Börsnoterade fonder (ETF), i deras ursprungliga inkarnation, speglade olika aktiemarknadsindex. ETFs som spårar S & P 500, Dow Jones Industrial Average och nästan alla andra aktieindex som är tänkbara är allmänt tillgängliga och vildt populära. Men de utvecklas fortfarande. Den andra generationen av ETF: er försöker inte replikera prestanda för ett visst marknadsindex. snarare, det syftar till att överträffa sina riktmärken genom aktiv portföljförvaltning. Här kommer vi att titta på fördelarna och utmaningarna för aktivt förvaltade ETF.

Den stora utmaningen: Transparency Denna process låter ganska enkelt, men det är faktiskt extremt komplicerat på grund av hur ETF fungerar.

Den primära frågan handlar om öppenhet, eftersom ETF: erna är skyldiga att avslöja sina innehav på daglig basis, till skillnad från fonder, som bara avslöjar sina innehav regelbundet. Sedan den första generationen av ETF: er grundades på befintliga index, var de underliggande innehaven allmänt publicerade och kända för alla. Indexerna förändras sällan, och när de gör det, är nyheterna om vad som ändras och när det kommer att förändras bred sändning.

Genomskinlighet Utmaning nr 1: Framåtgående Med utveckling av strategier som bygger på ett enskilt företags forskning är öppenhet en angelägenhet för pengarchefer på flera nivåer. Om cheferna avslöjar sina innehav kan investerare använda den informationen för att bygga sina egna portföljer utan att betala pengarcheferna för sina tjänster. Även om det här är mindre oroat på den enskilda placeringsnivån, innebär det stora summor pengar på professionell nivå. Tänk dig till exempel om du spenderade miljontals dollar som startar ett företag, anställer en forskargrupp och bygger en portfölj, bara för att ha ett annat företag använder dina idéer för att fatta investeringsbeslut utan att spendera pengar. Liknande problem uppstår om du försöker sälja ur en stor position eller köpa till en stor position. Ett sådant drag kan ta dagar att genomföra när du köper och säljer på den öppna marknaden. Dina konkurrenter kan använda informationen till deras fördel, handla mot dig för en vinst med en strategi som kallas "front running".

Genomskinlighet Utmaning nr 2: Daglig upplysning En annan oro som uppstod under utvecklingen av aktiva ETF: er roterade kring det faktum att ETF handlar under hela dagen som lagren gör. Om en aktivt förvaltad ETF gjorde affärer under hela dagen, kunde dess innehav ändras flera gånger om dagen, eller till och med flera gånger i timmen. Att tillhandahålla realtidshandlingsinformation som handeln händer skulle vara en logistisk utmaning förutom att uppmuntra framkörning. Som det är fallet uppstod utvecklingen av den nya produkten före utvecklingen av regleringsregler, så utvecklarna tvingades göra sina bästa gissningar om de regler som skulle införas.Aktivt förvaltade ETF: er var väl in i utvecklingsfasen och hade lämnats till Securities and Exchange Commission (SEC) för regelbunden granskning innan regulatorer bestämde kraven. I slutändan var det inte nödvändigt att i realtid offentliggöra innehav.

SE: Vad skulle full upplysning betyda för marknaden?

Transparency Challenge nr 3: Arbitrage En annan öppenhet gällde fondprissättning och arbitrage. För att förstå grunderna i denna strategi måste du veta att ETF-aktier kan köpas och säljas på den öppna marknaden (den metod som används av de flesta enskilda investerare) eller aktierna kan returneras till det företag som skapade ETF i utbyte mot underliggande värdepapper. Till exempel, om en ETF innehar underliggande aktier i två automakers, kan en institutionell investerare som innehar ett stort block av ETF-aktierna (så kallad en skapningsenhet) byta ut ETF-aktierna för aktier från automakers. På grund av det stora antalet aktier som krävs för att bilda en skapningsenhet är denna strategi allmänt engagerad endast av stora institutioner.

Arbitrage sker på skapningsenhetsnivå. På den traditionella ETF-marknaden, om ETF-priset inte matchar priset på de underliggande innehaven, skapar eller investerar de professionella investerarna i skapningsenheter för att dra nytta av prisskillnaden. Till exempel, Om en ETF handlar på $ 12 per aktie, men värdet av de underliggande aktierna är $ 12. 50, skulle arbitrageurs köpa tillräckligt mycket aktier i ETF på den öppna marknaden för att bilda en skapningsenhet och sedan returnera ETF-aktierna till det företag som skapade ETF i utbyte mot aktiernas underliggande aktier. Aktien skulle då säljas och låsa prisskillnaden som vinst.

Med en aktivt förvaltad ETF, om det företag som skapar ETF inte avslöjar de underliggande innehaven, kan arbitrage inte förekomma. Resultatet kan vara en ETF som handlar till ett betydande premie eller rabatt till det faktiska värdet av dess underliggande innehav.

SE: Handel med odds med arbitrage

Lösningar för transparensproblem i aktivt förvaltade ETFs En lösning som ETF-leverantörer föreslog att hantera transparensproblemet är att branschen förekommer en gång per dag eller en gång per vecka och portföljinnehav frisläppas efter att marknaderna stängts. Detta kan inte helt eliminera frontkörning om handeln tar flera dagar att slutföra, men eftersom fondförvaltaren inte behöver avslöja handeln efter det att den inträffar snarare än i realtid, motverkar den främre springer eftersom en stor del av handeln redan vara komplett innan nyheterna släpps. Som tidigare noterat accepterade SEC-regulatörerna dessa rekommendationer.

Ytterligare metoder kommer utan tvekan att utvecklas, eftersom antalet aktivt förvaltade ETF utökas.

Fördelarna med ETFs Utbyggnaden av ETF i det aktivt förvaltade riket erbjuder nästan obegränsade val. Tänk på en ETF som investerar i 50 Nasdaq-noterade värdepapper i ett försök att slå Nasdaq 100-riktmärket, eller en ETF som investerar i 50 värdepapper i ett försök att slå S & P 500.Fonderna utökar antalet tillgängliga investeringar och resulterar i lägre kostnader för många investerare, eftersom utgiftsförhållandena för ETFs ofta är en bråkdel av kostnaden för fondandelar. ETF: er kan också hålla kostnaderna låga eftersom handel uppträder på den öppna marknaden eller via inlösen för de underliggande värdepapperen. I båda fallen behöver ETF-chefen inte behålla stora mängder kontanter till hands för att hantera inlösena som fondförvaltare måste. ETF kan förbli fullt investerat och sätter alla sina pengar i arbete för att skapa avkastning, medan fondförvaltare tvingas hålla pengar. Var noga med att komma ihåg att ETF-investerare betalar för att bedriva affärer, så det kan inte vara en kostnadseffektiv strategi för dollarkostnaden.

Bottom Line Medan aktivt förvaltade ETF presenterar några nya utmaningar för marknaden och för investerare, presenterar de också nya möjligheter till diversifierad investering. Eftersom ETF fortsätter att utvecklas och nya typer dyker upp, är det upp till investerare att hålla sig informerad om fördelarna och nackdelarna med dessa värdepapper och att dra nytta av vad de har att erbjuda, samtidigt som de vidtar åtgärder för att mildra eventuell risk de kan innebära.

SE: En inblick i ETF-konstruktionen