Medan de flesta alternativa handlare är bekanta med den hävstång och flexibilitet som alternativen erbjuder, är inte alla medvetna om sitt värde som prediktionsverktyg. Ändå är en av de mest tillförlitliga indikatorerna på den framtida marknadsriktningen ett contrarian-känslomått som kallas volymförhållandet för put / call options. Genom att spåra den dagliga och veckala volymen av satser och samtal på den amerikanska aktiemarknaden kan vi mäta affärsmänens känslor. Medan en volym för många sätta köpare normalt signalerar att en marknadsbotten är i närheten, för många samtalsköpare tyder på att en marknadstopp är på gång. Björnmarknaden 2002 har emellertid ändrat de kritiska tröskelvärdena för denna indikator. I den här artikeln kommer jag att förklara den grundläggande satsen / call ratio-metoden och inkludera nya tröskelvärden för det egna kapitalet per dag för dagligt sälj / samtal. (Ta reda på hur du spelar mellanslag i Säkringar med putt och samtal .)

Betting Against the Crowd Det är allmänt känt att valhandlare, särskilt köpoptioner, inte är de mest framgångsrika näringsidkare. I balans, alternativ köpare förlorar ca 90% av tiden. Även om det verkligen finns några handlare som gör det bra, skulle det inte vara meningsfullt att handla mot alternativt handlare eftersom de flesta har en så dyster rekord? Det kontrariska sentimentet sätta / ringa förhållandet visar att det betalar för att gå emot options-trading publiken. Trots allt är alternativmängden vanligtvis fel.

Jag kan komma ihåg sent 1999 och tidigt in i det nya årtusendet, när köpoptionerna var i vanvettighet, köpte man lastbilslängder av köpoptioner på tekniska lager och andra momentumspel. När sätta / call-förhållandet drev under den traditionella baisse-nivån såg det ut som om dessa främmande köpoptioner var som får ledde till slakt. Och säkert, med köp-relativ-till-köp-volymen i extrema höga, rullade marknaden och började sin fula härkomst.

Som ofta händer när marknaden blir för hausse eller för baisse blir förhållanden mogna för en omvändning. Olyckligtvis är publiken alltför upptagen i matningsfasen att märka. När de flesta av de potentiella köpare är "in" på marknaden har vi vanligen en situation där potentialen för nya köpare träffar en gräns. Under tiden har vi massor av potentiella säljare redo att gå upp och ta vinst eller helt enkelt lämna marknaden eftersom deras åsikter har förändrats. Satsnings- och samtalskvoten är en av de bästa åtgärderna vi har när vi befinner oss i dessa översoldda (för baisse) eller överköpta (för hausse) zoner.

CBOE Put / Call Ratio Data Letar du in på marknaden kan vi ge ledtrådar om sin framtida riktning. Put / call-förhållanden ger oss ett utmärkt fönster i vad investerare gör. När spekulationer i samtal blir för stora, kommer sätta / ringa förhållandet att vara lågt.När investerare är baisse och spekulation i satser blir överdriven kommer sälj / samtalet att vara högt. Figur 1 presenterar dagliga alternativvolymer för 17 maj 2002, från Chicago Board Options Exchange (CBOE). Diagrammet visar data för sälj- och samtalsvolymerna för eget kapital, index och totaloptioner.

Förhållandet mellan eget kapital och uppköpskvot på den aktuella dagen var 0,64. Det var indexvärdet för inlösen / uppkallning var 1. 19 och det totala alternativet sätta / call-förhållandet var 0. 72. Som ni kommer att se nedan behöver vi att känna till tidigare värden av dessa förhållanden för att bestämma våra känslo-ekstremer. Vi kommer också att släta data till glidande medelvärden för enkel tolkning.

Alternativ för volym

	VOLUME	P / C RATIOS
EKVITETSOPTIONER
Puttar	462, 520
Samtal	721, 163 >. 64	INDEX-OPTIONER
Puttar
134, 129	Samtal
112, 306	1. 19	TOTALA OPTIONER
Sätter
596, 669	Samtal
833, 624	. 72	Figur 1: Daglig alternativvolym för 17 maj 2002
Källa: CBOE Marknadsstatistik 5/17/02 Totalt antal veckovisa sats / siffra Historisk serie

