När vi hör termen "breakup value" som nämns om ett företag, tenderar saker att gå ganska illa. Det tas ofta upp som ett hand-in-the-hand-hand svar på dålig prestanda, antingen av företaget själv eller helt enkelt i aktiekursen. Teorierna bakom uppbrytningsvärdet kan emellertid användas för att utvärdera vissa typer av företag oavsett deras ekonomiska hälsa. Någon bra aktieanalytiker eller fondförvaltare kommer att beräkna ett uppdelningsvärde för alla företag som garanterar det - nämligen ett offentligt handlat företag som verkar i mer än ett distinkt företag och hämtar sitt värde från flera källor. Läs vidare för att lära dig hur du beräknar och utvärderar värderingsåtgärden själv.

Vad är det? Mest generellt definierat som summan av delvärden, berättar uppdelningsvärdet hur mycket ett företag skulle vara värd för aktieägarna om det avtogs och såldes i bitar. Vid en sann företagsupplösning säljs tillgångarna, den utestående skulden betalas ut med intäkterna och det som lämnas återlämnas sedan till aktieägarna. Den mitten som investerare oftast ser är att vissa affärsområden säljs för kontanter, medan andra spinner i nya företag. För alla affärsavdelningar som sparas, kommer investeraren vanligtvis att få aktier i det nya bolaget som ersättning, eller eventuellt en blandning av aktier och kontanter. (För mer insikt, se Conglomerates: Cash Cow eller Corporate Chaos? )

- 9 ->

Händelser som orsakar en diskussion om upplösningsvärdet

1. Det finns en likviditetskris hos företaget: Även om endast en division löper förluster, kommer kontantavloppet att påverka hela företaget och hålla andra divisioner från att få huvudstaden och uppmärksamheten de förtjänar. (För hur man bestämmer företagens likviditet, se Arbetskapitalpositionen .)
   
2. Ledningen ses som ineffektiv: Att hantera ett företag med olika affärsenheter är inte lätt och kommer med ökad granskning. (För relaterad läsning, se Utvärdera ett företags ledning .)
   
3. Företagen "mesh": Det finns inte tillräckligt med operativa synergier för att motivera konglomeratstrukturen.
   
4. En eller flera företag går bra, medan andra släpar efter: Det kan göra en försäljning mer sannolikt eftersom företaget ser ut att dra nytta av de framgångsrika företagens ökade attraktionskraft.
   
5. Tvistemål: Till exempel beslutade Altria att dela upp delar av företaget för att skydda dessa divisioner mot tvister i tobaksavdelningen. Genom att klyva av Kraft-matar tillätde Kraft att överleva och frodas på egen hand snarare än att vara föremål för överhänget av dyra tobaksbyggnader på Altria.
   
6. Aktiekursen följer inte affärsresultat: Detta kallas vanligtvis konglomeratrabatten.
   
7. Företaget har visat sig vara villigt att sälja av icke-fungerande tillgångar: Detta visar att ledningen har åtagit sig att öka aktieägarvärdet genom vilka medel som är nödvändiga.

AD:

När uppdelningsvärdet inte kommer att gälla Många företag, särskilt de som har mindre marknadspotentialer, tenderar att vara inskränkt fokuserade på sina affärsinsatser. Företag på detta stadium kämpar fortfarande för marknadsandelar och ser ut att skapa ledarskap i branschen. Investerare borde inte förvänta sig att dessa företag kommer att förgrena sig för långt.

Använda teorierna för brytningsvärde Enligt den effektiva marknadshypotesen bör börskursen vid något tillfälle återspegla summan av ett företags delar. I verkligheten finns det många fall där ett företag kommer att handla med rabatt till sitt uppdelningsvärde. Faktum är att det inte är ovanligt att ett lager handlar på nivåer under uppdelningsvärdet under längre perioder. (För mer om detta ämne, läs Vad är marknadseffektivitet och Arbeta genom den effektiva marknadshypotesen .)

AD:

Ta aktien av företaget som helhet Det bästa stället att börja analysera analysen är att titta på moderbolaget som helhet. Få en känsla för det totala marknadsvärdet, kontanter och skuldnivåer och de relativa storlekarna och funktionerna i de operativa divisionerna. Bidrar en division till lejonens andel av intäkter och intäkter? I huvudsak vill du titta på varje division som sitt eget företag. Om börsen handlas på en börs, vilket pris skulle det ha? Ju större ett företag är (vad gäller marknadsmässigt kapital), desto mer sannolikt är det att det kommer att ha aktieutjämning om en uppdelning eller avyttring skulle uppstå. Mindre företag tenderar att ha upplösningar med likvidation eller kontantförsäljning, eftersom storleken på de olika företagen kanske inte är tillräckligt stor för handel på börserna.

När det är möjligt bör du titta på konkurrerande företag för att se vilken typ av pris / vinstvärdering du kan förvänta dig om en affärsavdelning bryts ut. Ta en titt på aktiekurserna på företag som gör liknande saker. Du kommer att kunna se ett mönster som dyker upp när det gäller värdering. Från denna punkt kan du bekvämt tillämpa en genomsnittlig värdering multipel till affärssegmentet, förutsatt att allt annat i företaget ser ungefär likvärdigt ut.

