Många detaljhandelsinvesterare dämpar obligationsmarknaden eftersom det kan vara svårt att förstå och det erbjuder inte samma nivå av potentiell uppsida som aktiemarknaden. Även om obligationsmarknaden skiljer sig från aktiemarknaden kan den inte ignoreras. Dess storlek (jämförbar med aktiemarknaden) och djupet kommer att se till att det aldrig händer. Med hjälp av boken "Triumph Of The Optimists: 101 Years Of Global Investment Returns" (2002), av Elroy Dimson, Paul Marsh och Mike Staunton, kommer vi att titta på hur den globala obligationsmarknaden utfördes under 20-talet och vilka förändringar vi förutser det under den 21: a. (För en titt på börsen under samma period, se Börsmarknaden: En titt tillbaka .)

- 9 ->

TUTORIAL: Bond Basics

Ett oförskämt århundrade för obligationsinvesterare
Aktieinvesterare triumferade över obligationsinvesterare under 20-talet eftersom riskpremien inbyggd i obligationer under 1900-talet var mycket för låg till att kompensera investerare för den kommande oro som skulle slå på obligationsmarknaden under nästa århundrade. Denna period såg två sekulära björn- och tjurmarknader i USAs ränteinkomster, med inflation som toppade i slutet av första och andra världskriget till följd av ökade offentliga utgifter under dessa perioder.

Den första tjurmarknaden startade efter första världskriget och varade fram till efter andra världskriget. Enligt Dimson, Marsh och Staunton behöll den amerikanska regeringen obligationsräntorna artificiellt låga genom inflationsperioden från andra världskriget och fram till 1951. Det var inte förrän dessa begränsningar höjdes att obligationsmarknaden började återspegla den nya inflationsmiljön. Till exempel, från ett lågt av 1,9% år 1951, ökade långsiktiga USA-obligationerna till högst nästan 15% år 1981. Detta var vändpunkten för seklets andra tjurmarknad.

Diagrammet nedan visar reala statsobligationsräntor för 20-talet. Ironiskt nog, medan alla länder som anges i tabellen nedan visade en positiv realavkastning på sina aktiemarknader under denna period, kunde inte samma sak sägas om sina obligationsmarknader.

De länder som visade negativ realavkastning var de som drabbades av världskrigen mest. Till exempel såg Tyskland två perioder i vilka ränteintäkterna var alla utom torkade ut. Under det värsta av de två perioderna 1922-23 nådde inflationen en oföränderlig 209, 000, 000, 000%! Enligt "Triumph Of The Optimists" arbetar 300 pappersbruk och 150 tryck med 2 000 pressar dag och natt för att tillgodose efterfrågan på sedlar under denna period! Faktum är att 20-talet hade mer än en förekomst av hyperinflation, men ingen var lika svår som vad Tyskland såg i början av 1920-talet. (För mer insikt, se Inflation handledning.)

Diagrammet nedan kontrasterar reala statsobligationsräntor under första och andra hälften av 20-talet.Lägg märke till hur de länder som såg sina obligationsmarknader gör mycket dåligt under första hälften av 1900-talet, såg en ökning i deras öde under andra halvåret:

Medan denna illustration ger dig en bra känsla för statsobligationsmarknaden, USA företagsobligationsmarknaden, enligt Dimson, Marsh och Staunton, gick också bättre och lade i genomsnitt 100 punkter över jämförbara statsobligationer under 20-talet. De beräknade att ungefär hälften av denna skillnad var relaterad till standardpremien (premien belönades för att ta ut standardrisken). Den andra hälften är relaterad till standardvärden, nedgraderingar och tidiga samtal. (För mer information, se Företagsobligationer: En introduktion till kreditrisk .)

Obligationsmarknaden kommer aldrig att vara densamma
På global nivå började globaliseringen av världsmarknaderna igen på allvar . Inte sedan den förgyllda åldren hade världen sett sådan globalisering, och det skulle verkligen börja påverka obligationsmarknaderna på 1980-talet. Fram till dess var detaljhandelsinvesterare, fonder och utländska investerare inte en stor del av obligationsmarknaden. Enligt Daniel Fuss '2001-artikel "Fast Income Management: Past, Present and Future" skulle obligationsmarknaden se mer utveckling och innovation under de senaste två decennierna av 20-talet än vad den hade under de två senaste århundradena. Till exempel skapades nya tillgångsklasser som inflationsskyddade värdepapper, värdepapperslån (ABS), värdepapper med säkerhet, värdepapper med hög avkastning och katastrofobligationer. Tidiga investerare i dessa nya värdepapper kompenseras för att ta utmaningen att förstå och prissätta dem. (För mer information, se Eventrelaterade obligationer: Konkurrerande mot en katastrof . )

Innovation i det 21: a århundradet
Ingången till det 21: a århundradet kom på obligationsmarknaden tjurmarknad. Långfristiga obligationsräntor hade komprimerat från högst nästan 15% 1981 till 7% i slutet av seklet, vilket ledde till högre obligationspriser. Innovationen på obligationsmarknaden ökade också under de senaste tre decennierna av 1900-talet, och detta kommer sannolikt att fortsätta. Vidare kan värdepapperisering vara ostoppbar och allting med framtida materiella kassaflöden är öppet för att omvandlas till en ABS. Hälsovårdsfordringar, fondavgifter och studielån är till exempel några av de områden som utvecklas för ABS-marknaden.

En annan sannolik utveckling är att derivat kommer att bli en större del av institutionell räntebärande tillgång, med hjälp av sådana instrument som räntefutures, ränteswapar och kredit default swaps. Baserat på emission och likviditet kommer USA och Eurobond-marknaderna att behålla sin dominans på den globala obligationsmarknaden. När likviditeten på obligationsmarknaden förbättras kommer fondbörserna att fortsätta att uppnå marknadsandelar. ETF har förmåga att demystifiera ränteplaceringar för detaljhandelskunden genom deras omsättbarhet och öppenhet (till exempel innehåller Barclays iShares webbplats dagliga data på sina obligatoriska ETFs).Slutligen kommer fortsatt stark efterfrågan på räntebärande medel från likadana pensionsfonder bara att bidra till att påskynda dessa trender de närmaste årtiondena. (För mer information läs Bond ETF: A Viable Alternative .)

Slutsats
För det mesta var investeringar i ränteintäkter under det senaste århundradet inte ett alltför lukrativt förslag. Som ett resultat bör dagens räntebärande investerare kräva ett högre riskpremie. Om detta inträffar kommer det att få viktiga konsekvenser för beslut om tillgångsallokering. Ökad efterfrågan på ränteintäkter bidrar bara till ytterligare innovation, vilket har gjort denna tillgångsklass från stallig till trendig.

För ytterligare läsning, kolla in Advanced Bond Concepts .