I serie 7-examen tenderar frågor om alternativ att vara en av de största utmaningarna för testtagare. Det beror på att alternativfrågor utgör en stor del av tentamen och många kandidater har aldrig blivit utsatta för optioner och strategier.

I den här artikeln kommer vi att ge dig en detaljerad beskrivning av världen av optionsavtal samt strategier som är associerade med dem. Våra provtagningstips kommer att göra dig i stånd att esera den här delen av Serie 7-examen och öka dina chanser att få ett godkänt betyg. (För allt du behöver veta för serie 7-provet, se vår Free Series 7 Online Study Guide .)

AD:

Alternativ Frågor

Enligt de flesta uppskattningar finns det cirka 50 frågor om alternativ på serie 7-examen, varav cirka 35 är frågor som handlar om alternativstrategier. De övriga 15 frågorna är alternativmarknader, regler och lämplighetsfrågor. Eftersom de flesta frågorna fokuserar på alternativstrategier kommer vi att koncentrera oss på dem.

I serie 7-examen koncentreras frågor om alternativstrategier på:

- 9 ->

• Puts
• Samtal
• Straddles
• Spreads
• Hedges
• Täckta kontrakt

Men frågans räckvidd tenderar att begränsas till:

• Maximal vinst
• Maximal förlust
• Breakeven
• Förväntad lagerförflyttning för vinst (upp / ner, bullish / bearish)

Grunderna

Det tar två att göra ett kontrakt
Kom ihåg ordkontrakt. Det finns två parter i ett kontrakt. När en part får en dollar förlorar den andra parten en dollar. Därför når köparen och säljaren breakevenpunkten samtidigt. När köparen har återvunnit alla premiepengarna har säljaren förlorat hela premien de fått. Denna situation kallas ett nollsumspel: för varje person som vinner på ett kontrakt finns det en motpart som förlorar.

AD:

De flesta alternativ Kontrakt utövas inte
De flesta alternativen investerare är inte intresserade av att köpa eller sälja aktier. De är intresserade av vinst från att handla själva kontrakten. I en mening är alternativutbytet mycket som hästkapplöpningspår. Medan det finns människor där som planerar att köpa eller sälja en häst, är de flesta publiken där för att satsa på loppet. Var mycket uppmärksam på koncepten att öppna och stänga optioner av kontraktspositioner och låsa inte in idén om att utöva kontrakt.

Terminologi Tangles
Meddelande i Figur 1 - som vi kallar "matrisen" - att termen "köp" kan ersättas med termen "lång" eller "håll". Termen "sälja" kan ersättas med termerna "kort" eller "skriv". Tentamen kommer ofta att byta ut dessa villkor, ofta i samma fråga. Skriv matrisen på ditt reporpapper innan du börjar provet och hänvisa ofta till det för att hålla dig på rätt spår.

Figur 1

Köparnas rättigheter, säljarens skyldigheter
Om du tittar på Figur 1 märker du att köpare har alla rättigheter. de har betalat en premie för rättigheterna. Säljare har alla skyldigheter; De har fått en premie för att ta skyldigheten (risk). Du kan tänka på ett optionsavtal som ett bilförsäkringsavtal: köparen betalar premien och har rätt att träna; de kan inte förlora mer än det betalda premiet. Säljaren har skyldighet att utföra när och om den beställs av köparen. Det mesta som säljaren kan få är premien mottagen. Applicera dessa idéer till optionsavtal.

Fråga "Ring upp och sätt ner"
Många har blivit vilseledda med det gamla ordstävet "ring upp och lägg ner." Problemet är att detta bara är hälften rätt. Det är sant för köp (eller lång) sida, men det gäller inte säljsidan. På den korta eller säljsidan är sakerna exakt motsatt , eftersom du kan dra nytta av en ökning av tillgången som ligger till grund för ett köpoption om du har kortat ett köp.

