Vid en tidpunkt då bokslutet är under noggrann granskning har valet av vad som används för att göra företagsvärderingar blivit allt viktigare. Wall Street analytiker betonar kassaflödesbaserad analys för att bedöma företagsprestanda.

Ett nyckelvärderingsverktyg hos analytiker är diskonterat kassaflödesanalys (DCF). Analytiker använder DCF för att bestämma företagets nuvärde enligt de beräknade framtida kassaflödena.

Prognostiserade fria kassaflöden (rörelseresultat + avskrivningar + avskrivningar på goodwill - investeringar - kontantskatt - förändring av rörelsekapital) diskonteras till nuvärde med hjälp av bolagets vägda genomsnittliga kapitalkostnader. För investerare som är angelägna om att få insikter på vad som driver share value, kan få verktyg konkurrera med DCF-analys.

Nyligen redovisade skandaler och olämplig beräkning av intäkter och kapitalkostnader ger DCF ny betydelse. Med ökad oro över kvaliteten på inkomster och tillförlitlighet för standardvärderingsmetoder som P / E-förhållanden, väntar fler investerare på fritt kassaflöde, vilket ger en mer transparent mätvärde för mätresultat än resultat. Det är svårare att lura kassan. Att utveckla en DCF-modell kräver mycket mer arbete än att bara dela aktiekursen med vinst eller försäljning. Men till skillnad från insatserna får investerare en bra bild av de viktigaste drivkrafterna för aktievärdet: förväntad tillväxt i rörelseresultat, kapitaleffektivitet, balanskapitalstruktur, kostnaden för eget kapital och skuld och förväntad varaktighet av tillväxten. En extra bonus är att DCF är mindre benägna att hanteras av aggressiva redovisningsprinciper.

DCF-analys visar att förändringar i långsiktig tillväxt har störst inverkan på aktievärdering. Ränteförändringar gör också stor skillnad. Tänk på de siffror som genereras av en DCF-modell som erbjuds av Bloomberg Financial Markets. Sun Microsystems, som nyligen omsatte på marknaden till 3 USD. 25, värderas till nästan $ 5. 50, vilket gör sitt pris på $ 3. 25 en stjäl. Modellen förutsätter en långsiktig tillväxt på 13,0%. Om vi ​​sänker antagandet om tillväxttakten med 25%, faller Suns aktievärdering till $ 3. 20. Om vi ​​höjer tillväxträntan med 25% går aktierna upp till $ 7. 50. På samma sätt ökar räntesatsen med en procentenhet aktiekursen till 3 USD. 55; en räntesänkning med en procent ökar värdet till cirka $ 7. 70.

Investerare kan också använda DCF-modellen som en verklighetskontroll. I stället för att försöka komma fram till ett börskurs, kan de plugga in det aktuella aktiekurset och arbeta bakåt, beräkna hur snabbt företaget skulle behöva växa för att motivera värderingen. Ju lägre den implicita tillväxttakten, desto bättre tillväxt har därför redan blivit "prissatt" i aktien.

Bäst av allt, till skillnad från jämförande mätvärden som P / Es och pris-till-försäljningsförhållanden, producerar DCF ett bona fide lagervärde. Eftersom det inte väger alla ingångar som ingår i en DCF-modell, fungerar förhållandebaserad värdering mer som en skönhetskonkurrens: aktier jämförs med varandra i stället för att bedömas på eget värde. Om de företag som används som jämförelser är alltför prissatta kan investeraren sluta hålla en aktie med ett aktiekurs redo för ett fall. En väl utformad DCF-modell borde däremot hålla investerare ur lager som ser billigt ut mot dyra kamrater.

DCF-modeller är kraftfulla, men de har brister. DCF är bara ett mekaniskt värderingsverktyg, vilket gör det föremål för axiomet "sopor i sopor". Små förändringar i ingångar kan leda till stora förändringar i värdet av ett företag. Investerare måste ständigt gissa värderingar Ingångarna som producerar dessa värderingar ändras alltid och är mottagliga för fel.

Betydande värderingar beror på användarens förmåga att göra stabila kassaflödesprognoser. Det är svårt att förutse kassaflöden mer än ett par år i framtiden, men det är nästan omöjligt att skapa resultat i evigheten (vilket är en nödvändig inmatning). En enda, oväntad händelse kan omedelbart göra en DCF-modell föråldrad. Genom att gissa på vad ett decennium av kassaflöde är värt idag begränsar de flesta analytiker sina utsikter till 10 år. Investerare bör se upp för DCF-modeller som tas till löjliga längder. Samantha Gleave, en Londonbaserad analytiker med Credit Suisse First Boston, publicerade en DCF-modell för Eurotunnel som löper genom 2085!

Det här är inte de enda problemen. Med fokus på långsiktiga investeringar är DCF-modellen inte lämpad för kortfristiga investeringar. En modell som visar att Sun Microsystems är värd $ 5. 50 betyder inte att det kommer att handla för det någon gång snart; Dessutom kan överförlitlighet på DCF få investerare att förbise ovanliga möjligheter. DCF kan hindra investerare från att köpa till en marknadsbubbla. DCF kan också uppmana investerare att sälja, vilket kan innebära att de saknar de stora aktiekurserna som kan vara så lönsamma (förutsatt att aktierna säljs i topp).

Basera inte ditt beslut att köpa ett lager endast på diskonterad kassaflödesanalys. Det är ett rörligt mål, fullt av utmaningar. Om företaget inte uppfyller förväntningarna om ekonomisk prestation, om en av sina stora kunder hoppar till en konkurrent, eller om räntorna tar en oväntad tur, måste modellens nummer återföras. Alla tidsförväntningar förändras, det DCF-genererade värdet kommer att förändras.