Investering i diversifierade portföljer innebär att man beaktar egenskaperna hos värderingsbaserade och kapitaliseringsbaserade stilar. I den här artikeln ska vi titta på några grundläggande delar av stil som investerar och undersöka fenomenet av uppenbara systematiska anomalier, till exempel värdeeffekten och småkapitaleffekten, som är väl dokumenterad i erfarenhet av portföljförvaltning. Slutligen ger vi några grundläggande tips om konstruktion och underhåll av en stilbaserad portfölj.

Vad är Style Investing? "Style" avser tillgångsgrupper inom en bred kategori (t.ex. aktier eller räntebärande intäkter) som visar liknande grundläggande egenskaper. De två vanligaste aktiestyleåtgärderna är värdering och kapitalisering. Värderingsstil delar upp aktier i värde, tillväxt och kärna. Värdet präglas av låga värderingsmultiplar som pris till bok (P / B) och pris till vinst (P / E). Tillväxten bedöms ha högre än genomsnittliga försäljnings- och resultatutvecklingsutsikter. Kärna är en blandning mellan värde och tillväxt.

Till exempel driver Russell Investments en serie stilindex med två värderingsåtgärder: P / B-förhållandet, Institutional Brokers Estimate System (I / B / E / S) på medellång sikt tillväxtberäkning (två år), som är en sammanställning av resultatberäkningar från investeringsanalytiker från mer än 850 globala investeringsorganisationer och försäljning per aktie historisk tillväxt. Dessa variabler kombineras i ett sammansatt värdepoäng baserat på vilken 70% av aktierna klassificeras som all defensiv eller all dynamisk med de återstående 30% i antingen tillväxt- eller värdeindex.

Den andra traditionella aktiestilen är marknadsvärdet. Russell, som exempel, rankar 4 000 offentligt handlade amerikanska företag enligt följande: Russell 1000 Index innehåller de översta 1 000 aktierna med marknadslock, Midcap Index består av de 800 minsta namnen i Russell 1000 och Russell 2000 Small Cap Index har aktier med marknadslock som rangordnar dem från 1, 001 till 3, 000. Vid bokstäverna av kapitaliseringsspektret är Russell Top 200 Index av mega-cap-aktier och Microcap Index (3, 001 till 4 000).

Är stilmateriel? Style och Asset Allocation Style är integrerat i många strategier för tillgångsallokering och är därmed ett centralt element i modern portföljförvaltning. Undersökningar som genomförts genom åren visar att tillgångsallokeringsbeslutet är ett betydligt viktigare attribut för portföljprestanda över tiden, t ex individuellt val av investeringar eller marknadstidpunkt. Till exempel visade den allmänt kända Brinson Hood Beebower-studien med titeln "Determinants of Portfolio Performance" ( Financial Analysts Journal , 1986) att 93. 6% av prestationen berodde på tilldelningstilldelning.

Tilldelning av tillgångar innebär ett riskbeslut - blandningen av aktier, skulder och alternativa tillgångar baserat på en investerares särskilda risk tolerans - och ett stilbeslut eller en viss blandning av värde, tillväxt, stor och liten cap och andra stiltyper < Det nyfikna fallet med stilseffekter

Investeringsutövare har under åren observerat att vissa stilar verkar uppvisa uthållig outperformance över långa perioder. Kanske är de mest kända av dessa så kallade stil effekter relaterade till värdeaktier och småkapitalstockar. Till exempel, James O'Shaughnessys bok, "What Works on Wall Street", som ursprungligen publicerades 1996, dokumenterar portföljprestanda tillbaka till 1963 och bekräftar både värdeeffekten och småkapseffekten. O'Shaughnessy publicerade en uppföljningsartikel år 2007 där han med några tydliga bemumningar noterade att trots att litteraturen skrevs och publicerades om dessa effekter tycktes de vara så intakta som någonsin. Med andra ord hade överträffningen inte blivit arbitraged bort som vi kan förvänta oss. Diagrammet nedan visar total årlig avkastning för fyra stilar över en 34-årig period från 1979 till 2013, mätt av Russell-indexerna. Russell 3000 Value and Growth är all-cap värderingsstil indexer medan Russell 1000 och 2000 är indexvärden för alla värderingskapitaliseringstyp.