Tidsvärde för köpare och säljare
Eftersom ett alternativ har ett bestämt utgångsdatum kallas kontraktets tidsvärde ofta en slösande tillgång. Kom ihåg att köpare alltid vill att kontraktet ska kunna utövas. De får aldrig träna (de kommer förmodligen att sälja kontraktet - stänga det - för en vinst istället), men de vill kunna träna. Säljare, å andra sidan, vill att kontraktet upphör att vara värdelöst eftersom det här är det enda sättet att säljaren (kort) kan behålla hela premien (den maximala vinsten till säljare).

Fyra otillräckliga steg för att följa

Ett av de problem som serie 7-kandidater rapporterar när man arbetar med alternativproblem är att de inte är säkra på hur man kan komma åt frågorna. Det finns en fyrastegsprocess som vanligtvis är till hjälp:

1. Identifiera strategin
2. Identifiera positionen
3. Använd matrisen för att verifiera önskad rörelse
4. Följ dollar

Alla fyra av dessa steg kanske inte vara nödvändigt för varje alternativ problem. Om du emellertid använder processen i mer komplicerade situationer, kommer du att upptäcka att dessa steg väsentligt förenklar problemet.

Låt oss använda de fyra steg som beskrivs ovan i några exempel.

Den första formeln en kandidat från serie 7 borde komma ihåg är för optionsprestandan:

Premium = Intrinsic Value + Time Value

Fråga: En investerare är lång 1 XYZ 40 december samtal på 3. Precis tidigare till slutet av marknaden på den sista handelsdagen före utgången, handlar XYZ-aktier om 47. Investeraren stänger kontraktet. Vad är vinst eller förlust för investeraren?

Låt oss först använda processen med fyra steg:

1. Identifiera strategin - Ett samtalskontrakt
2. Identifiera positionen - long = buy = hold (har rätt att träna )
3. Använd matrisen för att verifiera önskad rörelse - bullish, vill att marknaden stiger
4. Följ dollar - Gör en lista med dollar ut:

$ Ut	$ In
-	-
-	-
Svar:	Examensfrågor kan referera till en situation där ett avtal handlar om handel egenvärde."Uttrycket" precis före marknadens slut på den sista handelsdagen före utgången "betyder att det inte finns något tidsvärde, och premien utgörs därför helt av inneboende värde.

Eftersom investeraren är länge kontraktet har de betalat en premie. Problemet säger att investeraren stänger positionen. Om en alternativ investerare köper för att stänga positionen kommer investeraren att sälja kontraktet
,

motverkar den öppna långa positionen. Investeraren kommer att sälja kontraktet för sitt eget värde eftersom det inte finns något tidsvärde kvar. Eftersom investeraren köpte för tre ($ 300) och säljer för det egna värdet på sju ($ 700), kommer de att ha en vinst på $ 400. Hur kan Du kommer fram till det inneboende värdet så enkelt? Se på figur 2, det inneboende värdet diagrammet. Om kontraktet är ett samtal och marknaden ligger över strejken (övning) priset är kontraktet i pengarna - det har ett eget värde. Placera kontrakt fungerar i exakt motsatt riktning. Figu re 2

En försiktighetsåtgärd: själva kontraktet är in eller ut ur pengarna, men det betyder inte nödvändigtvis att det blir en vinst eller förlust för en viss investerare. Köpare vill att kontrakten ska vara i pengarna (har ett inneboende värde). Säljare vill ha kontrakt att vara ute av pengarna (inget inneboende värde).

Formuler för samtal

Långsamtal:

Högsta vinst = Obegränsat

Högsta förlust = Premium betald

• Breakeven = Starkpris + Premium
• Korta samtal:
• Maximal vinst = Premium mottagen

Maximal förlust = Obegränsat

• Breakeven = Strike Price + Premium
• Hänvisa igen till Figur 1 och kom ihåg att när köparen får en dollar, förlorar säljaren en dollar. Ring köpare är bullish; köp säljare är bearish. Titta på formlerna: byt enkelt vinster och förluster och kom ihåg att båda parter i kontraktet bryter med sig även vid samma tidpunkt.
• Formuleringar för puttar

Långa puttar:

