Förenta staterna, Japan och flera EU-medlemsländer har vänt sig till okonventionella medel för att stimulera ekonomisk verksamhet under åren efter den stora lågkonjunkturen. Ekonomer tror att aggressiv penningpolitik är en integrerad del av återhämtningsprocessen efter en finansiell kris. Efter två decennier av långsam tillväxt beslutade Bank of Japan att anställa en nollräntapolitik (ZIRP) för att bekämpa deflation och främja ekonomisk återhämtning. En liknande politik har genomförts av Förenta staterna och Förenade kungariket.

ZIRP är ett sätt att stimulera tillväxten samtidigt som räntorna ligger nära noll. Enligt denna politik kan den styrande centralbanken inte längre minska räntorna, vilket gör den konventionella penningpolitiken ineffektiv. Som en följd av detta används okonventionell penningpolitik som kvantitativ lättnad för att öka den monetära basen. Men som det ses i euroområdet kan överdrivande nollräntepolitik också leda till negativa räntor. Således har många ekonomer utmanat värdet av nollräntepolitiken, vilket pekar på likviditetsfällor bland flera andra fallgropar.

Japan

ZIRP användes först på 1990-talet efter det att den japanska tillgångsprisbubblan kollapsade. Japan genomförde ZIRP som en del av sin penningpolitik under de följande 10 åren - vanligen kallad det förlorade årtiondet - till följd av minskningar av tillgångspriser. Förbrukningen och investeringarna var optimistiska under 1991, BNP-tillväxten var högre än 3 procent , och räntorna var stabila på 6 procent. Emellertid, när aktiekurserna sjönk 1992, stagnerade BNP-tillväxten och deflatering följde. Konsumentprisindexet, som ofta används som ett proximått för inflationen, sjönk från 2 procent 1992 till 0 procent år 1995 och periodräntorna sjönk drastiskt och närmade sig 0 procent samma år.

Som en följd av ZIRP: s oförmåga att ta itu med stagnation och deflation, sjönk den japanska ekonomin i en likviditetsfälla. Trots den relativa ineffektiva nollräntan fortsätter Japan att använda denna politik.

Förenta staterna

Finanskrisen 2008 orsakade djupa ekonomiska påfrestningar i USA, vilket ledde Federal Reserve att vidta aggressiva åtgärder för att stabilisera ekonomin. I ett försök att förhindra en ekonomisk kollaps genomförde Federal Reserve ett antal okonventionella policies, inklusive nollräntor för att minska kort- och långsiktig ränta. Den efterföljande ökningen av investeringar förväntas ha positiva effekter på arbetslöshet och konsumtion.

Under 2009 nådde USA sin lägsta ekonomiska punkt efter finanskrisen med en inflation på -2. 1 procent, arbetslöshet på 102 procent och BNP-tillväxten sjunker till -2. 8 procent. Räntorna sjönk till nära noll under denna period. I januari 2014, efter ungefär fem år av ZIRP och kvantitativ lättnad, uppgick inflationen, arbetslösheten och BNP-tillväxten till 1,8 procent, 6,6 procent respektive 3 procent. Även om ekonomin i USA fortsätter att förbättras, tyder Japans erfarenhet på att långvarig användning av ZIRP kan vara skadlig.

Risker

Trots USA: s framsteg citerar ekonomer Japan och EU-länder som exempel på misslyckanden i ZIRP. Låga räntor har hänförts till utvecklingen av likviditetsfällor, vilket händer när räntorna blir höga och gör penningpolitiken ineffektiv. Genomförandet av nollräntor har för det mesta inträffat efter en ekonomisk recession när deflation, arbetslöshet och långsam tillväxt råder. Minskat investerarförtroende eller ökad oro över deflation kan också leda till likviditetsfällor. Dessutom, trots nollräntor och monetär expansion, kan upplåning stagnera när företag betalar ned skuld från intäkter snarare än att välja att reinvestera i företaget.

ZIRP kan också leda till finansiell turbulens på marknaderna under perioder av ekonomisk stabilitet. När räntorna är låga söker investerare högre avkastningsinstrument som i allmänhet är förknippade med mer riskfyllda tillgångar. I början av 2000-talet valde amerikanska investerare att möta liknande villkor att investera kraftigt i subprime hypotekslån (MBS). På grund av Fannie Mae och Freddie Macs engagemang med MBS uppfattade investerarna dessa värdepapper som säkra med relativt hög avkastning. Men som historien har visat var hypotekslånsäkerhet en integrerad del som ledde till den stora lågkonjunkturen.

Räntor spelar en nyckelroll på finansmarknaden, eventuellt diktat sparande av investeringsvanor på kort och lång sikt. Typiskt kommer långfristiga placeringar i form av pensionsplaner och pensionsfonder. När långfristiga räntor närmar sig noll, är inkomsterna av pensionärer och de närmar sig pensionen sämre.

Fördelar

Även om ZIRP kan vara skadligt, fortsätter politikare i avancerade ekonomier att använda tillvägagångssättet som en efterkonjunkturbehandling. Den främsta fördelen med låga räntor är deras förmåga att stimulera ekonomisk aktivitet. Trots låga avkastningar minskar räntorna nära noll sänkt kostnaden för upplåning, vilket kan bidra till att spendera utgifter på företagskapital, investeringar och hushållskostnader. Företagens ökade kapitalutgifter kan då skapa jobb och konsumtionsmöjligheter.

På samma sätt förbättrar låga räntor bankbalansräkningarna och möjligheten att låna ut. Banker med liten kapital att låna blev drabbade särskilt hårt av finanskrisen. Låga räntor kan också höja tillgångspriserna. Högre tillgångspriser i kombination med kvantitativ lättnad kan öka den monetära basen, vilket resulterar i en ökning av hushållens diskretionära intäkter.

Bottom Line

ZIRP har implementerats i kölvattnet av flera ekonomiska recessioner under de senaste två decennierna.ZIRP användes först av Japan på 1990-talet och har allmänt kritiserats och anses allmänt misslyckad. Trots Japans missförhållanden med penningpolitiken har U. S., U.K. och EU-länderna vänt sig till ZIRP och kvantitativ lättnad för att stimulera ekonomisk verksamhet. Även med viss framgång på kort sikt kan långsiktig användning av mycket låga räntor leda till negativa effekter, inklusive den fruktade likviditetsfallen.