Varje inkomstsäsong finns det stora företag som saknar sina uppskattade mål. På dagen för tillkännagivandet kan ett företags pris genomgå oförklarliga förändringar. I de flesta fall finns det få väsentliga förändringar i ett företag, ur ett strategiskt och grundläggande perspektiv. Om små öreavvikelser i EPS-resultatet kan flytta marknaden till bättre eller sämre, hur långsiktig lönsamhetsåtgärd kan en smart investerare räkna med? Ett möjligt svar ligger i netto rörelseintäkter (NOI), en metrisk värd att undersöka. (Läs mer, i Förstå resultaträkningen .)

- 9 ->

IN BILDER: 9 Enkla investeringsförhållanden du behöver veta

Fastställande av netto rörelseinkomst Rapporter refererar ofta till NOI som NOPAT (nettoresultat efter skatt) eller NOPLAT (rörelseresultat minus justerade skatter). Oavsett vilken akronym som används är det underliggande konceptet enkelt och uttrycks enligt följande:

NOI = rörelseresultat * (1-skattesats)

Resultat före ränta och skatter (EBIT) används ofta som proxy för verkligt rörelseintäkter, så NOI definieras därför också enligt följande:

NOI = EBIT * (1 skattesats)

[Anmärkning: För enkelhetens skull, uppnå skattesatsen som 35%, en ränta som kan antas vara tillämplig på de flesta företag.]

Använda NOI för att bedöma företag Även om företagets nettoinkomst och efterföljande vinst per aktie utgör den mycket hypeda bottenlinjen, är NOI ofta lika relevant och tillförlitligare än nettoresultatet av följande två skäl:

1. Det är svårare att manipulera NOI Generellt accepterade redovisningsprinciper (GAAP) från olika regeringar gör det klart vilka inkomster och utgifter som går in i rörelseresultatet. Därför bör NOI inte vara kreativ. Det är med andra ord oklokt för ledningen att ta bort tvivelaktiga utgifter från beräkningen av rörelseresultatet om dessa kostnader ingår i återkommande verksamheter. Det är lika obehörigt att klassificera engångsinkomst, till exempel särskilda poster och försäljning av avvecklade verksamheter, som en del av beräkningen av rörelseresultat och NOI. Varför? Dålig redovisning kan vara förrädisk från både en investorrelation och ett prisperspektiv. Detta är särskilt sant i den nuvarande ekonomiska miljön, där det minsta ledet av potentiellt bedrägeri kan skicka någon aktiekurs till en tailspin.

Nettoresultatet kan däremot väsentligt ändras av underliggande poster som förändringar i redovisningsprinciper, särskilda poster och försäljning av avvecklade verksamheter. Varje företag är unikt och borde analyseras med denna tanke i åtanke. NOI, definierad som en överstegsartikel och beräknad utan engångsändringar, är inte benägen för de potentiella effekterna av de isolerade vinster eller förluster som kan påverka nettoresultatet väsentligt.Precis som det operativa kassaflödet ofta ses som ett renare mått på ett företags övergripande styrka, kan utvecklingen och riktningen för rörelseresultatet ses som ett alternativ till nettoresultat av samma anledning: det är mycket svårare att manipulera.

2. NOI är en nyckelåtgärd vid värdering av aktier och kapitalförvaltning
Varför används NOI i prognoser? Varför är en stark historia om en hållbar NOI-tillväxt som ofta betraktad som gynnsam? Det finns en andra anledning att beräkna NOI. Utan inverkan av dessa potentiella underskridande snedvridningar är NOI i stor utsträckning den åtgärd som används av investment management-proffs för att prognostisera inte bara den framtida trenden i vinst utan även riktningen för företagets fria kassaflöde. De två formerna av fria kassaflöde, som är fria kassaflöde till företag (FCFF) eller fria kassaflöde till eget kapital (FCFE), dominerar nuvarande värderingsteknik för de stora institutionella intressena och fonderna. Båda dessa åtgärder kan beräknas genom att lägga till avskrivningar och subtrahera både företagets förändring av rörelsekapital och utflöden avseende kapitalutgifter. Om pensionen och de ömsesidiga fonderna med flera miljarder placerar enorma långsiktiga order baserade på kostnadsfria flödesmodelltekniker, är NOI, som är grunden till både FCFF och FCFE-prognoser, avgörande för denna process av aktievärdering. (Läs mer om Omvänd teknik ROE .)

Slutsats Kort sagt är NOI ett informativt och konstruktivt alternativ till nettoinkomst. Medierna har en långvarig kärleksaffär med EPS. I många avseenden är denna rapportering meningsfull eftersom inkomster överraskningar kan påverka kortsiktiga priser och det är ganska lätt för en icke-teknisk kommentator att rapportera huruvida ett företag har fallit i linje med EPS-målen eller ej. Det kvartalsvisa EPS-fokuset är osannolikt att förändras. I många länder som Tyskland är kvartalsrapporteringen till stor del obefintlig och halvårsrapportering är normen. Det är dock klokt att titta på hur ett företags rörelseintäkter och NOI utförde i jämförelse med föregående års siffra och huruvida det finns en positiv eller negativ trend i horisonten.

Genom att granska dessa två resultat kan några linjer över nettoresultatet i resultaträkningen inte bara vara relevanta vad gäller tidigare verksamhetsprestanda utan också mer meningsfullt för ett framtida perspektiv. NOI och dess tillförlitlighet ligger i centrum för utbredda aktievärderingstekniker baserade på härledda och prognostiserade fria kassaflöden.