Maximal vinst = Strike Price - Premium x 100

Maximal förlust = Premium Betald

• Breakeven = Strike Price - Premium
• Korta puttar:
• Maximal Gain = Premium mottagen

Maximal förlust = Strike Price - Premium x 100

• Breakeven = Strike Price - Premium
• Observera att i köpare av satser är figur 1 bearish. Marknadsvärdet på den underliggande aktien måste sjunka under aktiekursen (gå i pengar) för att återkräva bidraget för kontraktsinnehavaren (köparen, lång). De maximala vinsterna och förlusterna uttrycks som dollar. Så för att hitta det beloppet multiplicerar vi breakeven-priset med 100. Om breakeven-punkten är 37 multipliceras med 100 för att få maximal möjlig vinst för köparen: $ 3, 700. Den maximala förlusten till säljaren kommer också att vara $ 3 700 .
• Straddle Strategies and Breakeven Points

Frågor angående strängles på Series 7 tenderar att vara begränsade i omfattning. I första hand fokuserar de på strategier och strategier och det faktum att det alltid finns två breakeven-poäng.

Steg 1 och 2:

Det första objektet på din dagordning när du ser någon alternativ för flera alternativ på provet är att identifiera strategin.Här är matrisen i figur 1 ett användbart verktyg. Om en investerare till exempel köper ett samtal och lägger på samma aktie med samma utgångsdatum och samma strejk är strategin heltäckande.

Titta tillbaka på Figur 1. Om du tittar på att köpa ett samtal och köpa en uppsättning, är en imaginär slinga runt dessa positioner en sträcka
-

i själva verket är det en lång räckvidd. Om investeraren säljer ett samtal och säljer ett köp på samma lager med samma löptid och samma lösenpris, är det en kort del. Om du tittar noggrant på pilarna i slingan på den långa sidan i figur 1 kommer du märka att pilarna rör sig bort från varandra. Detta är en påminnelse om att den investerare som har en lång räckvidd förväntar sig volatilitet. Titta nu på pilarna i slingan på den korta sträckan; de kommer samman. Det här är en påminnelse om att den kortvariga investeraren förväntar sig liten eller ingen rörelse. Dessa är de grundläggande strategierna. Steg 3 och 4:

Genom att titta på den långa eller korta positionen på matrisen har du slutfört den andra delen av processen med fyra delar. Eftersom du använder matrisen för den ursprungliga identifieringen, hoppa över till steg fyra.

Inom ett avstånd köper investerare antingen två kontrakt eller säljer två kontrakt. För att hitta breakeven lägger du till de två premierna och lägger sedan till summan av premierna till aktiekursen för breakeven på samtalskontraktssidan. Subtrahera summan från strejkpriset för breakeven på puttsidan. En straddle har alltid två breakevens.
Exempel - Straddle

Låt oss titta på ett exempel. En investerare köper 1 XYZ November 50 call @ 4 och är lång 1 XYZ November 50 put @ 3. Vid vilka punkter kommer investeraren att bryta ens?

Tips: När du har identifierat en övergripare skriver du de två kontrakten på ditt reporpapper med samtalskontraktet ovanför kontraktet. Detta gör processen lättare att visualisera.

Så här:

Figur 3

I stället för att tydligt be om de två breakeven-punkterna kan frågan fråga: mellan vilka två priser kommer investeraren att ha en förlust? Om du har att göra med en lång sträcka måste investeraren träffa breakeven-punkten för att återhämta premien. Rörelse över eller under breakeven punkten kommer att vara vinst. Observera att pilarna i problemet som illustreras ovan matchar pilarna i slingan för en lång sträcka. Investeraren i en lång sträcka väntar volatilitet

.