För att uppskatta intäkterna vid divisionen är vanligtvis den bästa åtgärden att använda rörelseresultat, i motsats till nettoinkomst. Resultaträkningar per verksamhetsområde kan vara svåra att hitta eftersom offentligt tillgängliga finansiella rapporter tenderar att endast visa konsoliderade resultat. Rörelseresultatet ligger till grund för verksamheten, vilket är det viktigaste övervägandet vid denna tidpunkt. I de flesta fall kan vi spåra inkomster, marginaler och inkomstbidrag genom att titta på företagets kvartalsresultaträkningar (tillgängligt via SEC Edgar-webbplatsen).

Kontanter och placeringar är likvida medel och bör räknas som sådana. Men investerare ser också fler fall av företag som äger aktier i en peer eller partner som en biprodukt av tidigare relationsbyggande aktiviteter. Var noga med att titta igenom balansräkningen noggrant så att du kan räkna värdet av någon av dessa tillgångar som skulle säljas i händelse av en upplösning.

Det är också till hjälp att läsa pressmeddelanden från industrin för att få en känsla av vad den "pågående marknadsräntan" är för liknande företag när de säljs.

Exempel - Time Warner Time Warner Inc., ett företag med rötter i traditionell media, förgrenad till kabel tillgångar och distribution, vilket tog företaget till den tekniska framkanten av internetbubblan i slutet av 1990-talet. Eftersom marknaden satte nya höjder varje dag, i januari 2000 bröt nyheter av den största företagsinköp i historien - AOL / Time Warner-fusionen 2000 (den sammanslagna enheten har sedan konsoliderat sitt namn som Time Warner). Denna sammanslagning har sedan dess blivit affischbarnet för alla överdrifter av hela tjurmarknaden. Här var AOL med hjälp av sitt massivt uppblåsta lager för att köpa ett gammalt medieföretag med vad som slutade vara papperstillgångar - 160 miljarder dollar i papperstillgångar, för att vara exakt.

Time Warner-investerare drabbades av denna fusion, eftersom mycket av värdet av fusionen hade bokstavligen torkats bort från böckerna. Det finns fortfarande verkliga företag inom Time Warner som arbetar på en hög nivå, men det har varit svårt för investerare att se detta genom den offentliga backlashen över sammanslagningen och försämrade fundament på AOL.

År 2005 började Carl Icahn, en amerikanfinansierare med mindre än 4% av den enastående Time Warner-aktien, dölja mediakretsen och uppmanar Time Warner att dela upp sig. I takt med att Time Warners lager slängde till $ 16- $ 18 för tredje året i rad hävdade Icahn att upplösningsvärdet för företaget var nästan $ 27 per aktie, enligt vad som beskrivs nedan:

Icahns upplösningsplan betraktade Time Warner som fyra distinkta företag opererade under ett tak och undersökte scenariot där varje var kvar som ett fristående företag.

Beräkning av uppdelningsvärde Beräkning av uppdelningsvärde är lika värdefullt för befintliga innehav som möjligt för potentiella. Det ger större inblick i affärsmodellen och kassaflödena inom organisationen, utbildar oss om företagets konkurrenter och tillverkare Vi undersöker var den sanna konkurrensfördelen ligger. En av de mest fördelaktiga fördelarna med att ha gjort analysanalys före köp av ett lager är att du kan luta dig tillbaka och se hur allt spelar ut med den tröst som du har köpt ett bra företag till rabatt. Om ledningen meddelar en uppdelning har du redan beräknat vad bitarna är värda, och förhoppningsvis finns det tillräckligt med en säkerhetsmarginal för att känna sig bekväma med omstruktureringen. Även om företaget bestämmer sig för att hålla affärer som vanligt, kan patientinvesteraren vänta på att känna igen dina siffror - i huvudsak vänta på att din avhandling ska spela ut och för att värdet ska erkännas. Om företaget fortsätter att leverera ett solidt resultat, är marknaden tvungen att lägga upp det tidigare dolda värdet.

Arbeta ut för dig själv Om du bestämmer dig för att köpa ett lager baserat på företagets utbrytningsvärde, ställa in några riktlinjer. Berätta för dig själv att du lämnar ett år för strategin att spela ut och sätta ett mål för den avkastning du vill se på din investering.Om det är 25% uppskattning, bedöma dina framsteg efter det första året: Har det varit minst 10-15% avkastning hittills? Titta på dina första argument och fråga om de fortfarande gäller. Tänk också på att marknaden kanske inte känner igen eller väljer att agera på värdeskillnaden direkt; På lång sikt kommer emellertid ineffektiviteten att utjämnas av investerare oavsett marknadsförhållanden.

Slutsats Inte alla företag som handlar med rabatt till sitt uppdelningsvärde kommer att göra en bra investering. Ett eller två dåligt drivna affärssegment kan räcka för att stava för hela företaget, speciellt om det löper nettoförluster. Och varje beräknat upplösningsvärde bör ses över för att säkerställa att investeringsavhandlingen fortfarande är intakt.