Det finns två priser som är avgörande för varje investerare att veta: det aktuella priset på den investering han eller hon äger eller planerar att äga och dess framtida försäljningspris. Trots detta granskar investerarna ständigt prissättningshistoriken och använder den för att påverka deras framtida investeringsbeslut. Vissa investerare kommer inte att köpa ett lager eller index som har ökat för kraftigt, eftersom de antar att det beror på en korrigering medan andra investerare undviker en fallande aktie, eftersom de fruktar att det kommer att fortsätta försämras.

Handledning: Analysera marknadsbredd

Stöds akademiska bevis för dessa typer av förutsägelser, baserat på senaste prissättning? I den här artikeln ser vi på fyra olika synpunkter på marknaden och lär dig mer om den associerade akademiska forskningen som stöder varje syn. Slutsatserna hjälper dig att bättre förstå hur marknaden fungerar, och kanske eliminera några av dina egna fördomar.

Momentum

"Kämpa inte mot tejpen." Denna allmänt citerade aktiemarknadsvishet varnar investerare för att inte komma i vägen för marknadstrender. Antagandet är att den bästa insatsen om marknadsrörelser är att de kommer att fortsätta i samma riktning. Detta koncept har rötter i beteendefinansiering. Med så många bestånd att välja mellan, varför skulle investerarna hålla sina pengar i ett lager som faller, i motsats till en som klättrar? Det är klassisk rädsla och girighet. (För mer insikt, se Behavioral Finance handledning.)

Studier har funnit att inflödena i fonden är positivt korrelerade med marknadsavkastningen. Momentum spelar en roll i beslutet att investera och när fler investerar går marknaden uppåt och uppmuntrar ännu fler människor att köpa. Det är en positiv återkopplingsslinga.

[Momentumindikatorer är ett bra sätt att hitta och låsa på trender, men det finns många andra tekniska indikatorer som handlare bör överväga att använda för att hitta möjligheter. Investopedias tekniska analyskurs introducerar handlare till många olika typer av tekniska indikatorer och visar hur man använder dem för att hitta och genomföra lönsamma affärer.]

En studie från 1993 av Narasimhan Jagadeesh och Sheridan Titman, "Returnerar till köpare vinnare och säljer förlorare" föreslår att enskilda aktier har fart. De fann att lager som har fungerat bra under de senaste månaderna, är mer benägna att fortsätta sin outperformance nästa månad. Den inversa gäller också; Lager som har utfört dåligt, är mer benägna att fortsätta sin dåliga prestanda.

Undersökningen visade dock endast en månad. Över längre perioder verkar momentumseffekten vända. Enligt en studie från 1985 av Werner DeBondt och Richard Thaler, "Börser aktiemarknaden?" Lager som har klarat sig de senaste tre till fem åren är mer benägna att underperforma marknaden under de kommande tre till fem åren och vice versa.Detta tyder på att något annat pågår: genomsnittlig reversering.

Mean Reversion

Erfaren investerare som har sett många marknadstopp och nedgångar, anser ofta att marknaden kommer att jämnas ut över tid. Historiskt höga marknadspriser avskyr ofta dessa investerare från att investera, medan historiskt låga priser kan utgöra en möjlighet.

En variables tendens, som ett aktiekurs, att konvergera på ett medelvärde över tiden kallas genomsnittlig reversering. Fenomenet har hittats i flera ekonomiska indikatorer, inklusive växelkurser, bruttonationalprodukt (BNP), räntor och arbetslöshet. Mean reversion kan också vara ansvarig för konjunkturcykler. (För mer insikt, kolla in Ekonomiska indikatorer att veta och Ekonomiska indikatorer för Investor-investeraren .)

Forskningen är fortfarande otrolig om aktiekurserna återgår till den elaka. Vissa studier visar en viss reversering i vissa datasatser under vissa perioder, men många andra gör det inte. Till exempel hittade Ronald Balvers, Yangru Wu och Erik Gilliland år 2000 några bevis på att det var en genomsnittlig återgång över långa investeringshorisonter, i de relativa aktieindexpriserna på 18 länder, som de beskrev i "Journal of Finance". , även om de inte var helt övertygade, som de skrev i sin studie: "Ett allvarligt hinder för att upptäcka en genomsnittlig omvändning är frånvaron av pålitliga långsiktiga serier, speciellt eftersom medelåtervändning, om den existerar, anses vara långsam och kan bara hämtas över långa horisonter. "

Med tanke på att akademin har tillgång till minst 80 års aktiemarknadsundersökning, föreslår detta att om marknaden har en tendens att betyda att återgå är det ett fenomen som sker långsamt och nästan omärkligt, över många år eller till och med decennier.