Obs: eftersom investeraren på lång sikt förväntar sig volatilitet, skulle den maximala förlusten uppstå om börskursen var exakt samma som aktiekursen (vid pengarna) - inget kontrakt skulle ha något inneboende värde. Självklart skulle investeraren med en kort räckvidd vilja att marknadspriset stängs på pengarna för att hålla alla premier. I en kort sträcka är allt omvänd. Långa sträckor:

Högsta vinst = Obegränsad (investeraren är länge ett samtal)

Högsta förlust = Båda premierna

• Breakeven = Lägg summan av båda premierna till samtalskursen och subtrahera summan från strykpriset
• Korta sträckor:
• Högsta vinst = Båda premierna

Högsta förlusten = Obegränsad (kort ett samtal)

• Breakeven = Lägg summan av båda premierna till samtalskursen och subtrahera summan från säljkursen
• Se upp för kombinationssträckor
• Om du i identifieringsprocessen ser att investeraren har köpt (eller sålt) ett samtal och en sälj på samma lager men förfallodagen är olika och / eller strejkpriserna är olika, är strategin en kombination.Om det är fråga är beräkningen av breakevens samma, och samma allmänna strategier - volatilitet eller ingen rörelse - gäller.

Spreads
Spridningsstrategier verkar vara svåraste för många serie 7-kandidater. Genom att använda verktygen som vi redan har diskuterat och några akronymer som hjälper till att komma ihåg olika spridningsmål, kommer vi att förenkla sprickor.

Låt oss använda fyrastegsprocessen för att lösa följande problem:

Skriv 1 ABC 60 januari samtal @ 2

Lång 1 ABC 50 januari call @ 8

1.

Identifiera strategin:

En spridning definieras som en investerare som är lång och kort samma typ av optionsavtal (samtal eller satser) med olika utfall, strejkpriser eller båda. Om bara strejkpriserna är olika är det ett pris eller en vertikal spridning. Om endast utgångarna är annorlunda är det en kalenderspridning (även känd som en "tid" eller "horisontell" spridning). Om både strejkpriset och utfallet är annorlunda är det en diagonal spridning. Alla dessa villkor hänvisar till utformningen av alternativkurser i tidningarna. Strategin som anges ovan är en samtalsspridning. Tekniskt sett är det en vertikal samtalsspridning.
2.

Identifiera positionen

: I spridningsstrategier är investeraren en köpare eller en säljare. När du bestämmer positionen, kolla på blocket i matrisen som illustrerar den positionen och var uppmärksam på blocket ensam. Vid denna tidpunkt måste vi ta upp idén om debet mot kredit .
Om investeraren har betalat ut mer än de har fått, är det en debitering (DR) -spridning. Om investeraren har fått mer i premier än de har betalat ut är det en kredit (CR) spridning. Dessa termer är kritiska för att svara på spridda frågor. Här finns en ytterligare kvalifikation till den fullständiga beskrivningen av spridningen. Vi kan nu kalla det en debitsspridning. Spridningen har upprättats till en nettoskuld på $ 600. Investeraren är i netto termer köpare av köpkontrakt. Titta på matrisen: köpare av samtal är bullish. Det här är då ett tull- eller betalkalverspridning. Investeraren förutsätter en stigande marknad i aktien. 3. Kontrollera matrisen:

Egentligen kunde vi ha använt matrisen för att identifiera strategin som en spridning. Om du tittar på matrisen och ser att de två positionerna ligger inuti den horisontella slingan på matrisen, är strategin en spridning.

4. Följ dollarerna:
(CR)

$ 800

$ 200	$ 600
Tips: det kan vara till hjälp att skriva $ Out / $ In cross direkt under matrisen så att den vertikala linjen ligger exakt under den vertikala linjen som delar upp köp och säljer. På så sätt kommer matningssidan att ligga direkt ovanför DR, och matrisens försäljningssida ligger exakt ovanför CR-sidan.	Tips: observera att i exemplet är det högre aktiekurset skrivet över det lägre aktiekurset. När du har identifierat en spridning skriver du de två kontrakten på ditt skrappapper med det högre aktiekurset över det lägre priset. Detta gör det mycket lättare att visualisera rörelsen av den underliggande stammen mellan strejkpriserna.
Den maximala vinsten för köparen; förlust för säljaren och breakeven för båda kommer alltid att ligga mellan strejkpriserna

