Federal Reserve-ordföranden Janet Yellen talade om FOMC: s bedömning av inhemska och globala ekonomiska förhållanden och den förväntade vägen för federala medel ränta tisdag eftermiddag på Economic Club of New York. Hennes beredda anmärkningar ägnade en betydande mängd utrymme för effekterna av den ekonomiska utvecklingen i utlandet, vilket förstärker ett mönster där Fed-tjänstemän alltmer tar itu med globala förhållanden.

Yellen sa att den tidigare ledade vägen för gradvisa räntehöjningar förblir oförändrad, men betonade att den inte var "stängd" och att FOMC skulle ta en "datahängande" inställning till inställning priser. Hon upprepade också prognoser att arbetslösheten skulle fortsätta att falla till nivåer som Fed anser "full sysselsättning" och att inflationen skulle stiga till dess 2% mål.

Yellen började genom att ta upp problemkällor för investerare som har uppstått eller intensifierats sedan Fed höjde räntorna från nära noll för första gången på sju år i december, inklusive "signifikanta förändringar i oljepriser, räntor och aktier ." Hon sa att denna utveckling inte väsentligt har förändrat FOMC: s utsikter, och påpekade att marknadsreaktioner på osäkerhet har hjälpt till att minska inverkan och behovet av ett penningpolitiskt svar:

"Delvis är utgångspunkten för verklig aktivitet och inflation lite förändrad eftersom investerare svarade på utvecklingen genom att markera sina förväntningar på den federala fondernas framtida väg och därigenom sänka trycket på långsiktig ränta och dämpa de negativa effekterna på den ekonomiska aktiviteten. "

Hon hänvisade till sådana marknadsreaktioner som en" automatisk stabilisator ".

U. S. Ekonomi

Yellen noterade att USAs ekonomiska data har varit "något blandad". Å ena sidan har arbetsmarknaden fortsatt att förbättras, konsumtionsutgifterna har ökat måttligt, bostadsmarknaden har fortsatt att återhämta sig och finanspolitiken har gått från att vara ett drag för att öka den ekonomiska aktiviteten. Samtidigt har tillverknings- och nettoutexportdata besvikit, och kapitalutgifterna och affärsmässiga känslor har varit "bristfälliga". Hon attribut dessa resultat till långsam global tillväxt och den starka dollarn, liksom till låga oljepriser som har orsakat spillover från energisektorn till närstående industrier.

Yellen nickade till marknadsturbulens och noterade att den internationella utvecklingen ledde till att aktie- och oljepriserna sjönk tidigare under året och att ett antal valutor föll mot dollarn. Hon sa att, trots en bred återhämtning, "de ekonomiska och finansiella villkoren förblir mindre gynnsamma än de kom tillbaka vid tiden för decembermötet i FOMC."Hon påpekade emellertid att marknadsreaktionen själv hade krossat slaget och att den generella inverkan av utländsk utveckling på den amerikanska ekonomin sannolikt skulle vara begränsad.

Fed Funds Rate

Yellen noterade att FOMC: s medianränta prognosen är 0. 9% i slutet av 2016 och 1. 9% i slutet av 2017, båda cirka en halv procentenhet lägre än i december. Hon sa att den "neutrala realräntan", den hastighet som inte skulle vara expansiv inte heller kontraktionär om ekonomin fungerade nära sin fulla potential, är nu nog nära noll, men att nuvarande realtidsfonder är lägre, cirka -1,25%, med hjälp av kärnan PCE-mätningen av inflationen.

Hon förutspådde att headwinds som den starka dollarn, svag global tillväxt och långsam inkomstutveckling, produktivitet och hushållsbildning skulle minska gradvis på medellång sikt.

Inflationsförväntningar

Yellen sa att FOMC: s inflationsförväntningar inte hade förändrats mycket sedan Decembe r. Medan låga oljepriser och importpriser kommer att hålla inflationen under 2% år 2016 kommer dessa faktorer att släppas och inflationen kommer att röra sig upp till 2% 2017 och 2018, förutsatt att inga ytterligare prisväxlingar i energi eller dollar kommer att ske. PCE-priserna ökade med 1% jämfört med föregående år i februari, men kärnan PCE-priserna - som eliminerar energi och mat - steg 1,7%, mer än vad Fed hade förväntat sig.

Yellen påpekade att långsam global tillväxt kan skada arbetsmarknadens återhämtning, vilket skulle kunna försämra avkastningen på 2% inflationen. Hon uttryckte oro över att konsumenternas inflationsförväntningar sjönk och jämförde situationen med det på 1970-talet, då höga inflationsförväntningar gjorde det svårt för penningpolitiska beslutsfattare att ställa in inflationen och lossna i arbetslöshet. Hon ringde slutsatsen att inflationsförväntningarna var nödvändiga, men pekade på Fed-forskning som motsäger den bedömningen. Hon varnade också för att inflationen kunde stiga snabbare än väntat.

"Omfattande Omfattning"

Yellen diskuterade de hypotetiska effekterna av olika ekonomiska scenarier på federala fonder. Hon påpekade att eftersom priserna är så låga skulle Fed ha relativt lite utrymme för att underlätta policyen med ytterligare nedskärningar i händelse av en lågkonjunktur. Banken skulle å andra sidan kunna använda andra verktyg, såsom framåtriktad vägledning och kvantitativ lättnad (hon använde inte termen), vilket gav det "betydande räckvidd" för att bekämpa en nedgång. Hon nämnde inte den negativa räntepolitiken som har drivits av centralbankerna i Japan och Europa. Om ekonomin växte snabbare än väntat, skulle Fed lätt kunna höja priserna.

Kina

Yellen riktade sig till den kinesiska ekonomin som en potentiell riskkälla som säger:

"Det råder enighet om att Kinas ekonomi kommer att sakta ner under de närmaste åren, eftersom den övergår från investeringar mot konsumtion och från export mot inhemska tillväxtkällor. Det är emellertid mycket osäkerhet om hur smidigt denna övergång kommer att gå och om den politiska ramen för att hantera eventuella finansiella störningar som kan åtfölja den.Dessa osäkerheter höjdes av marknadsförvirring tidigare i år över Kinas växelkurspolitik. "

Fed-stolar har inte vanligtvis gjort sig vana med att uttryckligen referera till effekterna av den globala utvecklingen på den amerikanska penningpolitiken. Effekten av devalueringen av yuanen hänvisas till ovan ansågs vara en faktor i FOMC: s beslut att skjuta upp en liftoff från noll i september, och omnämnandet av "den senaste globala ekonomiska och finansiella utvecklingen" i pressmeddelandet i september drog stor uppmärksamhet.

Fiskeripolitik

Som svar på en fråga som följer hennes beredda kommentarer, sade Yellen att penningpolitiken "har varit en stor belastning" och "har inte fått mycket hjälp av finanspolitiken". Hon erkände att skuldkvoten är hög enligt historiska normer och kan vara på en "ohållbar väg", men sade att med tanke på lågmiljömiljön skulle investeringsbaserad finanspolitik vara lämplig.

Bottom Line

För det mesta, Yellen re upprepade den ekonomiska och ränteutsikter som Fed har uttryckt i de senaste uttalandena och säger att hon förutser "gradvis" räntehöjningar baserad på en medellång sikt tillbaka till målinriktad inflation och full sysselsättning. Hon lade färg till tidigare kommentarer om globala ekonomiska risker och tog upp den blandade bilden som gjorts av de senaste ekonomiska datautgivningarna.