Fria kassaflöden (FCF) och resultat före ränta, skatt, avskrivningar (EBITDA) är två olika sätt att se på resultatet från ett företag. Det har diskuterats vad som är det bättre sättet att använda vid analys av ett företag.

Det fria kassaflödet är obekvämt. Analytiker anländer till fria kassaflöden genom att ta ett företags resultat och justera det genom att lägga tillbaka avskrivningar och avskrivningar. Därefter görs avdrag för eventuella förändringar i rörelsekapital och investeringar. De anser att denna åtgärd är representativ för den nivå av obegränsat kassaflöde som ett företag måste arbeta med.

EBITDA representerar däremot ett företags resultat innan hänsyn tas till nödvändiga utgifter som räntebetalningar, skattebetalningar, avskrivningar och vissa kapitalkostnader som redovisas eller avskrivs över en tidsperiod. EBITDA tar inte heller hänsyn till investeringar, vilket är en källa till kontantutflöde för ett företag. Dessa är belopp som verkligen inte är tillgängliga för företaget.

Fusioner och förvärv

Vid fusioner och förvärv använder många gånger företagen skuldfinansiering eller hävstång för att finansiera förvärven. I sådana fall kan det fria kassaflödet inte ge det bästa sättet att jämföra företag som har tagit mycket skuld som de behöver betala ränta på, och de som inte har det. EBITDA ger dock en bättre uppfattning om företagets förmåga att betala ränta på skulden som den har tagit för ett förvärv genom en levererad köp. Dessutom ger EBITDA ett sätt att jämföra prestanda för ett företag före ett levererat förvärv och efter förvärvet, för vilket det kan ha tagit mycket skuld att det behöver betala räntor på.

EBITDA för jämförelser

EBITDA kan också fungera bättre för att jämföra olika företags resultat. Med tanke på att investeringarna är något skönsmässiga och kan binda upp mycket kapital, ger EBITDA ett jämnare sätt att jämföra företag. Och vissa industrier, såsom mobilindustrin, kräver mycket investeringar i infrastruktur och har långa återbetalningsperioder. Även i dessa fall kan EBITDA ge en bättre och jämnare jämförelsegrunder genom att inte justera för sådana utgifter.

För enskilda företag

När det gäller att analysera företagets resultat på egen hand, ser många analytiker dock det fria kontantflödet som bättre åtgärd. Detta beror på att det ger en bättre uppfattning om den inkomstnivå som verkligen är tillgänglig för ett företag efter det att det uppfyller dess ränta, skatt och andra åtaganden.

Det finns mindre utrymme för fudging av fria kassaflöden än att fusk EBITDA.T ex telekomföretaget WorldCom fick fast i en bokföringsskandal när den uppblåste sin EBITDA genom att inte räkna med vissa driftskostnader. I stället för att dra av dessa kostnader som dagliga utgifter redovisade WorldCom dem som investeringar så att de inte återspeglades i EBITDA.

När det gäller att värdera ett företag - vilket innebär att kassaflödet diskonteras genereras det över en viss tid med en vägt genomsnittlig kapitalkostnad som står för kostnaden för skuldfinansiering samt kostnaden för eget kapital - en företagets fria kassaflöde tjänar som en bättre åtgärd.

Bottom Line

Gratis kassaflöde och EBITDA erbjuder två sätt att analysera ett företag. EBITDA tjänar ibland som en bättre åtgärd för att jämföra prestanda för olika företag. Det fria kassaflödet är okomplicerat och kan bättre representera ett företags reella värdering.