För & nackdelar med konvertibla obligationer

Fördelar med att vara kort (November 2024)

Fördelar med att vara kort (November 2024)
För & nackdelar med konvertibla obligationer

Innehållsförteckning:

Anonim

Du vill ha avkastningen på ett lager, men du vill också ha nackskydd. Det här kan verka som ett svårt övergrepp, men det kan vara ett enkelt svar. En konvertibel obligation är verkligen en obligation, men konverteras till eget kapital på ett förutbestämt förfallodatum. Antalet aktier fastställs i omräkningsgraden, vilket fastställs när obligationen utges. (För mer, se: The Wonders of Convertible Bonds .)

Ett företag utfärdar till exempel en konvertibel med en femårig löptid på 5% och en konverteringsgrad på 50. Det innebär att varje $ 1 000 obligation är värd 50 aktier i bolagets aktie. I slutet av fem år händer en av två saker:

  1. Om aktiekursen försvinner och håller sig under $ 20, kommer investerarna att få det primära pluset plus $ 1, 050. (Detta förutsätter de sålda obligationerna i pari). Investerare får en förutsägbar avkastning i det fallet, vad som än händer med aktiemarknaden eller till aktiemarknaden i allmänhet.
  2. Om aktiekursen går över $ 20. 40, skulle investerarna sannolikt konvertera obligationen till aktier, eftersom en investering på 1 000 dollar skulle ge minst $ 1, 050. A-30-aktiekurs vid löptid skulle netto en investerare $ 1 500, förutsatt att de sålde den direkt.

Observera att det bondliknande beteendet skyddar mot risken för nackdel. Investerare har en minsta garanterad avkastning (förutsatt att emittenten inte är standard). På en björnmarknad kan det faktum att huvudmannen är skyddad betyda mycket. (För mer, se: C omvändbara Obligationer: Fördelar för företag och investerare .)

Eftersom priset på en konvertibel obligation närmar sig jämnpunkten, kan stiga som investerare betalar en premie på dem. I det ovanstående exemplet, om aktien nådde $ 30 innan konvertibelt mognad, skulle priset på konvertibeltet väl nå 1 $ 500, förutsatt att investerarna var hausse på eget kapitalet.

Konvertiblernas hybridegenskaper gör dem attraktiva för investerare som vill säkra risker, vilket är uppenbart när man tittar på ett diagram över SPDR Barclays Capital Convertible Securities ETF (CWB). Den börshandlade fonden spårar Barclays USA Convertible Bond> $ 500MM Index, som täcker obligationer med en enastående emissionsstorlek på mer än 500 miljoner dollar och mer än 31 dagar fram till löptid.

(Källa: Google Finance)

Observera att CWB-kurvan är relativt platt jämfört med Dow Jones Industrial Average och S & P 500 Index. Dipsna är dämpade men topparna är också. Det kan se ut och låta för bra för att vara sant, så det är också viktigt att beskriva nackdelen med konvertibler och konvertibelfonder också. (För mer, se: Utnyttja dina avkastningar med en konvertibel hedge .)

Nackdelar

På de negativa är att konvertibelfonder tenderar att ha högre utgiftsförhållanden.Till exempel bär Vanguard Convertible Securities Fund (VCVSX) ett kostnadsförhållande på 0. 41%, en hel del högre än de flesta av företagets erbjudanden och jämförbar med sina andra aktivt förvaltade medel. AllianzGI Convertible Fund A (ANZAX) kostar investerare 0. 97%. En S & P-spårning ETF som SPDR S & P 500 ETF Trust (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 98 + 0. 20% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) kommer in på 0. 1 %. (För mer, se: Var uppmärksam på din fonds kostnadsförhållande .)

Det är också tvivelaktigt att sådana medel är så bra som en hedge. "De tenderar att vara närmare korrelerade med aktiemarknaden än konventionella obligationsfonder gör dem generellt mindre användbara som diversifierare, säger Mike Piper, CPA och författare till flera böcker om personlig ekonomi. Han sade att förändringen av obligationsbeståndet i en portfölj är förmodligen tillräckligt bra för de flesta utan komplexitet. (För mer, se: En strategi för optimal lager, obligatortilldelning .)