Copyright © 2013 Investopedia. com. Källor från Zephyr Associates, Inc

Resultaten tycks visa tecken på en värdeeffekt och en mindre blygsam effekt. Under den 34-åriga perioden överträffade värdelagren sina tillväxtmodeller. Små cap stockindex, som Russell 2000, återvände något under den stora Cap Russell 1000 och S & P 500.

Det riktigt intressanta med detta diagram är dock att värdet har uppnåtts med betydligt lägre risk (standardavvikelse ). Detta strider mot det allmänt accepterade uppfattningen att hög avkastning är lika stor som risken. Det lite bisarra beviset som visas här och i andra värdeeffektstudier verkar vara kapitalmarknaden motsvarar en gratis lunch.

Style Psychology

Hur kan en förmodad effektiv kapitalmarknad fortlöpande belöna en viss stil på detta sätt? Ett svar kommer från utövare av beteendefinansiering. De hävdar att mänskliga känslor starkt påverkar investeringsbeslut och leder till systematiska, till synes ologiska resultat. Värderingseffekten, enligt beteendeaktivisterna, beror på att investerare är emotionellt lockade till tillväxten av tillväxtlagren till följd av den ökade uppmärksamheten och mediebevakningstillväxtlagret mottar jämfört med värdelagren. I slutändan bidrar detta till beslutet att investera i dessa snarare än i billigare, mer tråkiga värde namn. Med andra ord blir mänskliga känslor i vägen för rationell värdemaksimering och håller dessa avvikande effekter från självkorrigering som vi antar att de skulle. Utvecklingen av Style Investing

Att bygga en stilportfölj är relativt enkel.Det första du behöver göra är att anslå vikter till varje stil - i allmänhet efter "Style Box" -metoden som används av Russell, Morningstar och andra - längs en 3x3 matris av värde, blandning och tillväxt på en axel och stor, mellan- och liten cap längs den andra: Copyright © 2007 Investopedia. com

Stilviktning är ett sätt att agera på specifika visningar, till exempel en värdeförskjutning eller en högre litet kepsviktning.

Låt oss titta på ett hypotetiskt exempel nedan. För enkelhetens skull begränsar vi vårt exempel till fyra stilgrupper: LCV (Large Cap Value), Large Cap Growth (LCG), Small Cap Value (SCV) och Small Cap Growth (SCG).

Stil B

• : Likvärdig: LCV 25%, SCV 25%, LCG 25%, SCG 25% Stil B
• : Värdeförspänning: LCV 35%, SCV 35%, LCG 15 %, SCG 15% Style C
• : LCV 15%, SCV 35%, LCG 15%, SCG 35% Style D
• %, SCV 40%, LCG 10%, SCG 20% När stilvikten bestäms är nästa steg att välja ett exponeringsmedel, med tanke på att index inte är direkt investerbara. Det finns många passiva indexfonder och börshandlade fonder (ETFs) som speglar prestandan i aktieindexindex.

För ovanstående fyra stilar har vi valt fyra Barclays iShares ETFs som vårt exponeringsmedel. IShares Russell 1000 Value Index (IWB) är en proxy för Russell 1000 Value, vilket är ett stort cap-värdeindex; Detsamma gäller för iShares Russell 1000 Growth (IWF), vilket är ett stort cap growth index; Russell 2000 Value (IWN), vilket är vårt lilla cap-värdeindex; och Russell 2000 Growth (IWO), vilket är vårt lilla Cap Growth Index.

