Ett valutakrig avser en situation där ett antal nationer försöker avsiktligt avskriva värdet av sina inhemska valutor för att stimulera deras ekonomier. Även om valutaavskrivningar eller devalveringar är vanliga förekommande på valutamarknaden är kännetecknet för ett valutakrig det betydande antalet nationer som samtidigt kan engagera sig i försök att devalvera sina valutor samtidigt.

Är vi i ett valutakrig?

Ett valutakrig är också känt av den mindre hotande termen "konkurrenskraftig devalvering". I den nuvarande eran av flytande växelkurser, där valutavärden bestäms av marknadskrafter, är valutaavskrivningar vanligtvis konstruerade av en nationals centralbank genom ekonomiska politiker som kan tvinga valutan lägre, till exempel att sänka räntesatsen eller i allt högre grad "kvantitativ lättnad ( QE)." Detta introducerar mer komplexitet än valutakriget för årtionden sedan, då fasta växelkurser var mer utbredande och en nation kunde devalvera sin valuta genom att det enkelt var möjligt att sänka "pek" som dess valuta fastställdes.

"Valutakrig" är inte ett begrepp som är löst bandied om i den livliga världen av ekonomi och centralbank, varför den tidigare brasilianska finansministern Guido Mantega rörde ett sådant hornetbo i september 2010 när han varnade för att ett internationellt valutakrig hade brutit ut. Men med mer än 20 länder som har sänkt räntor eller genomförda åtgärder för att lindra penningpolitiken från januari till april 2015 är trillionsdollarfrågan - är vi redan mitt i ett valutakrig?

Varför Depreciate a Currency?

Det kan tyckas kontraintuitivt, men en stark valuta är inte nödvändigtvis i en nations bästa intresse. En svag inhemsk valuta gör en nations export mer konkurrenskraftig på de globala marknaderna och samtidigt gör importen dyrare. Högre exportvolymer stimulerar ekonomisk tillväxt, samtidigt som dyr import har samma effekt eftersom konsumenter väljer lokala alternativ till importerade produkter. Denna förbättring av handelsvillkoren innebär i allmänhet ett lägre underskott i bytesbalansen (eller större överskott i bytesbalansen), högre sysselsättning och snabbare BNP-tillväxt. Den stimulerande penningpolitiken som vanligtvis leder till en svag valuta har också en positiv inverkan på nationens kapital- och bostadsmarknader, vilket i sin tur ökar inhemsk konsumtion genom rikedomseffekten.

Beggar Thy Neighbor

Eftersom det inte är för svårt att driva tillväxt genom valutaavskrivningar - oavsett om det är öppet eller hemskt - skulle det inte bli någon överraskning att om nation A devalverar sin valuta, kommer nation B snart att följa efter, följt av nation C, och så vidare.Detta är kärnan i konkurrenskraftig devalvering.

Detta fenomen är också känt som "tiggare din nästa", som långt ifrån att vara det Shakespeare-drama som det låter som, hänvisar faktiskt till det faktum att en nation som följer en politik för konkurrensdevalvering strävar efter sin egen egenintresse uteslutandet av allt annat.

När den brasilianske ministern Mantega varnade i september 2010 om ett valutakrig hänvisade han till den växande oroen på valutamarknaderna, som gjordes av US Federal Reserve s kvantitativa lätta program som försvagade dollarn, Kinas fortsatta undertryckande av yuanen och interventioner från ett antal asiatiska centralbanker för att förhindra att deras valutor uppskattas.

Ironiskt nog har dollarn uppskattat mot nästan alla större valutor sedan början av 2011, med det handelsvägda Dollarindexet som idag handlar på högsta nivå på mer än ett decennium. Varje stor valuta har minskat mot dollarn under det gångna året (per 17 april 2015), med euron, de skandinaviska valutorna, den ryska rubeln och brasilianerna sänker mer än 20% under denna period. Den amerikanska ekonomin har motstått effekterna av den starkare dollarn utan alltför många problem hittills, men en anmärkningsvärd fråga är det stora antalet amerikanska multinationella företag som har varnat för de starka negativa effekterna av den starka dollar på deras vinst.

USA har i allmänhet drivit en "stark dollar" -politik med varierande grad av framgång genom åren. Den amerikanska situationen är dock unik eftersom den är världens största ekonomi och den amerikanska dollarn är den globala reservvalutan. Den starka dollarn ökar USA: s attraktivitet som destination för utländska direktinvesteringar (FDI) och utländsk portföljinvestering (FPI). Inte överraskande är USA ofta en främsta destination i båda kategorierna. USA är också mindre beroende av export än de flesta andra nationer för ekonomisk tillväxt, på grund av sin enorma konsumentmarknad som är överlägset störst i världen.