Ett annat problem är avkastning. De flesta konvertibla kupongräntorna (och motsvarande avkastning) är lägre än för traditionella obligationer. Det beror på att det finns värdet att konvertera till eget kapital, och räntan speglar det.

Till exempel, Twitter, Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19. 45-2. 29% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) utfärdat ett konvertibelt obligationer som höjde $ 1. 8 miljarder i september 2014. Noterna var i två delar, en femårsperiod i 2019 med en räntesats på 25% och en sjuårsperiod på 2021 med 1%. Omräkningskursen är 12. 8793 aktier per $ 1 000, som vid tiden var cirka $ 77. 64 per aktie. Priset på beståndet har varierat mellan $ 35 och $ 56 under det senaste året. För att göra en vinst på konvertering, skulle man behöva se beståndet mer än dubbelt från den $ 35- $ 40-sortiment där den har spenderat de senaste två månaderna. Beståndet kunde säkert dubbla i kort ordning, men det är klart att det är en flyktig resa. Och med en lågränta miljö är det främsta skyddet inte värt så mycket som det annars skulle kunna vara. (För relaterad läsning, se: Hur gör Twitter tjäna pengar? )

Observera också att obligationerna i en konvertibel ofta kommer att vara låga investeringsklasser eller till och med under det - det är en del av anledningen till att vissa företag trycker på den konvertibla marknaden i första hand. (För mer, se: Vad betyder investeringsklass? )

Vad sägs om att investera i individuella konvertibla obligationer? Piper konstaterar att i så fall har du en risk i den individuella säkerheten, kallad diversifierbar risk - det är risken att det inte belönas eftersom det inte är systematiskt. Det andra problemet för enskilda detaljhandlare är att det är svårt att räkna ut hur man prissätter en konvertibel. (För mer information, se: Risk och diversifiering: Riskavdragshastigheten .)

"För att exakt kunna avgöra om en konvertibel obligation är felprissad, måste du bestämma det verkliga värdet för ett obligation , ett köpoption på aktien och eventuellt ett köpoption på obligationslånet. Det kan mycket väl vara några enskilda investerare som är bättre än marknaden för att bestämma dessa två till tre värden, men säkert är sådana investerare få och långt ifrån varandra.Jag är verkligen inte en av dem själv, säger han.

En annan risk för uppåtvändning är att emittenter kan tvinga omvandlingar. Om en emittent beslutar att börskursen har stigit för högt (eller sannolikt kommer att stiga ytterligare) eller om intresse priserna sjunker, då kan det vara så att besluta att tvinga investerare att ta eget kapital till konverteringskursen. Investerare förlorar eventuell uppåtsvinst i det här fallet.

Slutligen är det faktum att konvertibler som helhet är en liten marknad. Totalt är det cirka 250 miljarder dollar världen över kan det vara 500 miljarder dollar enligt en vitbok från Ernst & Young i 2014. Det betyder att vad en enskild emittent gör kan ha en outtröttlig effekt på marknaden som helhet - och på medel som investerar i konvertibler .

Detta är också en anledning till att de största investerarna i konvertibler tenderar att vara institutioner. Även om det finns ett antal fonder som erbjuds av stora värdepappersföretag, är den typ av säkring som konvertibler erbjuder oftare större för större konton. , det har varit en uppe kryssa i populariteten för konvertibla obligationsfonder, till stor del för att även efter nästan ett decennium finns det ett obetydligt antal investerare som blev rädda av raka aktier. (För mer, se: Dessa obligationsfondslagen som aktier .)

Bottom Line

Convertibles är en bra säkring mot eget kapitalrisker om man är lycklig med att förlora lite upside potential. Men för vissa kan det vara enklare att bara ändra tilldelningar mellan obligationer och aktier. (För mer, se: Den obligatoriska konvertibla: En måste ha för din portfölj? )