Devaluering och omvärdering är officiella förändringar i värdet av en nations valuta i förhållande till andra valutor. Villkoren brukar användas för att hänvisa till officiellt sanktionerade förändringar i valutaens värde enligt en fast växelkursregel. Således är devalvering och omvärdering typiskt engångshändelser - även om en serie av sådana förändringar ibland kan inträffa - som vanligtvis är uppdragna av regeringen eller centralbanken i en nation.

I motsats härtill är förändringar i valutakurserna som drivs under ett flytande växelkurssystem känt som valutaavskrivningar och uppskattningar och utlöses av marknadskrafterna. Paradoxalt är att även om devalvering och omvärdering blir mindre av ett problem för den globala ekonomin, eftersom de flesta stora nationer har antagit flytande växelkurssystem, fortsätter valutakursrörelserna att utöva ett väsentligt inflytande på de flesta nationernas ekonomiska förmögenheter.

Det fasta växelkurssystemet

Devaluering avser en nedjustering i valutans officiella växelkurs, medan omvärdering avser en uppräkning i växelkursen. För att förstå varför de uppträder måste man först få en uppfattning om det fasta växelkursbegreppet.

I ett fast växelkurssystem är en nations inhemska valuta fastställd till en enda stor valuta, såsom USA-dollarn eller euron, eller kopplas till en kurva med valutor. Den ursprungliga växelkursen är inställd på en viss nivå och får tillåtas fluktuera inom ett visst band, i allmänhet en fast procentandel på båda sidor av basräntan. Frekvensen för förändringar i den fasta växelkursen beror på nationens filosofi. Vissa nationer håller samma takt i flera år, medan andra kan anpassa sig ibland för att återspegla ekonomiska grunder.

Om den faktiska växelkursen avviker väsentligt från basräntan och flyttar ut ur det tillåtna bandet, kommer centralbanken att ingripa för att få den tillbaka i linje med den riktade basräntan. Antag exempelvis en hypotetisk valuta som kallas Pseudo-dollar (PSD) är fastställd till US-dollar med en hastighet på 5 PSD per USD, med ett tillåtet band på 2% på vardera sidan av basräntan eller 4. 90 till 5. 10. Om PSD uppskattar (det vill säga att den handlar under den nedre nivån på det tillåtna bandet) för att säga 4. 88, kommer centralbanken att sälja den inhemska valutan och köpa den utländska valutan (USD) som den inhemska valutan är fast. Omvänt, om PSD-värdet avskrivs och handlar nära eller över 5.10 övre änden av det tillåtna bandet, kommer centralbanken att köpa inhemsk valuta och sälja utländsk valuta (USD).

Orsaker till avvärdering och omvärdering

Även om devalveringen är mycket vanligare än omvärdering uppträder båda, eftersom växelkursen har fastställts på en konstant låg eller hög nivå. Detta gör det alltmer svårt för centralbanken att försvara den fasta räntan, vilket i sin tur lockar den oönskade uppmärksamheten hos valutaspekulanter som slösa lite tid i att testa centralbankens beslut att försvara den fasta växelkursen. En centralbank måste ha tillräckliga valutareserver för att vara villig att köpa alla erbjudna belopp av sin valuta till fast växelkurs. Om dessa valutareserver är otillräckliga kan banken inte ha något annat alternativ än att devalvera valutan.

Ett av de mest kända exemplen på valutadevaluering var den brittiska pundens exit från valutakursmekanismen (ERM) i september 1992. ERM var en föregångare till eurons skapande och var ett system för att binda värdet av pund och andra valutor till den för Deutsche mark, för att få ekonomisk stabilitet och låg inflation. Den 16 september 1992 - en dag som senare kallades "Black Wednesday" i den brittiska pressen - pundet kom under massiv spekulativ attack som valutaspekulanter ansåg att valutan handlade på en artificiellt hög nivå. I ett försök att begränsa den spekulativa frenesen tog Bank of England nödåtgärder som att tillåta användningen av miljarder pund för att försvara valutan och höja räntorna från 10% till 12% till 15% under dagen. Dessa åtgärder var inte till nytta, eftersom pundet tvingades ut ur ERM, nettade legendariska hedgefondschef George Soros en vinst på 1 miljard dollar på hans korta pundsposition.

