Om du vill efterlikna en klassisk värdestil är Warren Buffett en utmärkt förebild. Tidigt i sin karriär sa Buffett: "Jag är 85% Benjamin Graham."

Graham anses vara värdfadern av värdeinvestering och introducerade idén om inneboende värde - det underliggande verkliga värdet på ett aktie baserat på dess framtida inkomstförmåga . Men det finns några saker som är värda att notera om Buffetts tolkning av värdeinvesteringar som kan överraska dig.

Först, liksom många framgångsrika formler, ser Buffett ut enkelt. Men enkelt betyder inte lätt. För att styra honom i sina beslut använder Buffett 12 investeringsbegrepp, eller viktiga överväganden som kategoriseras inom affärsområden, förvaltning, finansiella åtgärder och värde (se detaljerade förklaringar nedan). Buffett s principer kan låta kliché och lätt att förstå, men de kan vara mycket svåra att utföra. En tingsfråga frågar till exempel om ledningen är uppriktig mot aktieägarna. Det här är inte lätt att svara på. Omvänt finns det intressanta exempel på omvända: Begrepp som verkar komplexa ändå är lätta att genomföra, till exempel ekonomiskt mervärde (EVA). Den fullständiga beräkningen av EVA är inte lätt att förstå, och förklaringen av EVA tenderar att vara komplex. Men när du förstår att EVA är en tvättlista av justeringar är det ganska lätt att beräkna EVA för alla företag.

För det andra kan Buffett-vägen ses som en kärna, traditionell investeringsform som är öppen för anpassning. En av de övertygande aspekterna av Buffettology är dess flexibilitet tillsammans med den fenomenala framgången. Om det var en religion skulle det inte vara dogmatiskt utan istället självreflekterande och anpassat till tiden. Det här är en bra sak. Daghandlare kan kräva rigid disciplin och efterlevnad av en formel (till exempel som ett sätt att styra känslor), men det kan argumenteras att framgångsrika investerare borde vara villiga att anpassa sina mentalmodeller till nuvarande miljöer.

Business

Buffett begränsar sig till sin "kompetenskrets" - företag som han kan förstå och analysera. Buffett anser att denna djupa förståelse för verksamhetsverksamheten är en förutsättning för en lönsam prognos för framtida affärsverksamhet. När allt kommer omkring, om du inte förstår verksamheten, hur kan du projektresultat? Buffetts affärsidéer stöder målet att producera en robust projicering. Först analysera verksamheten, inte marknaden eller ekonomin eller investerarnas känsla. Därefter leta efter en konsekvent operativhistorik. Slutligen använd den informationen för att se om verksamheten har gynnsamma långsiktiga utsikter.

Förvaltning

Buffetts tre ledningsnivåer hjälper till att utvärdera ledningskvaliteten. Detta är kanske den svåraste analytiska uppgiften för en investerare. Buffett frågar: "Är förvaltningen rationell?" Är det speciellt ledningsvis när det gäller att återinvestera (behålla) intäkter eller returnera vinst till aktieägarna som utdelning?Detta är en djup fråga, eftersom de flesta undersökningar tyder på att historia som en grupp och i genomsnitt tenderar ledningen att vara girig och behålla vinst eftersom det naturligtvis är benägen att bygga imperier och söka skala istället för att utnyttja kassaflödet på ett sätt som skulle maximera aktieägarvärdet.

En annan tanke undersöker ledningens ärlighet med aktieägarna. Det innebär att det erkänner misstag? Slutligen motstår ledningen det institutionella imperativet? Den här principen syftar till att hantera lag som motstår en "lust för aktivitet" och den lemmingliknande dupliceringen av konkurrentstrategier och taktik. Det är särskilt värt att njuta av, eftersom det kräver att du ritar en bra linje mellan många parametrar, till exempel mellan blind dubbelarbete av konkurrentstrategi och outmaneuvering ett företag som är först på marknaden.

Finansiella åtgärder

Buffett fokuserar på avkastning på eget kapital (ROE) snarare än på vinst per aktie. De flesta finansstudenter förstår att ROE kan snedvrida sig genom hävstångseffekt (en skuldsättningsgrad) och är därför teoretiskt underordnad i viss utsträckning till avkastningen på kapitalet. Här är avkastning på kapital mer som avkastning på tillgångar (ROA) eller avkastning på sysselsatt kapital (ROCE), där täljaren är lika med resultatet för alla kapitalleverantörer och nämnaren inkluderar skuld och eget kapital som bidrar till verksamheten. Buffett förstår självklart detta, men undersöker i stället hävstångseffekt separat och föredrar företag med låga hävstångseffekter. Han letar också efter höga vinstmarginaler.

Hans sista två finansiella principer delar en teoretisk grund med EVA. Först tittar Buffett på vad han kallar "ägarens vinst", vilket i huvudsak är kassaflöde tillgängligt för aktieägarna, eller tekniskt fria kassaflöde till eget kapital (FCFE). Buffett definierar det som nettoresultat plus avskrivningar (till exempel att lägga tillbaka ej kontanta avgifter) minus investeringar (CAPX) minus ytterligare rörelsekapitalbehov (W / C). Sammanfattningsvis nettoinkomst + D & A - CAPX - (förändring i W / C). Purister kommer att argumentera för de specifika justeringarna, men denna ekvation är nära nog till EVA innan du drar av en aktiekurs för aktieägarna. I slutändan, med ägarens resultat, tittar Buffett på ett företags förmåga att generera pengar för aktieägare, vilka är resterande ägare.

Buffett har också en "premie på en dollar", som baseras på frågan: Vad är marknadsvärdet på en dollar som tilldelas varje dollar kvarhållen vinst? Denna åtgärd har en stark likhet med marknadsvärdet (MVA), förhållandet marknadsvärde till investerat kapital.

Värde

Här försöker Buffett att uppskatta ett företags inneboende värde. En kollega sammanfattade denna välbehandlade process som "obligationsmatematik". Buffett projekterar den framtida ägarens intäkter och rabatterar dem sedan till idag. Tänk på att om du har tillämpat Buffetts andra principer är projiceringen av framtida intäkter per definition lättare att göra, eftersom det är enklare att förutse konsekvent historiskt resultat.

Buffett myntade också termen "vallgrav", som senare har återfunnit sig i Morningstars framgångsrika vana att gynna företag med en "bred ekonomisk vallgrav."Vallgraven är" något som ger ett företag en klar fördel gentemot andra och skyddar mot incidenter från tävlingen. "I en del teoretisk kätteri som kanske bara är tillgänglig för Buffett själv, rabatterar han prognostiserad vinst mot riskfri ränta, hävdar att "säkerhetsmarginalen" för att försiktigt tillämpa sina andra principer förutsätter minimering, om inte den virtuella eliminering av risk.

Bottom Line

I grund och botten utgör Buffetts principer en grund för värdeinvestering, vilket kan vara öppen för anpassning och omtolkning framåt. Det är en öppen fråga om i vilken utsträckning dessa principer kräver modifiering i ljuset av en framtid där konsekventa verksamhetshistorier är svårare att hitta, immateriella tillgångar spelar en större roll i franchisevärdet och suddning av industrins gränser gör djup affärsanalys mer utmanande.