Normalt fokuserar investerarna på kassaflöde, nettoresultat och intäkter som grundåtgärder för företags hälsa och värde. Men under de senaste åren har en annan åtgärd skett i kvartalsrapporter och konton: Resultat före ränta, skatter, avskrivningar (EBITDA). Medan EBITDA kan användas för att analysera och jämföra lönsamhet mellan företag och industrier, bör investerare förstå att det finns allvarliga gränser för vad metriska kan berätta för dem om ett företag. Här tittar vi på varför denna åtgärd har blivit så populär och varför, i många fall bör den behandlas med försiktighet.

EBITDA: En snabb granskning
EBITDA är ett mått på vinst. Även om det inte finns något rättsligt krav enligt bolagets redovisningsprinciper (GAAP), kan bolaget avslöja EBITDA, det kan utarbetas och rapporteras med hjälp av information som finns i ett företags finansiella rapporter.

Resultaträkningen, skatte- och räntefaktorn finns i resultaträkningen medan avskrivningstal normalt finns i noterna till rörelseresultatet eller kassaflödesanalysen. Den vanliga genvägen för att beräkna EBITDA är att börja med rörelseresultatet, även kallat resultat före ränta och skatt (EBIT) och sedan tillförda avskrivningar. (Läs mer om Förstå resultaträkningen , Vad är en kassaflödesanalys? och Avancerad bokslutsanalys .)

EBITDA Bakgrund
EBITDA blev först framträdande i mitten av 1980-talet, då hyrda investerare investerade undersökta företag som behövde finansiell omstrukturering. De använde EBITDA för att snabbt beräkna om dessa företag skulle kunna betala tillbaka räntan på dessa finansierade avtal.

Leverantörsbaserade buyout banker främjade EBITDA som ett verktyg för att avgöra huruvida ett företag skulle kunna betala sin skuld på kort sikt, säg över ett år eller två. Åtminstone i teorin skulle att titta på företagets EBITDA-till-räntetäckningsgrad ge investerare en känsla av huruvida ett företag kunde möta de tyngre räntebetalningar som den skulle möta efter omstrukturering. Till exempel kan bankirer hävda att ett företag med EBITDA på 5 miljoner dollar och räntekostnader på 2 dollar. 5 miljoner hade räntetäckning av 2 - mer än tillräckligt för att betala av skulden. (För att läsa mer, se Titta på intressetäckning och Spotting Disaster .)

Användningen av EBITDA har sedan dess spritt sig till ett brett utbud av företag. Dess förespråkare hävdar att EBITDA ger en tydligare reflektion av verksamheten genom att eliminera kostnader som kan dölja hur företaget verkligen utövar.

Intressen, som i stor utsträckning är en funktion av ledningens val av finansiering, ignoreras. Skatter är utelämnade eftersom de kan variera kraftigt beroende på förvärv och förluster under tidigare år. denna variation kan snedvrida nettoresultatet.Slutligen avlägsnas EBITDA de godtyckliga och subjektiva bedömningarna som kan användas för att beräkna avskrivningar, såsom nyttjandeperioder, restvärden och olika avskrivningsmetoder. (För mer insikt, se Beräknade avskrivningar och Vad är skillnaden mellan avskrivningar och avskrivningar ? ) Genom att eliminera dessa poster gör EBITDA det enklare att jämföra de finansiella hälsa hos olika företag. Det är också användbart för att utvärdera företag med olika kapitalstrukturer, skattesatser och avskrivningar. Samtidigt ger EBITDA investerare en känsla av hur mycket pengar ett ungt eller omstrukturerat företag kan generera innan det måste överlåta betalningar till fordringsägare och skattemannen.

Samma sak är en av de största orsakerna till EBITDAs popularitet att den visar mer vinst än bara rörelseresultatet. Det har blivit det metriska valet för högt utnyttjade företag i kapitalintensiva industrier som kabel och telekommunikation, där bonuser ibland är svåra att komma ifrån. Ett företag kan göra sin finansiella bild mer attraktiv genom att utnyttja dess EBITDA-prestanda, förskjuta investerarnas uppmärksamhet bort från höga skuldnivåer och fula utgifter mot intäkter.

Var försiktig

Medan EBITDA kan vara en allmänt accepterad indikator på prestanda, kan det vara mycket vilseledande att använda den som en enda åtgärd av vinst eller kassaflöde. I avsaknad av andra överväganden ger EBITDA en ofullständig och farlig bild av ekonomisk hälsa. Här är fyra goda skäl att vara försiktig med EBITDA:
1. Ingen ersättning för kassaflöde

Vissa analytiker och journalister uppmanar investerare att använda EBITDA som ett mått på kassaflöde. Detta råd är ologiskt och riskabelt för investerare. För att börja med är beskattning och ränta reella pengar och det är därför inte alls frivilligt. Ett företag som inte betalar sin statliga skatter eller service sina lån kommer inte att vara i affärer för länge.
Till skillnad från lämpliga kassaflödesåtgärder ignorerar EBITDA förändringar i rörelsekapital, de pengar som behövs för att täcka den löpande verksamheten. Detta är mest problematiskt när det gäller snabbväxande företag, vilket kräver ökad investering i fordringar och lager för att omvandla sin tillväxt till försäljning. Dessa rörelsekapitalinvesteringar förbrukar kontanter, men de försummas av EBITDA.