Effekter på ekonomin

Devaluering har i första hand en negativ inverkan på ekonomin, även om den så småningom resulterar i en väsentlig ökning av exporten och en samtidig krympning av underskottet i bytesbalansen, ett fenomen som kallas J-kurvan. Under den initiala perioden efter en devalvering blir importen mycket dyrare medan exporten stannar, vilket leder till ett större underskott i bytesbalansen. Det lägre värdet av inhemsk valuta kan också leda till att importerade varor kostar mycket mer, vilket leder till "importerad" inflation. Över tiden gör emellertid den lägre inhemska valutan exporten mer konkurrenskraftig på de globala marknaderna, medan konsumenterna kan undvika dyr import, vilket leder till en förbättring av underskottet i bytesbalansen.

I en rad fall har devalueringen också åtföljts av massiv kapitalflygning, eftersom utländska investerare drar sin kapital ut ur landet. Detta förvärrar ytterligare de ekonomiska konsekvenserna av devalveringen, eftersom nedläggningen av industrier som var beroende av utländsk kapital ökar arbetslösheten och sänker den ekonomiska tillväxten, vilket leder till en lågkonjunktur. Effekterna av lågkonjunkturen kan förstärkas av högre räntor som infördes för att försvara den inhemska valutan.Devaluering ger ibland också en smittsam effekt, vilket exemplifierades av den asiatiska krisen 1997, där valutakriser påverkar ett antal nationer - i stor utsträckning utvecklande ekonomier - med liknande, skakiga ekonomiska fundament.

Omvärdering har inte samma långtgående effekter som devalveringen, eftersom omvärderingen generellt sett utfälls av en snabb förbättring - i stället för försämring - i ekonomiska grunder. Över tiden kommer en omvärdering sannolikt att leda till att en nations överskott i bytesbalansen minskar i viss utsträckning.

Portföljpåverkan

Eftersom valutadevalveringen är överlägset den mest troliga händelsen borde investerarna vara medvetna om de risker som devalveringen innebär, eftersom Det kan påverka portföljernas avkastning, särskilt när det gäller valutakontakt.

Antag att du har 10% av din portfölj i obligationer som är förknippade med Pseudodollarna som beskrivits tidigare, med en nuvarande avkastning på 5%. Nu om Pseudodollar genomgår en devaluering på 20% kommer din avkastning från dessa obligationer att vara -15%, snarare än + 5%. Som en följd av detta minskar den totala avkastningen på portföljen med 1, 5% (dvs. 10% portföljvikt X -15%).

Men låt oss säga att du har totalt 40% av din portfölj i tillväxtmarknadstillgångar och de drabbas av smittaffekten av Pseudo-dollarens devalvering. Om dessa tillväxtmarknader ökar också med 20%, kommer din totala portföljens avkastning att sjunka med en mycket betydande 8%,

Vad ska du titta på

• Håll dig informerad om valutakappers - En av de största valutafrågor som konfronterar den globala ekonomin de senaste åren har varit den artificiella undertryckningen av den kinesiska yuanen, vilket har hjälpt Kina att få en stor marknadsandel i den globala exporten. Kina har gjort det möjligt för yuanen att uppskatta gradvis, bland hårda samtal från Förenta staterna och andra länder för en snabb omvärdering av yuanen. På ett eller annat sätt kan denna fråga få stor inverkan på den globala ekonomin, så håll dig uppdaterad på utvecklingen på den här fronten.
• Begränsa din exponering till tillväxtmarknader med försämrade grundläggande faktorer - Valutainfusion utgör ett reellt hot mot din portfölj, så begränsa din exponering mot tillväxtmarknader vars ekonomiska fundament försämras. Särskilt se upp för nationer med ökande underskott i bytesbalansen och hög inflation. Valutor av nationer som Indien och Indonesien, som har dessa egenskaper, var bland de värsta artisterna sommaren 2013, eftersom utsikterna till USA: s federala reserv att skala tillbaka sitt obligationsinköpsprogram (som ses som en signal om eventuell penningpolitikstramning ) utlöste massiv kapitalflygning från tillväxtmarknader.
• Tänk på effekten av valutaförflyttningar på din totala portföljens avkastning - Att hålla tillgångar i en valuta som uppskattar kan öka portföljens avkastning. Omvänt, som visat i exemplet tidigare, kan innehav av tillgångar i en deprecierande valuta ta en vägtull på portföljens prestanda. Därför överväga effekten av valuta appreciering och avskrivningar på din totala portfölj avkastning.

Nedre linjen

Valutadevalutan kan vara en dold källa till portföljrisk, speciellt om det leder till en smittsam effekt. Investerare bör vara medvetna om denna risk för sina portföljer och även överväga effekterna av valutaförflyttningar på den övergripande portföljens avkastning.