarknaden. Tillägget av dessa medel till en investors portfölj har potential att öka avkastningen och minska risken, men medlen är mycket mer komplex än traditionella fonder, och kostnaderna kan vara höga. I den här artikeln kommer vi att diskutera varför de kanske inte passar bra för din portfölj.

Diversifieringspotential I finansiell terminologi är marknadsneutrala medel utformade för att ge betydande alfa, men lite eller ingen beta. Beta är sambandet mellan en investering och ett brett börskursindex såsom S & P 500, och alfa är den extra avkastningen utöver marknadens avkastning.

Detta betyder emellertid inte nödvändigtvis att en marknadsneutral fond kommer att slå marknaden eller att en investerare bättre skulle ha en marknadsneutral fond i sin portfölj.

Tänk på följande situation:

Exempel: En investerare har en portfölj med en beta på 0 och en alfa av 0 - ekvivalent med en stor aktie- eller indexfond. Denna investerare bestämmer sig för att flytta hälften av sina medel till en marknadsneutral fond med en beta på 0 och en förutsatt alfa på 5, 0. Hans portfölj har nu en alfa av 2,5 och ett beta av 0,5, beräknat med medelvärdet de två investeringarna.

Om indexet ger hög avkastning, kan investeraren ångra omfördelningen och önska att han hade mer beta i portföljen för att hjälpa till att fånga upp den här prestationen. Men om indexet fungerar dåligt kan investeraren få en betydande ökning från att ha den marknadsneutrala fonden. (Läs mer om hur du korrekt använder denna åtgärd för att uppfylla ditt riskkriterium i vår relaterade artikel Beta: Mätprisfluktuationer .)

I detta exempel är alfabetet konstant, men i praktiken är alfabetet (och kanske även beta) av den marknadsneutrala fonden skulle fluktuera på grund av risken i den underliggande investeringsstrategin. Denna variation kan hjälpa eller skada portföljen under en viss period och bör betraktas som en annan riskkälla.

Hur de arbetar
Det finns många sätt att generera avkastning på investeringar och varje fond har några unika element, men en marknadneutral fond kommer normalt att ge avkastning genom att kombinera långa och korta positioner i olika värdepapper. Det enklaste och mest konventionella exemplet skulle vara en långfristig aktiefond, men även obligationer, valutor, råvaror och derivat kan användas.
I en långfristig aktiefond placerar en investeringsförvaltare en population av aktier genom en kombination av faktorer som kan innefatta både kvantitativa och tekniska faktorer som värde, momentum, likviditet, sentiment och även analytikeruttalanden. Sedan är två portföljer uppbyggda, en lång portfölj med de aktier som förväntas överträffa marknaden och en kort portfölj med de lager som förväntas bli svaga. (Läs mer om investeringar med avancerade begrepp som dessa, läs Kan du investera som en hedgefond? )
Den marknadsneutrala fonden skulle då behålla en nästan identisk mängd lång exponering och kort exponering för att bygga en portfölj med nära noll exponering på marknaden. Detta kommer att kräva vissa löpande justeringar, eftersom värdena på de långa och korta positionerna kommer att förändras över tiden på grund av prisfluktuationer.
Om en fond har 1 miljon dollar för både lång exponering och kort exponering och om värdet av aktierna i den långa portföljen klättrar 10% och värdet av aktierna i den korta portföljen sjunker 10%, då Fonden kommer sedan ha $ 1. 1 miljon lång exponering och 900 000 USD med kort exponering. Med mer lång exponering än kort exponering skulle fonden nu inte längre vara marknadsneutral.
För att hantera obalansen kan portföljförvaltaren antingen öka den korta positionen eller minska den långa positionen. Portföljförvaltaren kan också välja att matcha den långa exponeringen och den korta exponeringen med kapitalandelen i portföljen, så som storleken på de förvaltade tillgångarna ökar eller minskar, gör storleken på motsvarande långa och korta portföljer samma. (Läs mer om val av portföljförvaltare i Välj en fond med en vinnande chef .)

Transaktioner och kostnader
I regel kommer marknadsneutrala medel att ha högre förvaltningsavgifter (2% till 3%) än antingen indexfonder eller aktivt förvaltade kapitalfonder. Detta är sannolikt resultatet av både fondkomplexitet och utbud och efterfrågan. Att hantera en marknadsneutral fond ses som mer komplex än att hantera en passivt eller aktivt förvaltad fond, och motsvarande alfa är önskvärt. (Läs mer om kostnaderna i samband med dessa och andra fonder i Fonder: Kostnaderna .)

Det kan argumenteras att marknadsneutrala fonder inte är utformade för att konkurrera med dessa konventionella fonder alls , och är bäst jämfört med hedgefonder. Ur det perspektivet skulle förvaltningsavgifterna för en marknadsneutral fond vara relativt låg jämfört. (Läs om hur du sänker kostnaderna på dina fonder i Sluta betala hög ömsesidiga fondavgifter .)
Alla fonder har transaktionskostnader som effektivt minskar investerarnas avkastning. Transaktionskostnaderna i samband med en marknadsneutral fond kan dock vara betydligt högre än de andra fonderna på grund av ombalanseringsstrategier och högre portföljomsättning. Många marknadsneutrala fonder har mycket dynamiska handelsstrategier där aktier endast hålls i månader eller tom veckor, och omsättningen för portfölj kan vara 1 000% eller mer.

