J. C. Penny (JCP JCPJC Penney Co Inc2. 53 + 6. 75% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) har länge varit en ikonisk amerikansk varuhus. Grundades 1902 byggde J. C. Penney starkt varumärkesigenkänning och kundlojalitet. Men inledningsvis omkring 2010 (även om vissa analytiker hävdar att sjukdomen började för två decennier sedan) har försäljningen stagnerat medan konkurrenterna har fått marknadsandelar. Pennys kärnkundergrupp-kvinnor i åldrarna 35-55 årliga hushållsinkomster mellan $ 35.000 och $ 100.000-har övergivit fartyget. Vad hände med J. C. Penney och kan det lösas?

Downward Spiral

Många pekar på att 2011 års anställning av Ron Johnson är verkställande direktör som katalysator för bolagets nedåtgående spiral. Johnson hade varit vice vd för detaljhandeln hos Apple (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) där han skapade Apple Store och Genius Bar begrepp. Han hade också fungerat som vice president för merchandising för Target (TGT TGTTarget Corp59. 29-0. 12% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) där han var nyckeln till att rebranding big box-återförsäljaren som det snabbare och snabba svaret på Wal-Mart (WMT WMTWal-Mart Stores Inc88. 70-1. 09% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och KMart. Förutom att lagra omkonstruktioner hos J. C. Penney inrättade Johnson en ny prissättningsstrategi med namnet "fair and square" som övergav prissänkningar och kuponger. Innan han avfyrades efter färre än 2 år på jobbet, hade J. C. Penneys försäljning sjunkit med 25 procent. Även om hans anställning var katastrofal för J. C. Penney var Johnson inte roten till problemet. Han anställdes för att lösa existerande problem med minskad försäljning och outsized kostnader. Hans radikala tillvägagångssätt förvärrade emellertid en mycket dålig situation.

Vad som verkligen gick fel

Tre viktiga faktorer ledde till företagets nuvarande svårigheter.

1. Ökad konkurrens: Penneys kärnkund är medelinkomstkvinnan. Tidigare gick hon med avsikt till en av 1, 020 butikerna för att köpa husvaror och barnkläder. Medan hon fångades i affären köpte hon sedan herr- och kvinnokläder. Ökad konkurrens om JC Penneys kärnkund från en mängd olika återförsäljare som TJ Maxx (TJX TJXTJX Companies Inc68. 23-0. 54% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Target (TGT < TGTTarget Corp59. 29-0. 12% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Kohls (KSS KSSKohls Corp42. 62 + 1. 40% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Macy's (M MMacy's Inc18. 16-1. 09% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) har flisat bort på varuhusets marknadsandel. Svag styrning:
2. Bill Ackman, aktivistägare till hedgefonden Pershing Square Capital Management, började köpa JCP i oktober 2010 och samlade en majoritetsandel som gav honom plats i bolagets styrelse.Ackman presterade Apples Ron Johnson som VD och stödde Johnsons katastrofala nya vision för J. C. Penney. Ackmans stint på J. C. Penney styrelsen lyfte fram en central svaghet hos styrelsen. Majoriteten av styrelsen har suttit för hela den nedåtgående spiralen. De tillät, till och med bakåt, Ackmans rekommendationer, från Johnson utnämning till hans vision. Styrelsen saknade någon med detaljhandelskunnande hittills. Ronald W. Tysoe, tidigare vice ordförande för federerade varuhus, utnämndes till styrelsen efter Ackmans avgång i augusti 2013, följt snart av utnämningen av Stephen Sadove, tidigare VD och ordförande i Saks, Inc, i oktober 2013. De två bringa detaljhandeln erfarenhet till JC Penney's styrelse. Avgång från kärnvärden: När Ron Johnson tog över som VD 2011 försökte han domstolen en övre inkomstkund som enligt Rajiv Lal från Harvard Business School var "något som är svårare att göra i en dålig ekonomi , eftersom du spenderar mer pengar för att locka till en ny demografisk som inte dyker upp snabbt nog. Samtidigt ökar din gamla demografiska dig, sätter dig mellan en sten och en hård plats. "Dessutom var kärnkunder som bara kommit fram ur den stora lågkonjunkturen konditionerade för att vänta på att försäljningar och kuponger skulle handla till låga priser, en strategi som övergavs av Johnson. Vidare övergav företaget J. C. Penney-katalogen - en långvarig försäljningsmekanism. Idag har J. C. Penney implementerat försäljnings- och kupongprisstrategin och lanserat den mycket älskade katalogen. Det är också tyst genomföra en del av Johnsons vision, som skulle göra J. C. Penney till ett mer hip shoppingdestination med många små boutique-liknande utrymmen och specialaffärer i affären. Företaget lanserar Sephora inuti några butiker samt specialklockor och solglasögonaffärer. Det fortsätter sin omvända strategi med fokus på att återställa hembranschen samt fortsätta att få marknadsandelar i kvinnors, herr- och barnkläder.

2014 och gå framåt

Effekterna från JC Penneys initiativ var positiva under 2014. Samma butikssal ökade över 4 procent, bruttomarginalerna förbättrades 540 punkter år i år (YoY), försäljningskostnader var nere nästan 3 procent årligen, och rörelseresultatet och det fria kassaflödet förbättrades. Förbättringarna, särskilt i försäljningskostnaderna som en procent av försäljningen och rörelseresultatet i följd kvartalsvis, är uppmuntrande. Försäljningskostnaden i procent av försäljningen förbättrades från 36 procent till 26,5 procent mellan första och fjärde kvartalet 2014, medan rörelseresultatet gick från negativt 247 miljoner dollar till positivt 63 miljoner dollar, en stark trend. Bolaget utfärdar 2015 vägledning som uppskattar förbättringar av bruttomarginalen på 50 till 100 punkter, samma försäljningsökningstillväxt på 3 till 5 procent och fortsatt minskning av försäljningskostnaderna med 50 till 100 miljoner dollar. Dessutom har det fastställt en plan för att öka rörelseresultatet (mätt med resultat före ränta, skatter, avskrivningar och avskrivningar) till $ 1.2 miljarder år 2017 (upp från 323 miljoner USD 2014).

Värdering

J. C. Penney handlar till ett efterföljande pris till en försäljningsgrad på 0,21x, jämfört med dess branschmedelvärde på 1,23x, enligt Yahoo! Finansiera. Dess framtida pris till vinst till tillväxt är väsentligt lägre än industrin och marknaden (0,21 mot 2,57 mot 0,64). Detta tyder på att beståndet är extremt billigt.

Bottom Line

Dessa värderingsmetoder kan indikera att beståndet är ett bra värde, eller de kan återspegla investerarens nerver och försiktighet när det gäller att ta en chans på J. C. Penney tills det finns mer tecken på en varaktig vändning. På något sätt kommer de start och stopp som tenderar att följa med att rätta ett fartyg hittills naturligtvis troligen i J. C. Penneys turnaround-historia. För tillfället behöver endast patientinvesterare ansöka.