Till exempel, Emergis, ett IT-lösningar företag, framhävde $ 28. 4 miljoner EBITDA för räkenskapsåret 2005. Men om du vänder dig till företagets kassaflödesanalys ser du att den förbrukat 48 dollar. 8 miljoner i ytterligare rörelsekapital, vilket i stor utsträckning står för Emergis negativa kassaflöde från verksamheten. Det är klart att EBITDA målar en roligare finansiell bild än andra åtgärder.

Även om investeringarna är en kritisk, löpande kassautbetalning för nästan alla företag, försummar EBITDA investeringar. Överväga US LEC, en liten leverantör av kommunikationstjänster. I resultaträkningen för Q4 2005 rapporterade bolaget $ 14. 3 miljoner EBITDA.Det motsvarar en förbättring på 30% från fjärde kvartalet 2004, då det redovisade EBITDA på 11 miljoner dollar. Men denna åtgärd ignorerar bolagets höga investeringsutgifter. Titta på US LEC: s 8-K-arkivering ser vi att företaget spenderade 46 dollar. 9 miljoner på nätkapitalutrustning under fjärde kvartalet 2005; För att kunna växa måste den fortsätta att spendera årligen för att uppgradera och utöka sina nätverk. Detta nummer är viktigt, men det ingår inte i EBITDA-mixen.

Det är uppenbart att EBITDA inte tar hänsyn till alla affärsområden och genom att ignorera viktiga kassaflöden, överstiger EBITDA faktiskt kassaflödet. Även om ett företag bara bryter mot EBITDA, kommer det inte att generera tillräckligt med pengar för att ersätta de baskapital tillgångar som används i verksamheten. Behandling av EBITDA som ersättning för kassaflöde kan vara farligt eftersom det ger investerare ofullständig information om kontantutgifter. Om du vill veta pengar från verksamheten, bläddra bara till företagets kassaflödesanalys. (För mer information, se

Krav på kassaflöde .) 2. Skews Räntetäckning

EBITDA kan enkelt få ett företag att se ut som det har mer pengar att göra räntebetalningar. Tänk på ett företag med 10 miljoner dollar i rörelseresultat och 15 miljoner dollar i räntekostnader. Genom att lägga tillbaka avskrivningar på 8 miljoner dollar har företaget plötsligt EBITDA på 18 miljoner dollar och verkar ha tillräckligt med pengar för att täcka sina räntebetalningar.
Avskrivningar läggs tillbaka baserat på det felaktiga antagandet om att dessa kostnader kan undvikas. Även om avskrivningar är icke-kontanta poster, kan de inte skjutas upp på obestämd tid. Utrustningen bär oundvikligen ut och medel behövs för att ersätta eller uppgradera det.

3. Ignorerar vinstkvaliteten

Med avdrag för räntebetalningar kan skattekostnader, avskrivningar och resultatavskrivningar tyckas enkla, olika företag använder olika resultaträkningar som utgångspunkt för EBITDA. Med andra ord är EBITDA mottaglig för resultaträkningsspel som finns i resultaträkningen. Även om vi tar hänsyn till de snedvridningar som härrör från ränta, beskattning, avskrivningar och avskrivningar, är resultatet i EBITDA fortfarande opålitligt.
Låt oss exempelvis säga att ett företag har över- eller underreserverat för garantikostnader, osäkra fordringar eller omstruktureringskostnader. Om så är fallet kommer dess vinst att vara snett och därmed kommer EBITDA att vara vilseledande. Om bolaget tidigare har redovisat intäkter i förtid eller dolda vanliga kostnader som kapitalinvesteringar, ger EBITDA lite information till investerarna. Kom ihåg att EBITDA är lika pålitlig som intäkterna som går in i den. (För ytterligare läsning, kolla in

Resultat: Kvalitet betyder allt och Allt du behöver veta om intäkterna .) 4. Gör företag ser billigare ut än de verkligen är

Sämst kan EBITDA göra ett företag att se billigare ut än vad det egentligen är. När analytiker tittar på multipelpriser på aktiemarknaden i EBITDA snarare än vinst på grundlinjen, producerar de lägre multiplar.Tänk på den trådlösa teleoperatören Sprint Nextel. Den 1 april 2006 handlades börsen vid 7 3 gånger dess prognos EBITDA. Det kan låta som en låg multipel, men det betyder inte att företaget är ett fynd. Som ett flertal av prognostiserat rörelseresultat handlas Sprint Nextel på mycket högre 20 gånger. Bolaget handlade 48 gånger om sin beräknade nettoresultat. Investerare måste överväga andra prismultiplar utöver EBITDA vid bedömning av företagets värde.
Slutsats

Trots den omfattande användningen är EBITDA inte definierad i GAAP. Därför kan företag rapportera EBITDA som de önskar. Problemet med att göra detta är att EBITDA inte ger en komplett bild av företagets prestanda. I många fall kan investerare vara bättre att undvika EBITDA eller använda den i kombination med andra meningsfulla mätvärden.