Den 16 september 2008 bröt Reserve Reserve Primary Fund upp pengarna när dess substansvärde (NAV) sjönk till 97 cent per aktie. Det var en av de första tiderna i investeringshistoriken att en detaljhandel penningmarknadsfond inte lyckades behålla en $ 1 per aktie NAV. Konsekvenserna skickade shockwaves genom branschen. (För mer, se vår Introduktion till penningmarknadsfondens fonder .)

Anatomi av en smältning
Reserve, en New York-baserad fondförvaltare med specialisering på penningmarknader, höll $ 64. 8 miljarder i tillgångar i Reserve Primary Fund. Fonden hade en anslag på 785 miljoner dollar till kortfristiga lån utgivna av Lehman Brothers. Dessa lån, så kallade kommersiella papper, blev värdelösa när Lehman lämnade in för konkurs, vilket ledde till att reservfondens NAV skulle falla under $ 1. (För mer information, se Fallstudie: Kollaps av Lehman Brothers .)

Även om Lehman-papperet endast representerade en liten del av reservfondens tillgångar (mindre än 1,5%), var investerare oroade över värdet av fondens övriga innehav. Rädsla för värdet av sina investeringar, oroliga investerare drog sina pengar ur fonden, vilket såg dess tillgångsminskning med nästan två tredjedelar på cirka 24 timmar. Kunde inte uppfylla inlösenförfrågningar, frös inlösenfonden i upp till sju dagar. När det inte var tillräckligt, var fonden tvungen att avbryta verksamheten och påbörja likvidation.

Det var en häpnadsväckande avslutning på en storied fond, och ett avskyvärt väckarklocka till investerare och finanssektorn. Det fokuserade uppmärksamhet på kreditmarknaderna, där en fullskalig kreditsmältning pågick, med kommersiellt papper som sitter vid debacles epicentrum.

Handelspapper hade blivit en gemensam del av penningmarknadsfonderna, eftersom de utvecklats från att inneha endast statsobligationer - en gång till grund för penningmarknadsfondens innehav - för att öka avkastningen. Medan statsobligationer stöds av Förenta staternas fulla tro och kredit är det inte kommersiellt papper. Trots brist på statsstöd har riskerna med att inneha handelspapper historiskt sett ansetts vara lågt, eftersom lånen utfärdas för perioder på mindre än ett år. Medan kombinationen av mer attraktiva räntor och relativt låg risk lockade många penningmarknadsfonder, kom riskerna ihop med Reserve Primary Fund. ( Tillgångsbaserat kommersiellt papper med hög risk ger ytterligare insikt om de potentiella fallgroparna att investera i kommersiellt papper.)

Efterdyning
Fondens kollaps var dåliga nyheter för leverantörer av penningmarknadsfonder på olika fronter. Först och främst var risken att kollapsa, eftersom reservfonden inte var den enda penningmarknadsfonden som innehöll handelspapper.Mer än ett dussin fondbolag tvingades gå in för att ge ekonomiskt stöd till sina penningmarknadsfonder för att undvika att bryta pengarna.

Till och med medel som inte påverkades av dåligt kommersiellt papper (kom ihåg, Lehman och AIG var toppen av isberget) ställde inför möjligheten att kräva inlösenförfrågningar från investerare som inte hade tillräckligt noggrann förståelse för sina portföljer.

Föra en sådan ränta på penningmarknadsfonder, gick den federala regeringen in och utfärde det som utgjorde den skattebetalade försäkringen. Enligt det tillfälliga garantiprogrammet för penningmarknadsfonder garanterade statskassan att investerarna att värdet av varje penningmarknadsfond ägde rum vid näringslivet den 19 september 2008 skulle vara kvar på 1 USD per aktie.

Investerare i reservfonden var inte berättigade till det statligt sponsrade programmet. Fonden började likvidation med en serie betalningar, men ett år senare väntade många aktieägare fortfarande på att en del av deras återstående tillgångar skulle returneras. Dessa tillgångar sänktes ytterligare i värde när fondens ledning åberopade en klausul som gjorde det möjligt för dem att inneha tillgångar för att betala förväntade juridiska och bokföringsavgifter relaterade till fordringar som härrör från nedbrottet.

Varför det hände
Reservfonden hade en stor historia, som har utvecklats av Bruce Bent, en man som ofta kallas "fonden för penningmarknadsindustrin". Felet i denna fond var ett stort slag mot finanssektorn och en stor chock för investerare.

Pengemarknadsfonderna hade i tre decennier sålts till allmänheten under förutsättning att de var säkra, flytande ställen att parkera pengar. Nästan varje 401 (k) plan i nationen säljer penningmarknadsfonder till investerare under förutsättningen att de kategoriseras som kontanter. (Läs Penningmarknaden: En titt tillbaka för en närmare titt på en investering som har starkt främjats som ett säkrare alternativ till aktiemarknaden.)

I kölvattnet av reservfondens olycka, investerare började tvivla på pengemarknadsfondernas säkerhet. Om "kontanter" inte längre är säkra, blir frågan: "Var kan investerare sätta sina pengar?" Med aktie- och obligationsmarknaderna både i nedgång och penningmarknadsfonder misslyckades med att hålla sitt värde blev fyllnadspengar i en madrass plötsligt ett attraktivt och relevant val för konservativa investerare.

Regeringens räddningsaktion, medan det var nödvändigt för att upprätthålla troen på det finansiella systemet, öppnade en ny uppsättning frågor om lämpligheten av statligt stöd. Det uppmuntrade också lagstiftare att ta upp frågan om finansiell reglering och tillsyn och se över reglerna om penningmarknadsfond och de investeringar de har. Kopplingen mellan grådighet och kapitalism sattes också i rampljuset, eftersom Wall Streets vision att stödjas av

Main Street

i ännu ett misslyckat investeringsprogram målade en mindre än trevlig bild.

Ska du investera i penningmarknadsfonder?
Fondens debacle tjänar som en skarp påminnelse till investerare om värdet av att förstå investeringarna i din portfölj.Det framhävs också vikten av att beakta både för och nackdelar med potentiella investeringar. (Se en titt på proffsen i penningmarknadsdebatten, läs Att lära känna pengemarknaden . För en titt på nackdelarna, läs Varför penningmarknadsfonder bryta bocken och < Breaking Buck: Varför låg risk är inte riskfri . Efter att ha läst alla fakta kan du fatta ett välgrundat beslut om din personliga portfölj.)