Slutet på dotcombubblan resulterade i en av de skarpaste försäljningarna av ett större index i historien. Från dess intradag högst 5, 152. 32 den 10 mars 2000 ingick NASDAQ Composite en 30 månaders björnmarknad och uppnådde en intradag låg på 1, 108. 49 för en förlust på 78%. I efterhand var dotcom-eran ett läroboksexempel på en bubbla, med överdriven optimism, höga värderingar och tillväxthastigheter extrapolerade i åratal på företag utan försäljning.

Den näst längsta tjurmarknaden på rekord visar inte bubbelliknande tecken, men en tillväxtkonjunktur på fyra på varandra följande kvartal för Standard & Poors (S & P) 500 Index, inskränkning av vinstmarginaler och eskalerande värderingar över den breda marknaden, är oroande att nästa björnmarknad kan vara för nära för komfort. Jämfört med värderingar före början av de två tidigare björnmarknaderna var S & P 500: s prisfördelning (P / E) på 23,85 per den 17 juni 2016 lägre än P / E-förhållandet för indexet under 2000 och något högre än under 2007. Även om vinstnedgångar kan sluta utan allvarliga marknadssänkningar och marknader med dyra värderingar kan vara dyra i längre perioder kan slutet på den nuvarande tjurmarknaden vara farligare för investerare än efterdyningarna för dotcom bubbla.

Dotcom-bubblan var Tech-Centric

Medan dotcom-bubblan lyfte upp alla båtar i en viss grad, hade den tekniskt tunga NASDAQ Composite det fulla stödet på fallande aktiekurser, eftersom investerare avskedade teknikföretag. NASDAQ hade förluster på 36,8% 2000, 32,7% 2001 och 37,6% 2002 för en nedgång som resulterade i en förlust på 78% över 30 månader. Samtidigt minskade Dow Jones Industrial Average, som kallades en dinosaur för sin brist på teknisk exponering medan NASDAQ höjde sin höga nivå, 6,8% 2000, följt av förluster på 7,1% 2001 och 16 . 76% år 2002.

Ingenting att gå i aktier

Till följd av en stor del till låg avkastning på obligationsmarknaden har investerare drivit aktievärderingen högre över hela linjen, däribland defensiva sektorer som verktyg och konsumentklammer. Till exempel, per den 14 juni 2016, väljer Utilities Select Sector SPDR-fonden (NYSEARCA: XLU

XLUSel Sct Utlts55. 66 + 1. 20% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), en börsnoterade fond (ETF) som består av 29 verktyg som listas i S & P 500, hade en femårig årlig avkastning på 13,06% och ett P / E-förhållande på 29. 31. Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (NYSEARCA: XLP XLPSel Sct Cns Stp53. 16 + 1. 12% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), med en portfölj av 36 konsumentfria cykliska aktier från S & P 500, årlig avkastning på 14 år.49% och ett P / E-förhållande på 24. 44. När de uppmättes mot S & P 500s genomsnittliga P / E-förhållande på 16,7 sedan 1870 gör de relativt höga värderingarna för båda sektorerna dem sårbara för kraftiga återhämtningar i en marknadslön. Värderingarna av lager med låg volatilitet har också drivits högre sedan 2014 med den ökande populariteten hos smarta beta-medel som består av företag med mindre än marknadsbeta. Exempelvis hade iShares Edge MSCI minsta volatilitet USA ETF (NYSEARCA: USMV

USMViSh Edg MSCI MV51. 58 + 0, 43% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) hade näst högsta året till-datum (YTD) inflöden av alla ETFs genom april 30, 2016, till $ 4. 7 miljarder. Fondens P / E-förhållande är 25. 53, vilket också ligger långt över S & P 500: s genomsnittliga P / E-förhållande. Som en följd av detta kan varje reaktion på en bestående förlust generera mer volatilitet än den historiska normen. Obligationsräntor presenteras lite uppåt

När NASDAQ sjönk från höga nivåer i mars 2000 roterade investerare till obligationsmarknaden där de 10-åriga statsobligationerna betalade över 6%. Efter en kort återhämtningsperiod från maj till augusti ökade efterfrågan på 10-åriga sedlar när marknaden gick i fria fall. Vid årets slut sjönk avkastningen på 10-års noten till 5, 12%, med en total avkastning för året på 16 66%. Investorernas efterfrågan på obligationer var fortsatt hög under hela lågkonjunkturen, vilket resulterade i en genomsnittlig totalavkastning på 10 år på 12,45% från 2000 till 2002.

Om den näst längsta tjurmarknaden i historien börjar visa sin ålder är statsskulden sannolikt inte att upprepa säkerheten-avkastningen genererad efter dotcombubblan. Till följd av en 35-årig tjurmarknad i obligationer var avkastningen på 10-åriga skattepapper 1, 6% per den 15 juni 2016. På denna nivå var avkastningen endast 15 punkter (bps) över alla -takt låg avkastning på noten som uppnåddes i juli 2012. Räntebärande räntesatser i statsskulden utgör två viktiga problem: Det är osannolikt att eventuella ytterligare drag till lägre räntor lyfter upp den ekonomiska aktiviteten på ett väsentligt sätt och det finns en väsentlig nivå av risk om priserna är högre på grund av avtagande efterfrågan, en ekonomisk chock eller en inflationär överraskning.

Viktiga punkter

Den nuvarande tjurmarknaden har inte samma mängd skum och skenbar optimism som dotcombubblan, men självmord kan vara dyrt om marknaden inte kan hålla sin nuvarande uppåtgående trend. När dotcombubblan avflöts sökte investerare säkra hamnar i statsskatter och defensiva aktier. Om den här tjurmarknaden förändrar riktningen kan den breda eskaleringen av värderingar i defensiva och lågvolatilitetslager i kombination med historiskt låga räntor låta investerare söka säkra hamnar men finna att de inte har något att dölja.