Korta positioner kan också medföra extra kostnader som uppstår till följd av kostnaderna för upplåning av värdepapper eller andra kapitalkostnader. Till exempel, för att kunna hålla den korta positionen på 1 miljon dollar som beskrivs ovan måste portföljförvaltaren behålla en viss typ av säkerheter och att innehav av denna säkerhet kan kräva att den långa börspositionen hålls på marginal och medför räntekostnader. Korta aktiepositioner skulle också kräva att portföljen betalar utdelningar i samband med dessa aktier. (Läs mer om kapitalkostnaden i Investerare behöver en bra WACC .)

Dessa kostnader finns i fondprospektet, men de är inte alltid uppenbara. Medan förvaltningsavgifterna nästan alltid anges tydligt i procent kan det förekomma avgiftsjusteringar som gör det svårt att avgöra huruvida kostnadsnivån stiger eller faller i framtiden. Övriga avgifter, till exempel transaktionskostnader, kan behöva bestämmas av att analysera fondens intäkter och kostnader. (Lär dig att dechiffrera detta viktiga dokument i Grävning Djupare: Prospektet om ömsesidigt fonder .)

Marknadsneutrala medel jämförs ofta med 130/30 fonder. I dessa fonder har portföljförvaltaren en lång position motsvarande 130% av tillgångarna och en kort position motsvarande 30%. Dessa medel skulle förväntas ha en marknadsbeta, men potentiellt mer alpha än en typisk 100% långfristig fond, eftersom de ger fler möjligheter för en chef att utöva aktieutbytesförmåga. (Läs mer om denna investeringsstrategi i Förbättra din portfölj med Active Equity .)

130/30 ETFs förväntas komma på marknaden vid någon tidpunkt. Även om marknadsneutrala fonder också kan erbjudas som billiga ETF-enheter, är det vid tidpunkten för det här skrivandet inga specifika produkter tillgängliga för detaljhandelsinvesterare.

Levererar de?
Den grundläggande förutsättningen för marknadneutrala fonder (att det är möjligt att förutsäga vilka lager på en marknad som kommer att överträffa eller underprestera marknaden som helhet) kan vara svår att smälta för de svåra indexkunderna som tror att aktiva urvalet kan aldrig slå marknadens totala prestanda. Men i mer än fyra decennier har forskare gruvat marknadens data för att bättre förutsäga prestanda. (Läs mer i Data Mining for Investing .)

Marknadsvärdet och bokfört-marknadsförhållandet (även känt som storlek och värde / tillväxt) är två kända faktorer som kan hjälpa till att identifiera om en beståndet kommer sannolikt att överträffa eller underprestera den breda marknaden. Dessa faktorer hänför sig till Eugene Fama och Ken French och är ibland kända som Fama-franska faktorer. En tredje faktor, identifierad av Jagadeesh och Titman och nu allmänt accepterad, är momentum, tendensen att aktiekurserna fortsätter att röra sig i samma riktning. (Läs mer om dessa idéer i Att undersöka Stock Premium Pussel och Ridning Momentum Investing Wave .)

Eftersom dessa och andra faktorer identifieras kan medel konstrueras specifikt för att fånga Marknadsbidraget genom att inneha långa positioner i aktier med den specifika faktorn och korta positioner i andra lager som saknar den.Ändå har varje faktor sin egen genomsnittliga avkastning och volatilitet, vilken var och en kan variera när som helst på grund av marknadsförhållandena, och som en följd kan den totala fondavkastningen vara noll eller negativ under en viss period.

Eftersom varje marknadsneutral fond skapar en egen proprietär investeringsstrategi kan det vara mycket svårt att identifiera exakt vilka faktorer fonden utsätts för. Detta gör utmaningsanalys, riskhantering och portföljkonstruktion utmanande. I handels- och hedgefondsutrymmet kallas proprietära strategier som detta ibland som "svarta lådor" på grund av bristen på öppenhet.

Det kan också vara svårt att förutse hur en marknadsneutral fond kommer att uppträda vid en marknadskrasch. Om en fond har visat en låg korrelation med indexet på en tjurmarknad betyder det inte nödvändigtvis att det inte kommer att falla under en björn. Det finns tider att investerare kommer att sälja allt för att hämta pengar, oavsett grund (Lär dig använda grundläggande faktorer till din fördel i Fundamentalanalys för handlare .)

Slutsats
Även om marknadsneutrala fonder har potential att tillhandahålla diversifierad avkastning och förbättra portföljens prestanda, är den enskilda fondens prestanda i stor utsträckning resultatet av fondens design och konstruktion samt portföljförvaltarens skicklighet. Det innebär att det är avgörande för investerare att noggrant läsa prospekt och analysera tidigare resultat under olika förhållanden för att avgöra huruvida fondens ledning faktiskt lever upp till sitt löfte.

För relaterad läsning, kolla in Rise of the Hedged Mutual Fund .