Bill Gross, som driver Janus Global Unconstrained Bond Fund, är sällan saknad för stämningsfulla bilder. Han hänvisade till solen som slukade jorden i sin marsutsikt, men gick med en något mindre dramatisk, men lika störande, i sitt aprilbrev: Walker i Zenos paradox.

I sin omtalande av den antika grekiska filosofens hjärnteaser, poserar Gross någon som vill gå till målstrecket 10 meter bort. Den personen måste nå halvvägs först, sedan halvvägs mellan den punkten och målen, och så vidare i en oändlig mängd steg, så att den stackars vandraren logiskt aldrig når slutet.

Zenos paradox, artighet Martin Grandjean via Wikimedia.

Det här är bara "en matematisk vridning": du kan empiriskt gå 10 meter och mer. Men investerare som insisterar på att försöka tjäna pengar trots att räntemiljön "garanterar, garanterar" att de kommer att förlora en del av sin initiala investering måste inse att negativa ränta inte är Zenos paradox, berättar Gross. De är verkliga, och de hotar de grundläggande antagandena i det kapitalistiska systemet. (Se även, Kvantitativ förminskning är nu en fixtur, inte en tillfällig patch. )

Gross erkänner att några investerare kan tjäna pengar på obligationsplaceringar trots negativa avkastningar genom att handla dem innan de växer. Men "någon investerare måste gå över mållinjen, även om avkastningen ständigt undertrycks, vilket innebär att" marknaden "faktiskt kommer att förlora pengar." Detta kallar han "Draghis, Kurodas och även Yellens paradox", med hänvisning till cheferna för Europeiska centralbanken, Japanska banken och Federal Reserve.

Negativa räntor är inte bara ett problem för investerare på europeiska och japanska obligationsmarknader. Avkastningen på aktiemarknaden är i sista hand hänförlig till kortsiktiga räntor, brutto argumenterar, med riskkapitalet som ger de överflödiga avkastningar som aktier oftast tycker om över statsobligationer. När statsskulden bär negativa räntor ser aktiekapitalet lägre - och eventuellt negativt - avkastningen som ett resultat. ) Logiken bakom negativa räntor är att de driver kapital mot högre riskförebyggande tillgångar som aktier och företagsskulder, vilket ökar ekonomisk tillväxt. Men om Gross är korrekt, drar negativa statsobligationsräntor ner avkastningen på dessa övriga tillgångar också. Med ingenstans att gå för att tjäna pengar, är resultatet en uppdelning i "kapitalistiska affärsmodeller relaterade till bank, försäkring, pensionsfonder och i sista hand små sparare. De kan inte tjäna någonting!" (Se även

Negativa priser fördelade på tillväxtmarknader. ) Brutto "Tidsfrist för centralbanker

Med utgångspunkt i denna uppfattning ger Grossen centralbanker en tidsfrist.Nära noll- och negativräntepolitik och kvantitativ lättnad måste arbeta före 2017 - vilket innebär en nominell BNP-tillväxt på 4-5% i USA, 5-6% i Kina, 2-3% i euroområdet och 1-2% i Japan - "eller annat". För att illustrera "annars" scenariot, vänder Gross till en zoologisk metafor: "Kapitalvinster och förväntningarna på framtida vinster blir Giant Pandas - mycket sällsynta och sorts ineffektiva vid reproduktion." Det är inte klart om hans val av djur är avsett att förmedla ett budskap om Kinas centralbank.

Hur nära är centralbankerna det målet? Atlanta Feds GDPNow-verktyg förutser för närvarande en real BNP-tillväxt för första kvartalet på 0,6% den 28 mars, från 1, 4% den 24 mars. Fed-projekten 2. 2% real BNP-tillväxt för året från och med den 16 mars. Europeiska kommissionen räknar med en tillväxt på 1,7% i reala BNP 2016 per den 4 februari. Den asiatiska utvecklingsbanken förutspår onsdagen att Kinas ekonomi kommer att växa till 6,5% i år. Economist Intelligence Unit prognostiserar 0,8% BNP-tillväxt i Japan 2016.