En viktig debatt bland aktiemarknadens investerare är huruvida marknaden är effektiv - det vill säga om den speglar all information som ställs till förfogande för marknadsaktörerna vid vilken tidpunkt som helst. Den effektiva marknadshypotesen (EMH) hävdar att alla aktier är perfekt prissatta enligt sina inneboende investeringsfastigheter, vars kunskap alla aktörer har lika med. Vid första anblicken kan det vara lätt att se ett antal brister i den effektiva marknadsteori som skapades på 1970-talet av Eugene Fama. Samtidigt är det emellertid viktigt att utforska dess relevans i den moderna investeringsmiljön. (För bakgrundsavläsning, se Vad är marknadseffektivitet? )

Handledning: Beteendefinansiering
Finansiella teorier är subjektiva. Med andra ord finns det inga beprövade lagar inom ekonomi, utan snarare idéer som försöker förklara hur marknaden fungerar. Här tittar vi på var den effektiva marknadsteori har blivit kort när det gäller att förklara aktiemarknadens beteende.

EMH-principer och problem med EMH För det första förutsätter den effektiva marknadshypotesen att alla investerare uppfattar all tillgänglig information på exakt samma sätt. De många metoderna för att analysera och värdera aktier ställer vissa problem för EMH: s validitet. Om en investerare letar efter undervärderade marknadsmöjligheter medan en annan investerare utvärderar ett lager på grundval av sin tillväxtpotential, kommer dessa två investerare redan att ha kommit till en annan bedömning av aktiens marknadsvärde. Därför påpekar ett argument mot EMH att eftersom investerare värderar lagren annorlunda är det omöjligt att fastställa vad ett lager bör vara värd under en effektiv marknad.

För det andra, enligt den effektiva marknadshypotesen, kan ingen enskild investerare någonsin kunna uppnå högre lönsamhet än en annan med samma mängd investerade medel: deras lika tillgång till information innebär att de bara kan uppnå samma avkastning. Men överväga det stora utbudet av avkastning på investeringar som uppnås av hela universum av investerare, investeringsfonder och så vidare. Om ingen investerare hade någon klar fördel jämfört med en annan, skulle det finnas en rad årliga avkastningar i fondbranschen från betydande förluster till 50% vinst eller mer? Enligt EMH, om en investerare är lönsam betyder det att hela universum av investerare är lönsamt. I verkligheten är detta inte nödvändigtvis fallet.

För det tredje (och nära relaterat till den andra punkten), enligt den effektiva marknadshypotesen, borde ingen investerare någonsin kunna slå marknaden eller den genomsnittliga årliga avkastningen som alla investerare och medel kan uppnå sina bästa ansträngningar. (För mer läsning om att slå marknaden, se den vanliga frågan Vad betyder det när människor säger att de "slår marknaden"?Hur vet de att de har gjort det? ) Detta skulle naturligtvis innebära att den absolut bästa investeringsstrategin helt enkelt innebär att alla investeringsfonder placeras i en indexfond, vilket skulle öka eller minska enligt den totala lönsamhetsnivån eller förluster. Det finns emellertid många exempel på investerare som konsekvent slog marknaden - du behöver inte se längre än Warren Buffett för att hitta ett exempel på någon som lyckats slå genomsnittet år efter år. (För att lära mer om Warren Buffett och hans investeringsstil, se Warren Buffett: Hur gör han det och De största investerarna .)

Kvalificera EMH
Eugene Fama aldrig föreställt sig att hans effektiva marknad skulle vara 100% effektiv hela tiden. Naturligtvis är det omöjligt för marknaden att uppnå full effektivitet hela tiden, eftersom det tar tid att aktiekurserna svarar på ny information som släpps ut till investeringsgemenskapen. Den effektiva hypotesen ger emellertid inte en strikt definition av hur mycket tid priserna behöver återgå till verkligt värde. Vidare, på en effektiv marknad är slumpmässiga händelser helt acceptabla men kommer alltid att strykas ut när priserna återgår till normen.

Det är emellertid viktigt att fråga om EMH undergräver sig i sin ersättning för slumpmässiga händelser eller miljöfarliga händelser. Det råder ingen tvekan om att sådana händelser måste övervägas under marknadseffektivitet, men per definition redovisar sann effektivitet omedelbart dessa faktorer. Med andra ord bör priserna reagera nästan omedelbart med frisläppandet av ny information som kan förväntas påverka aktiebeståndets investeringsegenskaper. Så, om EMH tillåter ineffektivitet, måste det kanske erkännas att absolut effektivitet på marknaden är omöjlig.

Ökad marknadseffektivitet?
Även om det är relativt lätt att hälla kallt vatten på den effektiva marknadshypotesen, kan dess relevans faktiskt växa. Med ökningen av datasystem för att analysera aktieinvesteringar, affärer och företag blir investeringar alltmer automatiserade på grundval av strikta matematiska eller grundläggande analysmetoder. Med tanke på rätt kraft och hastighet kan vissa datorer omedelbart behandla all tillgänglig information, och även översätta en sådan analys till ett omedelbart handelsexekvering.

Trots den ökande användningen av datorer är dock de flesta beslutsfattningarna fortfarande gjorda av människor och är därför föremål för mänskligt fel. Även på institutionell nivå är användningen av analysmaskiner allt annat än universell. Medan framgången med aktiemarknadsinvesteringar baseras mest på kompetens hos enskilda eller institutionella investerare, kommer människor kontinuerligt att söka efter surefire-metoden för att uppnå högre avkastning än marknadsgemenomsnittet.

Slutsats
Det är säkert att marknaden inte kommer att uppnå perfekt effektivitet när som helst snart. För att effektiviteten ska kunna uppstå måste följande kriterier vara uppfyllda: (1) universell tillgång till höghastighets- och avancerade system för prissättningsanalys, (2) ett universellt accepterat analyssystem för prissättningslager, (3) en absolut frånvaro av mänsklig känsla i investeringsbeslut, (4) alla investerares vilja att acceptera att deras avkastning eller förluster kommer att vara exakt identiska med alla andra marknadsaktörer.Det är svårt att föreställa sig att ett av dessa kriterier för marknadseffektivitet någonsin är uppfyllda.