a:

Levererad ETFs annonserar ofta sin volatilitet jämfört med ett spårat index med multipeln som ingår i fondens namn. Till exempel förutsätter en investerare som köper Direxion S & P 500 Bull 3x ETF (NYSEARCA: SPXL) att fonden tredubblar volatiliteten i det indexet. Vad som inte nämns i titeln är ett andra element som är en del av alla levererade medel, kallad "rebalancing", som kan förena volatilitet om det underliggande indexet ökar eller minskar.

AD:

Strukturen för levererade ETFs

Leveraged ETF strukturer varierar mellan medel och deras mål. En fond som ger 3x lång exponering kan till exempel bestå av en aktieposition i kombination med kontanter, långa terminer och andra derivat, såsom swappar. Inverse fonder, som är konstruerade för att leverera levererade avkastningar på fallande priser, är sannolikt sammansatta av korta terminskontrakt, kontanter och swappar. När dessa element återbalanseras kan resultatet vara antingen positiv eller negativ sammansättning.

AD:

Hur positivt sammanslutningsarbete

Leveransbaserade ETFs balanseras efter att marknaden stängt varje dag för att få dem att överensstämma med deras angivna mål för följande handelsdag. Om en investerare exempelvis köper 1 000 aktier i en 3x ETF på 10 dollar per aktie ökar hävstångseffekten exponeringen för det underliggande indexet till 30 000 USD eller tre gånger 10 000 USD av aktierna.

Om indexet stängde nästa dag med en vinst på 5%, får aktierna 15% eller tre gånger den 5% vinsten, vilket ökar ETF: s aktiekurs till $ 11. 50 per aktie. För att få fondens uttalade hävstång i linje med dagens slutkurs balanseras aktiestrukturen för att öka exponeringen för indexet till $ 34, 500 eller tre gånger de 1 000 aktierna gånger $ 11. 50 aktiekurs. Den resulterande ökade exponeringen skapar möjlighet till positiv sammansättning om indexpriset uppskattar följande handelsdag.

AD:

Negativ sammansättning på arbetsplatsen

Omvärdering sker också när det underliggande indexet för en levererad ETF avtar. Nedåtriktad ombalansering tenderar att förvärra förluster och kan minska en levererad ETFs prestation, även om indexets riktning har en allmän korrelation med fondens mål.

Användning av $ 11. 50 per aktie ETF beskriven ovan, reducerar en indexförlust på 5% den följande dagen aktiekursen med $ 1. 72 för att få aktiekursen ner till $ 9. 78. Förutom att generera en större förlust än den tidigare dagens vinst, minskar exponeringen för indexet även upp till 29 dollar. 34 eller tre gånger $ 9. 78 aktiekurs.

Negativ sammansättning skulle få fart om det underliggande indexet skulle förlora ytterligare 5% den följande dagen.Denna förlust skulle sänka aktiekursen till 8 dollar. 32 per aktie, för en kumulativ förlust på 16,8% mot en nettoförlust på indexet på 5,2%. Avdrag endast 5,2% förlust vid 3x hävstång, förlusten på ETF är 15. 6%, men den negativa sammansättningen på grund av ombalansering ökar förlusten med ytterligare 1, 2% över endast två dagar.

The Takeaway

Den ombalansering som är inblandad i levererade ETFs kan resultera i antingen positiv eller negativ sammansättning. För investerare är utmaningen att den verkliga kraften av positiv sammansättning endast uppvisas på oavbrutna rörelser som stämmer överens med fondens mål. När marknaderna flyttar felaktigt, kan den negativa sammansättning som uppträder på dagar när nedåtriktad återbalans äger rum minska totalresultatet.

Det största hotet för investerare kommer emellertid när positioner som hålls som index gör ett fortsatt steg mot en hyrd ETF. I sådana situationer kan negativ sammansättning förstärka accelererande förluster som härrör från den hävstång som byggts in i fonden.