Nuvarande situation

Dollarn stiger främst på grund av att USA är den enda stora nationen som är redo att varva ner sitt monetära stimulansprogram efter att ha blivit den första ut ur porten för att introducera QE. Denna ledtid har gjort det möjligt för den amerikanska ekonomin att reagera positivt på Federal Reserves successiva rundor QE-program. I sin nyligen uppdaterade World Economic Outlook uppdaterade Internationella valutafonden att den amerikanska ekonomin skulle växa med 3,1% 2015 och 2016, G7-ländernas snabbaste tillväxt.

Jämför detta med situationen i andra globala kraftverk som Japan och Europeiska unionen, som har varit relativt sena till QE-partiet. Länder som Kanada, Australien och Indien, som hade ökat räntorna inom några år efter slutet av den stora lågkonjunkturen 2007-09, måste senare mildra penningpolitiken eftersom tillväxtmomentet har avtagit.

Policy Divergence

Så å ena sidan har vi USA, som kan öka sin benchmark federala fonder hastighet 2015, den första ökningen sedan 2006. Å andra sidan finns resten av världen, som i stor utsträckning driver en lättare penningpolitik. Denna avvikelse i penningpolitiken är den främsta orsaken till att dollarn uppskattar över hela linjen.

Situationen förvärras av ett antal faktorer:

Den ekonomiska tillväxten i de flesta regioner har legat under historiska normer de senaste åren. många experter tillskriver denna underparametrering till nedgången i den stora lågkonjunkturen.

De flesta nationer har uttömt alla alternativ för att stimulera tillväxten, eftersom räntorna i många länder redan är antingen nära noll eller vid historiska nedgångar. Eftersom inga ytterligare räntesänkningar är möjliga och finanspolitiska stimulanser inte är ett alternativ (eftersom skatteunderskott har kommit under intensiv granskning de senaste åren) är valutaavskrivningar det enda verktyget som återstår för att öka den ekonomiska tillväxten.

Utländska statsobligationsräntor för kortsiktiga till medellånga löptider har blivit negativa för ett antal nationer. I denna extremt lågavkastande miljö lockar amerikanska statsobligationer - som gav 1,86% för 10-åriga löptider och 2, 52% i 30 år från och med 17 april 2015 - ett stort intresse, vilket leder till en ökad efterfrågan på dollar .

• Negativa effekter av ett valutakrig
• Valutavskrivningar är inte ett paradis för alla ekonomiska problem. Brasilien är ett fall i punkten. Den brasilianska verkligheten har sjunkit med 48% sedan 2011, men den branta valutadevalueringen har inte kunnat kompensera andra problem som att dämpa råolja och råvarupriser och en ökande korruptionskandal. Som en följd är den brasilianska ekonomin prognostiserad av IMF att kontrakta 1% 2015, efter knappt växande 2014.
• Så vilka är de negativa effekterna av ett valutakrig?

Valutadevalutan kan sänka produktiviteten på lång sikt, eftersom importen av kapitalutrustning och maskiner blir för dyr för lokala företag. Om valutaavskrivningar inte åtföljs av reella strukturreformer kommer produktiviteten att drabbas av en viss tid.

Graden av valutaavskrivningar kan vara större än vad som är önskvärt, vilket i sin tur kan leda till ökad inflation och kapitalutflöde.

Ett valutakrig kan leda till ökad protektionism och upprättandet av handelshinder, vilket skulle hindra den globala handeln.

• Konkurrenskraftig devalvering kan leda till en ökning av volatiliteten i valutan, vilket i sin tur skulle leda till högre säkringskostnader för företag och eventuellt avskräcka utländska investeringar.
• Bottom Line
• Trots vissa bevis som kan föreslå det motsatta, verkar det inte som att världen för närvarande står inför ett valutakrig. Nyare rundor av enkla pengepolitiska åtgärder av många länder runt om i världen representerar ansträngningar för att bekämpa utmaningarna i en låg tillväxt, deflationsmiljö, snarare än ett försök att stjäla en marsch på tävlingen genom oroväckande valutaavskrivningar.
• Upplysningar: Författaren behöll inte positioner i något av de värdepapper som nämns i denna artikel vid tidpunkten för offentliggörandet.