Third Avenue Management LLC gjorde stora nyheter nyligen när de tillkännagav att de stoppade investeringar från tredje Avenue Focused Credit Fund. Det här är en högavkastningsfond, och enligt Wall Street Journal är "… ett ovanligt drag som framhäver svårighetsgraden av den månatliga junk-bond-dumpningen som har svepat Wall Street. "

Bolaget kommer att likvidera fonden som de säger kommer att ta lite tid. Frågan är att många av fondens innehav var i illikvida värdepapper för vilka det inte finns någon lättillgänglig sekundärmarknad. Under alla omständigheter kan fondens aktieägare inte få tillbaka alla sina pengar och det kan ta ett tag för dem att få allt pengar de får.

Enligt Wall Street Journal-artikeln och Morningstar nådde tillgångarna i skräpobligationsfonder upp på cirka 305 miljarder dollar i juni 2014 och tredubblats på nivå under 2009. Emellertid har investerare dragit tillbaka pengar för sent med utflöden i november 2015 träffar $ 3. 3 miljarder kronor. Third Avenue Management LLC är ett företag som grundades av legendariska värde investerare Marty Whitman. Beslutet att stänga av inlösen från denna fond är drastiskt, eftersom stängning av inlösen från en fonden nästan aldrig händer. (För mer, se: Är högavkastningsobligationerna en bra investering ?)

Självflytta

Det har varit få om några fall av fonder ger upphov till att investerare drar tillbaka sina pengar från en fond som denna. Under de senaste årtionens finansiella kriser där där ett antal hedgefonder som satte in inlösenportar till investerare under 2008 med hänvisning till den skada som skulle göras för andra investerare om fonden var skyldig att likvidera illikvida värdepapper som innehas av fonderna.

Under det senaste årtiondet har Securities and Exchange Commission (SEC) stoppat investeringar inlösen på några kommunala obligationsfonder 2001 och igen 2008 för mycket fondsspecifika skäl. Utöver det har en situation där en fond har stängt aktieägartillskott sällan, om någonsin inträffat. (För mer, se: Whitman och Third Avenue Value Fund Down men inte ut. .)

SEC-regler

Enligt en Bloomberg-berättelse kräver "Investment Company Act of 1940" stå redo att lösa sina aktier till substansvärde dagligen. Uppskjutande sådana inlösen skulle normalt kräva ett uttryckligt tillstånd från SEC, sade värdepappers advokater. "Third Avenue: s nyligen avlämnade Chief Executive Officer angav att företaget inte sökte SEC-godkännande innan de gjorde detta drag eftersom de kände att tiden var av kärnan. Efter det visade en SEC-talesman att de kommunicerade med tjänstemän under denna process.

SEC har varnat förvaltare av fondförvaltare, som cheferna för Third Avenue-fonden, som köper illikvida värdepapper som de behöver vara bättre förberedda för att möta aktieägarnas inlösen. De är enligt uppgift att utarbeta nya regler som kräver medel för att göra detta. SEC har också ökat sina tentor av fondföreningar i allmänhet och frågar cheferna om deras förmåga att sälja innehav om handeln saktas och försöker avgöra om fondens upplysningar på ett korrekt sätt informerar investerare om hur en räntehöjning kan påverka fondens likviditet . (För mer, se:

Vad är skillnaden mellan inlösen av aktier och återköp av aktier? Skräp Bond Selloff Högavkastningsobligationer upplevde en sälja under 2015, särskilt i det sista flera månader av året. Ishares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) förlorade 5 03% för året och SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK

JNKSPDR Blmbrg Brc37. 02 +0. 04%

Skapat med Highstock 4 . 2 6 ) förlorade 6,7% för året. Fallande olja och energipriser påverkade ett antal utgivare av skräpobligationer när det gäller nedgraderingar som orsakades av fallande intäkter och vinster för dessa företag. Andra emittenter inom andra sektorer påverkades också men en viss osäkerhet inför Fed-räntehöjningen. Medan låga övergripande ökade antalet standardvärden nyligen till sin högsta nivå på sex år med olje- och gasutgivare står för cirka en fjärdedel av dessa standardvärden.

Third Avenue Focused Credit

Third Avenue Fokuserad kredit påverkades av de allmänna förhållandena som påverkar marknaden för skräpobligationer, men också av det faktum att många av innehaven var inom energisektorn och att en betydande andel av fonden var investerat i illikvida innehav. Vidare fokuserade fonden på nödskuld som är ännu lägre i kreditkvalitet än typisk högavkastningsskuld.

I kölvattnet av den allmänna försäljningen i skräpobligationer var fonden inför stora aktieägartillskott och skulle ha varit tvungen att sälja bort någon av denna obehagliga skuld vid brandförsäljningspriser, om de även kunde hitta villiga köpare.

Enligt Morningstar: "Från och med juli 2015 hade ledningen investerat hälften av fondens tillgångar i obligationer under B och ytterligare 40% i icke betygsatt biljettpris. Portföljens största enskilda innehav var en andel på nästan 5% i oroliga Clear Channel Communications (nu IHeartMedia), som nyligen handlade på ungefär 30 cent på dollarn. "

Konsekvenser för investerare

Den logiska frågan är huruvida tredje Avenue-situationen är toppen av isberget och förhandsvisningen av en kommande finanskris. Några i branschen har liknat denna situation till den hypotetiska Lehman Brothers kollaps som spelade en nyckelroll för de finansiella kriserna 2008.

Även inom junk-obligatoriuniversumet verkade Third Avenue Focused Credit vara unikt när det gäller låg kvalitet på mycket av sin portfölj och den medföljande illikviditeten hos dessa innehav.De flesta andra skräpobligationsaktier är av högre kvalitet och deras portföljer är mindre koncentrerade på några emittenter än tredje avdelningsfonden. (För mer, se:

Skräpobligationer: För riskabelt i 2016?

) Situationen Third Avenue belyser en potentiell likviditetsproblem, inte bara med skräpobligationer utan med fasta inkomster av andra slag. Investerare och finansiella rådgivare skulle vara klokt att förstå alla potentiella likviditetshinder kring några fonder eller ETF som de innehar. Bottom Line

Nedläggningen av aktieägarnas inlösen av Third Avenue Focused Credit Fund var en djup händelse som bör påminna investerare och finansiella rådgivare som även respekterar fondföretag som Third Avenue kan få fel. Medan det inte finns något sätt att säkert säga om detta är en isolerad händelse eller en förhandsvisning av liknande framtida händelser, lutar mycket om denna situation mot den tidigare förklaringen. (För mer, se:

Skräpobligationer: Allt du behöver veta

.)