Det finns olika sätt att konstruera en uppsättning / call ratio, men det traditionella CBOE-sammanlagda veckovisa samtalet är en bra utgångspunkt. Totalt sett menar vi den sammanlagda volymen av satser och samtal av eget kapital och indexoptioner. Vi tar helt enkelt alla satser som handlas för föregående vecka och delas med den veckovisa summan av samtal som handlas. Det här är det veckovisa totalt sätta / ringa förhållandet. När förhållandet mellan säljvolymen blir för högt (vilket betyder att fler satser handlas i förhållande till samtal) är marknaden redo för en omvänd uppgång och har vanligtvis varit i en baisse nedgång. Och när förhållandet blir för lågt (vilket betyder att fler samtal handlas i förhållande till satser) är marknaden redo för en omvändning till nackdelen (som var fallet i början av 2000). Figur 2, där vi kan se ytterligheterna under de senaste fem åren, visar denna åtgärd varje vecka, inklusive dess slätade fyra veckors exponentiella glidande medelvärde. Figur 2: Skapad med Metastock Professional. Datakälla: Pinnacle IDX

Figur 2 visar att förhållandet fyra veckors exponentiellt glidande medelvärde (topp plot) gav utmärkta varningssignaler när marknadsomvandlingar var i närheten. Medan aldrig exakt och ofta lite tidigt, bör nivåerna ändå vara en signal om en förändring i marknadens medellångsiktiga trend. Det är alltid bra att få en prisbekräftelse innan man sluter till att en marknadens botten eller topp har registrerats.

Dessa tröskelvärden har varit relativt intervallbundna under de senaste 20 åren, vilket framgår av figur 2, men det finns en viss märkbar drift (trend) i serien, först nedåt på tio marknaderna på mitten av 1990-talet och sedan uppåt från och med 2000 års björnmarknad.

Figur 3: Skapad med Metastock Professional. Datumkälla: Pinnacle IDX

Trots trenden är det jämnaste sätta / ringa förhållandet fortfarande användbart. Det är dock alltid bäst att använda de tidigare 52 veckors höga och låga serierna som kritiska trösklar. Min erfarenhet har varit att sätta / ringa förhållanden används bäst i kombination med andra känslighetsindikatorer och kanske en prisbaserad (i.e. , momentum) indikator. Mer utarbetad matematisk massering av data (i. E., De-trending genom att skilja serien) kan också hjälpa till.

Förhållande till eget kapital per dag

Eftersom det finns indexoptioner som används av professionella penningförvaltare för att säkra portföljer av aktier, kan det totala satsen för samtal / snedvridning snedvrida mätningen av temperaturen hos vår rent spekulativa folkmassan. Förmodligen är en bättre mätare CBOE: s eget sälj / call-förhållande. Figur 4 innehåller CBOE-raden dagligt sätta / ring-förhållande och dess 10-dagars exponentiella glidande medelvärde - båda är ritade över S & P 500 aktieindex. Eftersom björnmarknaden har förskjutit genomsnittsförhållandet till ett högre område är de horisontella röda linjerna de nya kännetextrakten. Det förflutna intervallet, som indikeras av de horisontella blåa linjerna, hade tröskelvärden på 0. 39 till 0. 49. De nya tröskelvärdena är 0. 55 och 0. 70. För närvarande har nivåerna just återvänt från överdriven baisse och är således måttligt hausse. Figur 4: Skapad med Metastock Professional. Källa: CBOE Marknadsstatistik

Slutsats

Indexoptioner har historiskt sett en skev mot mer köp. Detta beror på indexhöjning av säkringar som gjorts av portföljförvaltare. Det är också därför att det totala sätta / call-förhållandet inte är det ideala förhållandet (det är förorenat av denna säkringsvolym). Minns att idén om kontrarisk sentimentanalys är att mäta puls av den spekulativa alternativmängden, som är fel mer än de har rätt. Vi bör därför titta på det egna kapitalet för en renare åtgärd av den spekulativa näringsidkaren. Dessutom bör de kritiska tröskelvärdena vara dynamiska, valda från de tidigare 52 veckors höga och nedre serierna, justera för trender i data. Som med alla indikatorer fungerar de bäst när du lär känna dem och spårar dem själv. Medan jag inte tycker om att använda dem för mekaniska handelssignaler, ställer ut / call-förhållanden översiktszoner av överlåtna och överköpta marknadsförhållanden ganska tillförlitligt. De borde således ingå i någon marknadsteknikers analytiska verktygslåda. (Efter år av debatt har alternativen förändrats. Ta reda på vad du behöver veta i

Förstå 2010 Options Symbology .)