Teckningsoptioner är lite som ett levande minne om en långvarig tid av ekonomi. Även om de är relativt ovanliga och otillräckliga i USA har teckningsoptionerna varit mer populära i vissa delar av världen, till exempel Hong Kong. De visas emellertid fortfarande på marknaderna i USA, och investerare bör veta hur man bedömer och värderar dem. (För en bakgrundsvisning, se Teckningsoptioner: Ett investeringsverktyg med hög avkastning .)

Vad är en garanti?
Enkelt uttryckt är teckningsoptionen ett alternativ som utfärdats av ett företag som ger innehavaren rätt att köpa aktier från företaget till ett visst pris inom en viss bestämd tidsperiod. I allmänhet utfärdas teckningsoptioner av det företag vars lager ligger till grund för teckningsoptionen och när en investerare utövar en teckningsoption köper han eller hon aktier från företaget och dessa intäkter är en kapitalkälla för företaget.

Som ett alternativ representerar en warrant inte det faktiska ägandet i aktiebolaget. det är helt enkelt rätt (men inte skyldigheten) att köpa aktier till ett visst pris i framtiden. Teckningsoptioner har oftast mycket längre livslängd än ett köpoption - det är ovanligt att en teckningsoption utfärdas med mindre än en tvåårsperiod och tidsperioder om fem till tio år är inte sällsynta. Faktum är att vissa teckningsoptioner är eviga.

Även om teckningsoptioner liknar alternativen finns det flera ytterligare viktiga skillnader. För det första skrivs alternativ av andra investerare eller marknadsmäklare, medan teckningsoptioner utfärdas av företag. Teckningsoptioner handlas ofta över disk och har inte standardiserade funktioner i optionsavtal. Alternativen är inte utspädande för nuvarande aktieägare, medan teckningsoptioner är.

Även om det finns flera typer av teckningsoptioner är de vanligaste typerna avtagbara och nakna. Avtagbara teckningsoptioner utfärdas i samband med andra värdepapper (t.ex. obligationer eller preferensaktier) och kan handlas separat från dem. Naken teckningsoptioner utfärdas som och utan några medföljande värdepapper.

Andra mindre vanliga typer av teckningsoptioner inkluderar tecknade teckningsoptioner (som endast kan utnyttjas om bifogade obligationer / preferenslagret överlämnas) och täckta teckningsoptioner (som ofta utfärdas av finansiella institut och sällan utfärdas av det underliggande bolaget). Företagen kommer också tillfälligt att ge ut teckningsoptioner för att säkra personaloptionsprogram.

Varför utfärdas de?
Den vanligaste orsaken till att ett företag utfärdar teckningsoptioner är att tillhandahålla ett "sötningsmedel" för ett obligationslån eller ett preferensaktierbjudande. Genom att lägga till teckningsoptionerna hoppas företaget få bättre villkor (lägre räntor) på skulden eller det preferensbestånd. Vidare utgör teckningsoptioner en potentiell källa till eget kapital i framtiden och kan därmed erbjuda ett kapitaloptagande alternativ till företag som inte kan eller föredrar att utfärda mer skuld eller preferenslagret.Dessutom finns det vissa redovisningsförmåner - emittenter kan använda treasury stock-metoden för att beräkna EPS (i stället för "om konverterad" metod) och amorterat teckningsvärde kan fördelas till obligationslånet och öka räntekostnaden (och skatteförmånerna) .

Mindre vanliga utdelas teckningsoptioner som en del av rekapitaliseringsplanen för ett konkursföretag. Medan innehavarna av stamaktier vanligen slösas ut i konkurs kan utfärdande av teckningsoptioner för aktier som snart är värdelösa inte bara ge bolaget en framtida källa till eget kapital (om aktieägarna utnyttjar dessa teckningsoptioner), men behåll en liten bit av goodwill i den tidigare aktieägaren.

