Ett index futuresavtal binder parterna till ett överenskommet värde för det underliggande indexet vid ett angivet framtida datum. Till exempel speglar september-terminsavtalet för det aktuella året på Standard & Poors 500 Index det förväntade värdet av det indexet vid slutet av verksamheten den tredje fredagen i september. Liksom alla derivat, det är en nollsummespel: En part är lång och den andra kort - och förloraren måste betala vinnaren skillnaden mellan den överenskomna indexterminer pris och index stängningsvärdet vid utandning.
Verkligt värde för ett index framtid
Även om indexterminer är nära korrelerade med det underliggande indexet, är de inte identiska. En investerare i indexterminer inte får (om lång) eller är skyldig (om kort) utdelning på bestånden i indexet, till skillnad från en investerare som köper eller säljer kort bestånden komponent eller en börshandlad fond som följer index.
Indexterminer handel på marginalen, också: en investerare som köper $ 100, måste 000 värde av terminer sätta upp runt 5% av det nominella beloppet ($ 5 000) i början, medan en investerare på aktie komponenter eller en ETF måste fylla hela $ 100 000.
Indexet terminspriset måste vara lika med det underliggande indexvärdet endast vid utgången. Vid varje annan tidpunkt, har terminskontrakt en verkligt värde i förhållande till index, som speglar de förväntade utdelningen uteblivna (ett avdrag från indexvärdet) och finansieringskostnaden för skillnaden mellan den initiala marginalen och Kontraktets huvudsakliga belopp (ett tillägg) mellan handelsdatum och utgångsdatum. När räntorna är låga överstiger utdelningsjusteringen finansieringskostnaden, så det verkliga värdet för indexterminer är vanligtvis lägre än indexvärdet.
Index Futures Arbitrage
Bara för att indexterminer har ett verkligt värde betyder det inte att de handlar till det priset. Marknadsaktörer använder indexterminer för många olika ändamål, inklusive säkringar. justering av tillgångsallokering genom index futures överläggningsprogram eller övergångshantering; eller direkt spekulation på marknadsriktning. Indexterminer är mer likvida än marknaden i indexets enskilda komponenter, så att investerare har bråttom att ändra sina aktieexponeringsindex för handelsindex, även om priset inte är lika med det verkliga värdet.
När index terminspriset flyttar sig bort från verkligt värde skapar det en handelsmöjlighet som kallas indexarbitrage. Huvudbankerna och värdepappershusen behåller datormodeller som spårar utdelningskalendern för indexkomponenterna och faktor i företagens upplåningskostnader för att beräkna verkligt värde för indexet i realtid. Så snart indexterminer prispåslaget eller rabatt till verkligt värde, täcker deras transaktionskostnader (clearing, avveckling, provisioner och förväntad marknadspåverkan) plus en liten vinstmarginal, datorerna hoppa in, antingen sälja indexterminer och köpa de underliggande lager om futures handlar med ett premie, eller omvänd om futures handlar med rabatt.
Index Futures Trading Hours
Index arbitrage håller index terminspriset nära verkligt värde, men endast när både index futures och de underliggande aktierna handlas samtidigt. Medan börsen öppnar klockan 9:30 och stänger klockan 16:00, handlar index futures 24/7 på plattformar som Globex, ett elektroniskt handelssystem som drivs av CME Group. Likviditeten i indexterminaler sjunker utanför börsens handelsdagar eftersom indexarbitrage spelare inte längre kan utöva sin handel. Om terminspriset blir ojämnt, kan de inte säkra ett index futures köp eller försäljning genom en avräkning eller köp av de underliggande aktierna. Men andra marknadsaktörer är fortfarande aktiva.
Index Futures Beräkna öppningsriktningen
Antag att goda nyheter kommer ut utomlands över natten - ECB sänker räntorna, eller Kina rapporterar starkare än förväntad BNP-tillväxt. De lokala aktiemarknaderna kommer sannolikt att stiga, och investerare kan också förutse en starkare USA-marknad också. Om de köper index futures kommer priset att gå upp. Och med indexarbitrageurs i sidled tills USA-börsen öppnar, kommer ingen att motverka köptrycket även om terminspriset överstiger verkligt värde. Så snart som New York öppnar, kommer indexarbitragerna att utföra vad som krävs för att få indexindexpriserna tillbaka i linje - i det här exemplet, genom att köpa komponentlager och försäljningsindex futures.
Investerare kan inte bara kontrollera om terminspriset ligger över eller under dess slutvärde på föregående dag. Utdelningsjusteringarna till indexvärdet för värdepapper ändras över natten (de är konstanta under varje dag) och den angivna marknadsriktningen beror på priset på indexterminer i förhållande till verkligt värde oavsett föregående stängning. Tidigare utdelningsdatum sprids inte jämnt över kalendern; de tenderar att kluster kring vissa datum. På en dag när flera stora indexkomponenter går ex-dividend, kan index futures handla över det tidigare stänget men ändå innebära en lägre öppning.
… På kort sikt
Index är terminspriserna en utmärkt indikator på att öppna marknadsriktningen, men signalen fungerar bara en kort period. Handel är vanligtvis volatila vid öppningen, vilket står för en oproportionerlig mängd total handel. Om en institutionell investerare väger in med ett stort köp- eller säljprogram i flera lager, kan marknadseffekterna överväldiga vilken prisrörelse indexförekomsten tyder på. Institutionella handlare ser givetvis terminspriser, men desto större är de order de måste utföra, desto mindre viktig blir index-futures riktningssignalen.

Sena öppningar kan också störa indexarbitrageaktivitet. Trots att marknaden öppnar klockan 9:30, börjar inte alla aktier på en gång. Öppningspriset fastställs genom en auktionsförfarande, och om buden och erbjudandenna inte överlappar varandra, förblir lagret stängt tills matchande order kommer in. Indexarbitrage spelare kommer inte att gå in tills de kan utföra båda sidor av sina affärer, vilket innebär att De största - och helst alla - aktierna i ett index måste ha öppnat.De längre index arbitrageursna ligger i sidled, desto större är risken för att annan marknadsaktivitet kommer att negera index futures riktningssignalen.
Bottom Line
Om terminspriset antyder att marknaden kommer att stiga vid öppningen, kan investerare som vill sälja den dagen kanske vilja vänta tills marknaden öppnas innan de lägger i sin order eller sätter en högre prisgräns. Köpare kanske vill hålla sig av när index futures förutsäger en lägre öppning också. Ingenting garanteras dock; index futures förutspår öppnandet av marknaden riktning mest av tiden, men även de bästa soothsayersna är inte alltid rätt.
Investerare kan övervaka terminspriser och verkliga värden på webbplatser som CNBC eller CNN Money, vilka båda också visar pre-market-indikationer för enskilda aktier (en mindre tillförlitlig indikator på grund av dålig likviditet).