Martingales

En annan möjlighet är att tidigare avkastningar bara spelar ingen roll. År 1965 studerade Paul Samuelson marknadsavkastning och fann att tidigare prissättningstrender inte hade någon inverkan på framtida priser och motiverade att det på en effektiv marknad inte borde vara sådan effekt. Hans slutsats var att marknadspriserna är martingales. (För att läsa mer, se

Arbeta genom effektiv marknadshypotes .) En martingale är en matematisk serie där den bästa förutsägelsen för nästa nummer är det aktuella numret. Konceptet används i sannolikhetsteori för att uppskatta resultaten av slumpmässig rörelse. Anta att du har $ 50 och satsa allt på en myntkastning. Hur mycket pengar kommer du att ha efter kasta? Du kan ha $ 100 eller du kan ha $ 0 efter kasta, men statistiskt är den bästa förutsägelsen $ 50; din ursprungliga startposition. Förutsägelsen av dina förmögenheter efter kasta är en martingale. (För att lära sig hur det här handlar om handel, se

Forex Trading The Martingale Way .) I aktieoptionspriser kan aktiemarknadsavkastningar antas vara martingales. Enligt denna teori beror värderingen av alternativet inte på den tidigare prissättningsutvecklingen, eller på någon uppskattning av framtida prisutvecklingar.Nuvarande pris och uppskattad volatilitet är de enda lagerspecifika insatserna.

En martingale där nästa antal är mer benägna att vara högre, kallas en sub-martingale. I populär litteratur är denna rörelse känd som en slumpmässig promenad med uppåtgående drift. Denna beskrivning överensstämmer med mer än 80 års aktiemarknadsprishistoria. Trots många kortsiktiga återföringar har den övergripande trenden varit konsekvent högre. (För mer information om slumpmässig promenad, läs

Finansiella koncept: Slumpmässig promenad .) Om aktieavkastningen är väsentligen slumpmässig är den bästa förutsägelsen för morgondagens marknadspris helt enkelt dagens pris plus en mycket liten ökning. Istället för att fokusera på tidigare trender och leta efter eventuell momentum eller genomsnittlig återgång, borde investerare istället koncentrera sig på att hantera risken i sina volatila investeringar.

Värdet av värde

Värde investerare köper lager billigt och förväntar sig att bli belönad senare. Deras hopp är att en ineffektiv marknad har prissat aktien, men att priset kommer att anpassas över tiden. Frågan är att detta händer och varför skulle en ineffektiv marknad göra denna justering?
Forskning tyder på att denna felprissättning och omställning sker konsekvent, även om det presenterar mycket lite bevis för varför det händer.

Gene Fama och Ken French studerade årtionden av aktiemarknadshistoria och utvecklade trefaktormodellen för att förklara aktiekurserna. Den viktigaste faktorn för att förklara framtida avkastning var värdering, mätt med pris-till-bokförhållandet. Lager med låga pris-till-bokföringsräntor gav betydligt bättre avkastning än andra aktier. (För att läsa mer om detta förhållande, se

Värde för boken .) Värderingsförhållanden tenderar att röra sig i samma riktning och 1977 hittade Sanjoy Basu liknande resultat för aktier med låg prisvinst ( P / E) förhållanden. Sedan dess har samma effekt hittats i många andra studier på dussintals marknader. (För mer om detta, kolla in

Förstå P / E-förhållandet .) Studier har dock inte förklarat varför marknaden konsekvent misprissätter dessa "värde" -lager och sedan justerar senare. Den enda slutsatsen som kan dras är att dessa aktier har extra risk, för vilka investerare kräver ytterligare ersättning. (För mer information om detta fenomen, läs

Equity-Risk Premium: Mer risk för högre avkastning och Beräkning av Equity Risk Premium .) Priset är värdet av föraren förhållandena, därför fynden stöder tanken på en genomsyrande aktiemarknad. När priserna stiger blir värderingsförhållandena högre och som ett resultat är framtida förväntade avkastningar lägre. Marknaden P / E-förhållandet har emellertid fluktuerat över tiden och har aldrig varit en konsekvent köp- eller försäljningssignal.

Bottom Line

Även efter årtionden av studier av de ljusaste sinnena i ekonomi finns inga solida svar. Den enda slutsatsen som kan dras är att det kan finnas några momentumseffekter på kort sikt och en svag genomsnittlig reversionseffekt på lång sikt.

Nuvarande pris är en nyckelkomponent i värderingsförhållanden som P / B och P / E, som har visat sig ha någon förutsägande kraft på det framtida avkastningen på ett lager. Dessa förhållanden bör emellertid inte betraktas som specifika köp- och säljsignaler, bara faktorer som har visats spela en roll för att öka eller minska den förväntade långsiktiga avkastningen.