Formler och akronymer för Spreads

Debit (Bull) Call Spreads: Maximal förlust = Netto premie betald

Maximal vinst = Skillnad i strejkpriser - Nettopremie

Breakeven = Lägre strejkpris + Nett Premium

• Kredit (Bear) Samtal:
• Maximalt förlust = Skillnad i strejkpriser - Nettopremie
• Maximal vinst = Nettofremmottagning

Breakeven = Lägre strejkpris + Netto premie

• Tips: För breakevens, en akronym som några kandidater tycker är användbara är
• CAL
• - I en

C alla spridning A dd nettopremien till L pris. Använd ovanstående exempel på en tjur- eller DR-samtalsspridning: Maximal förlust = $ 600 - nettopremien. Om ABC-beståndet inte stiger över 50, kommer kontraktet att upphöra att vara värdelöst och den hausseinska investeraren förlorar hela premien. Maximal vinst = Använd formeln:

Skillnad i strejkpriser - Net Premium

• (60-50) - 6 = 10-6 = 4 x 100 = 400 $
• Breakeven: Eftersom detta är ett samtal spridning kommer vi att lägga till nettopremien till det lägre lösenpriset. 6 + 50 = 56. Aktien måste stiga till minst 56 för denna investerare för att återkräva det premie som betalats.

Skriv 1 ABC Januari 60 Ring @ 2 Lång 1 ABC Januari 50 Ring @ 8

• Högsta förstärkning = 4

Brytpunkt = 56

Förflyttning av ABC-lager = +6

• Skillnad i strejkpriser = 10
• Observera att när aktien har stigit med sex poäng till breakeven-punkten, får investeraren bara vinna fyra vinstpoäng ($ 400). Observera att 6 + 4 = 10 - antalet poäng mellan strejkpriserna.
• Tips: över 60 har investeraren ingen vinst eller förlust. Kom ihåg när en investerare säljer eller skriver ett alternativ, de är skyldiga. Denna investerare har rätt att köpa till 50 och skyldigheten att leverera till 60. Var mycket försiktig med att komma ihåg rättigheter och skyldigheter när du löser spridningsproblem.
• Det finns andra, mycket ofta rapporterade frågor om sprider. Med hänvisning till exemplet:

Skriv 1 ABC 60 januari @ 2

Lång 1 ABC 50 januari call @ 8

För att dra nytta av denna position måste spridningen i premierna vara:

Smal

Förbättra

Håll detsamma

1. Invertera
2. Tips: Första förenklingspunkten är följande: I fråga om spridda frågor kommer svaret alltid att breddas eller smala. Eliminera C och D.
3. Använd akronymen
4. DEW

, som står för

D ebit / E xercise / W iden. När du väl har identifierat strategin som en spridning och identifierat positionen som en debitering , förväntar investeraren att skillnaden mellan premierna kommer att öka. Kom ihåg att köpare vill kunna träna. Om investeraren har skapat en kreditspread , använd akronymen

CVN , som står för C redit / V alueless / N pil. Säljare, de som är i en kreditposition, vill att kontrakten löper ut värderigt (inget inneboende värde, värdelöst) och spridningen av premierna för att minska. Formuleringar för Spridningsposter Debit (Bear) Spridning: Maximal vinst = Skillnad i strejkpriser - Nettopremie

Maximal förlust = Nettopremie

Breakeven = Högre strejkpris - Nettopremie < Credit (Bull) Spridning:

• Maximal vinst = Nettopremie
• Maximal förlust = Skillnad i strejkpriser - Nettopremie
• Breakeven = Högre strejkpris - Nett Premium

Tips: för breakevens, en akronym några kandidater finner hjälp är

• PSH
• - I en
• P

utspridning S uppskattar nettopremien från H högre strejkpris. Spreads kan kräva fler steg för en lösning, men om du använder genvägarna är det mycket enklare att lösa problemet. Bottom Line Alternativskontraktsfrågor i serie 7-examen är många, men frågans omfattning är begränsad. Om du använder fyrstegsprocessen kan du dramatiskt öka dina chanser att få ett godkänt poäng. För att hänga på det måste du öva så många frågor om alternativ som möjligt innan du tar tentamen. Lycka till!