I tabellen nedan visas den bakåtprövade prestanda (totalt årlig avkastning och standardavvikelse) för dessa fyra stilportföljer under perioden 1 augusti 2000 (iShares ETFs startdatum) till och med 31 juli 2007.

Period : 1 augusti 2000 - 31 juli 2007

Portföljresultat	-
Årlig avkastning (%)	Standardavvikelse (%)	iShares Russell 1000 Value (IWB)
8. 29	12. 26	iShares Russell 1000 Growth (IWF)
-4. 18	18. 00	iShares Russell 2000 Value (IWN)
13. 59	15. 69	iShares Russell 2000 Growth (IWO)
1. 18	22. 66	-
-	-	Stilportfölj A: Likviktad
5. 20	15. 47	Style Portfolio B: Value Bias
7. 60	14. 39	Style Portfolio C: Small Cap Bias
6. 28	16. 46	Style Portfolio D: Value & Small Cap Bias
8. 13	14. 89	Källa: Zephyr & Associates LLC StyleAdvisor

För denna period är både värdeseffekten och smalkapseffekten uppenbar. Portfölj D, med både ett värde och en liten kapitalsvikt, uppnår en genomsnittlig årlig avkastning som är nästan 3% högre under denna period än den likviktiga Portfölj A och med mindre volatilitet.

Rebalancing

Alla stilportföljer i ovanstående exempel återbalanseras årligen. Med tiden kommer de faktiska portföljvikterna att förändras beroende på den relativa prestationen för varje tillgångsklass, med outperformers som får aktier och underperformatorer förlorar sin proportionella representation.Rebalancing är åtgärden att sälja bort vinnare och köpa förlorare för att återställa de ursprungliga målvikterna. Typiskt kommer en chef att balansera på minst en årlig basis och ibland oftare. Assetfördelningsutövare hänvisar till ombalansering som disciplinen som håller en strategi intakt över en lång tidsperiod. Aktiva stilhanterare utnyttjar ofta rebalansutövningen för att omfördela stilvikter. Om det görs ofta - säg en kvart i kvartalet - det här kallas taktisk tillgångsallokering, eftersom chefen söker meravkastning från sina cykliska vyer på tillgångsklassens prestanda. Till exempel förbättrade stilchefer som förskjutit sig till stora och medelhöga tillväxt under tech boomen i slutet av 1990-talet, medan chefer som ökade vikten i småkapitalvärdet under perioden 2003-2006 också haft en cyklisk outperformance.

Slutligen är stilklasser inte statiska. En storkapitalvärde eller småkapitaltillväxten förblir inte för alltid. Värderingsmultipelar och marknadslock förändras varje dag. Till exempel kan ett värdepappersvärde som går till fördel öka snabbt i pris. När priset stiger, är allt annat lika, tenderar P / B och P / E-förhållandena att öka och därefter kommer dess marknadsandel Så, dagens småkapitalvärde kan bli morgondagens storkapitaltillväxt och vice versa. Style managers kommer att ägna stor uppmärksamhet åt denna "migration" mellan värde och tillväxt, stor och liten cap som de förfina och balansera deras portfölj exponeringar.

Bottom Line

Style är en grundläggande del av portföljförvaltningen. Vi har sett att aktier med liknande stilkarakteristika baserat på värderings- och kapitaliseringsåtgärder uppvisar tydliga avkastnings- och riskprestanda. Style investing är en av huvudbeståndsdelarna i strategier för fördelning av tillgångar. Dessutom har studier som genomförts under en längre tid visat att värdepapperslager - de med relativt lågvärdesmultiplar - har överträffat sina jämlikar med högre multiplar och också att småkapitalstockarna tenderat att göra bättre under långa tidsperioder än stor cap . En stilportfölj kan fördela vikter för att återspegla en investors åsikter om utförandet av olika stilklasser under en långsiktig (strategisk) eller cyklisk (taktisk) tidsperiod.