Valuing Warrants med Black-Scholes Modell
Även om det finns flera möjliga metoder för att värdera en warrant, är en modifierad version av Black-Scholes-modellen vanligast. Denna formel är för europeisk stil och, även om amerikanska stilalternativ är teoretiskt värda mer, finns det inte mycket prisskillnad i praktiken.

I Black-Scholes-modellen uttrycks värderingen av ett samtalsalternativ som:

C = SN (d 1 ) - X e -rT N 2 )

Var:

C = köpoptionspriset

S = pris på det underliggande lagret

X = optionsutnyttjandepris

r = riskfri ränta

T = tiden till utgången

N () = areal under normal kurva

d 1 = [ln (S / X) + (r + o 2 > / 2) T] / σ T 1/2 d

2 = d 1 - σ T 1/2 På grund av utspädning som teckningsoptioner representerar måste värdet av detsamtalet divideras med (1 + q) där q är förhållandet mellan teckningsoptioner till utestående aktier, förutsatt att varje teckningsoption är värd en aktie.

Faktorerna som påverkar garantipriserna

Utöver beräkningen ovan borde investerarna överväga följande faktorer vid utvärderingen av priset på en teckningsoption.
Underliggande säkerhetspris

Ju högre priset på den underliggande säkerheten är, desto mer värdefull blir beslutet. När allt är om aktiekursen ligger under warrantens utlösningspris finns det ingen anledning att utöva teckningsoptionen (det är billigare att köpa aktien på den öppna marknaden).
Dagar till förfall

I allmänhet är optioner och teckningsoptioner värda mindre i takt med att tiden går och utgångsmetoder. Detta fenomen kallas också "tidsförfall" och det kommer att accelerera som utgångsförfaranden om strejkpriset överstiger det aktuella priset.
Utdelning

Warrantinnehavare har inte rätt att erhålla utdelning och motsvarande minskning av aktiekursen minskar värdet av teckningsoptionen. Ränta / Riskfri ränta

Högre räntor ökar värdet av optioner som teckningsoptioner.
Implicerad volatilitet

Ju högre volatilitet desto högre är oddsen att teckningsoptionen så småningom kommer i pengarna och ju högre värdet av teckningsoptionen kommer att vara.
Ytterligare faktorer

Förutom de faktorer som är gemensamma mellan optioner och teckningsoptioner har teckningsoptioner några extra faktorer:
Utspädning

: Eftersom utövandet av en teckningsoption ökar företagets enastående aktier, ger denna utspädning en vridning mot värdering som inte är närvarande vid normal optionsvärdering. Premium:

Teckningsoptioner kan utfärdas mot premier; ju lägre premie desto mer värdefullt är beslutet. Gearing / hävstångseffekt:

Gearing är förhållandet mellan aktiekursen till teckningsbidraget och det speglar hur mycket teckningspriset ändras för en given förändring i aktien. Ju högre växellåda, desto mer värdefulla är det. Begränsningar av träning:

Även om det är mycket svårt att kvantifiera matematiskt, kommer eventuella begränsningar av utnyttjandet av teckningsoptioner att påverka värdet av en teckningsoption, vanligtvis negativt. En vanlig begränsning (och en som är lätt att kvantifiera) är skillnaden mellan amerikanska och europeiska stiloptioner. Amerikanska teckningsoptioner möjliggör träning när som helst, medan europeiska teckningsoptioner endast kan utnyttjas vid utgångsdatum. Bottom Line

Även om teckningsoptioner är inte så vanliga längre, är de inte så svåra att värdera i praktiken. En bokstav är i princip bara ett långsiktigt alternativ som emitterats av ett företag. Investerare behöver göra några justeringar för unika faktorer som utspädning, men en grundläggande Black-Scholes Options Pricing-formel ger en rimlig bedömning av warrantens värde. (För mer information om hur man kan teckningsoptioner, se
ESO: Använda Black-Scholes-modellen .)