År 2000 var vad som var en enda amerikanska dollar 1900 motsvarande 24 US-dollar, 48 US-dollar och 12 US-dollar i Schweiz bara hundra år senare, enligt Elroy Dimson, Paul Marsh och Mike Staunton i sin bok "Triumph Of The Optimists: 101 Years Of Global Investment Returns" (2002). Dessa skillnader är ganska häpnadsväckande för en internationell långsiktig investerare. I den här artikeln tar vi igenom en historia av hur inflationen påverkat marknaden och berättar hur du använder den för att hjälpa dig att göra framtida investeringar.

Få saker är mer förödande för din avkastning än oväntad inflation eftersom det minskar köpkraften. Under hela historien har perioder med hög inflation eller hyperinflation minskat investerarnas besparingar. Därför kan du inte helt förstå din avkastning om du inte tittar på dem i relation till inflationen.

I detta segment av "Look Back" -serien betraktar vi inflationen och de efterföljande reala avkastningsräntorna för innehav av kontanter (definierat som innehav av statsskuldväxlar eller sedlar) under det senaste århundradet. (För att se tillbaka på andra marknader under den här perioden, se Obligationsmarknaden: En titt tillbaka, Börsmarknaden: En titt tillbaka och Equity Premiums: Ser tillbaka och tittar framåt >.)

Ränteinkomster och kontanter har påverkats av liknande händelser under historien, liksom de marknader där de handlar. Två världskrig och en global depression hade en stor inverkan på både kontant- och ränteintäkter för första hälften av seklet. Medan lägre reala avkastning sannolikt kommer att gå i framtiden, jämfört med perioden efter 1980, kommer deras betydelse som referens för den riskfria avkastningen sannolikt att förbli intakt.

Ett tal av två talar

Medan pengemarknaden (eller kontanter) gjorde mycket bättre under andra hälften av förra seklet, var det verkligen de senaste 20 åren som har gjort den största skillnad. Förväntningarna för hög inflation förblev intakt långt efter inflationen sänktes i början av 1980-talet. Detta översattes till mycket högre än normal realavkastning för kontanter under den perioden. Figur 1

Under det senaste århundradet upplevde alla länder i studien vid en tidpunkt deflatering och tvåsiffrig inflation. På 1970-talet var det exakt denna typ av tvåsiffrig inflation som satte scenen för de höga reala avkastningar som gjordes efter 1980.

Vissa länder, som Tyskland, upplevde till och med hyperinflation, som de gjorde i början av 1920-talet. Det här är en viktig lektion, eftersom sedlar ofta betraktas som riskfria investeringar. Tyska investerare upptäckte emellertid under den här perioden att det med en reavörende ränta inte ens räntebärare inte är immun mot total förlust under en period med hyperinflation, eftersom inflationen långt kan överstiga den avkastning som investerarna får.

Med detta sagt hanterar räkningar idag fortfarande funktionen av ett kortfristigt riskfritt referensvärde, medan inflationsskyddade värdepapper (IPS) används bäst som ett medelfristigt eller långsiktigt riktmärke. (För mer information se

Inflationskyddade värdepapper - Den saknade länken .) Den hyperinflation som Tyskland upplevde på 1920-talet var inte vanlig för andra länder under det senaste århundradet. Inflationen i USA såg två toppar strax efter världskriget. År 1918 toppade den vid 20. 4%, medan 1946 18,2% var vapenskölden. Båda inflationsperioderna berodde på stora offentliga utgifter under krigsåren. Detta scenario visar en värdefull lektion - de som har möjlighet att skriva ut pengar har också möjlighet att skapa inflation.

Räntorna närmade sig 20% ​​år 1981 och störde världsekonomin till en djup recession. Från dessa aska uppstod Great Bull Market (1981-2000), då inflationsförväntningarna var mycket högre än den faktiska räntan. Till följd härav förblev hög real avkastning intakt för en aldrig tidigare skådad period.

Vad håller framtiden kvar?

Så vad ska vi förvänta oss framåt? För det första var den reala avkastningen som upplevdes från 1981 till 2000 undantaget snarare än normen. Figur 2

Great Bull Market är nu över, men en ny era finns för kontantinvesterare. Centralbanker runt om i världen har en mycket bättre förståelse för penningpolitiken än någonsin tidigare. För det mesta är de faktiska räntehöjningarna idag en förutgående slutsats när de meddelas. Det här är bra eftersom marknaden hatar överraskningar och osäkerhet ökar behovet av högre riskpremier. Till exempel, under 1970-talet, var penningmängden riktade, medan dagens mål är inflationen.

Med alla innovationer i finansbranschen sedan 1970-talet har definitionen av exakt vilken kontant som helst ändrats också. Med tillkomsten av kredit- och betalkort har behovet av faktiska papperspengar minskat. Också volatiliteten kommer sannolikt att förbli lägre på kontantmarknaden, ett argument som stöds av det faktum att sju av de 16 länderna i "Triumph Of The Optimists" -studien nu ingår i euron och deras penningpolitik dikteras från Bryssel. Med färre centralbanker borde färre saker gå fel. Allt detta gör att oväntad inflation blir mindre sannolikt, vilket gör att behovet av högre riskpremie för att hålla kontanter är mindre sannolikt också.

För det andra har finansiell teknik tillåtit för värdepapperisering och säkringskapacitet som aldrig existerat tidigare. Denna utveckling har gjort marknaderna mer effektiva och därför krävs ett lägre riskpremie. Till exempel, när man tittar på IPS och vanliga statsobligationer med samma löptid, kan prognostiserad inflation prognostiseras för ekonomin.

Vissa kritiker hävdar emellertid att inflationstal inte är lika exakta som de borde vara. Exempelvis tar inte inflationstakten hänsyn till förbättringar av varor och tjänster. Vidare är substitution mellan varor inte välförklarad eftersom länderna vanligtvis är långsamma i att justera korgen som de använder i inflationsmätningar som konsumentprisindexet.

Till exempel, medan Storbritannien justerar sin korg av varor och tjänster varje år, justerar U. S. sin korg endast var 10: e år. Ett annat exempel är att bostadsdelen av inflationen i USA är baserad på en beräknad hyra snarare än kostnaden för att köpa ett hus. Men medan det verkligen finns utrymme för förbättringar, har noggrannheten i dagens inflationsberäkningar aldrig varit bättre. Enligt en artikel med titeln "En kort historia av inflation" (1992) är det en stor skillnad som "typiskt inkluderar äldre index endast livsmedel och bostäder och uteslutna tjänster".

Slutsats Generellt visar den historiska inflytningsrörelsen att det verkliga avkastningen på sedlar kommer att återvända närmare historiska normer än vad vi upplevde under Great Bull Market. Med bättre kontroll över penningpolitiken och effektivare marknader är sannolikheten för hög oväntad inflation och hög riskpremie mindre sannolikt. Värdet på sedlar som ett riskfritt referensvärde kommer emellertid att förbli intakt - utan att riskpremierna inte kan beräknas och kapitalfördelningen blir mindre effektiv. För att lära dig mer om penningmarknaden läser du

Lär känna pengemarknaden ,

Pengemarknadsindex och Pengarmarknaden .