Råvinster och värdesiffror kan ibland vara mycket vilseledande när de tas med nominellt värde. Inte alla företag kan lönsamt fungera på en vinstcykel som matchar upp med våra kalendrar och nödvändiga resultatpresentationsperioder. Vid utvärdering av ett företag måste investerarna vara mycket noga med att se bortom de kortsiktiga mätvärdena och beräkningarna för att avgöra huruvida inkomstinvesterarna ser i nuet är normaliserade eller representerar en punkt på en längre kurva. (För mer information om inkomster, se Resultat: Kvalitet betyder allt , Resultatprognoser: En primer och Förvånande resultat .)

Varför investerare ser vinstcyklusen Varje affärsmodell är unik och varje bransch har sina egna efterfrågningscykler. Investerare är vana vid att granska vinstutsläpp i slutet av de fyra skattekvarteren i ett företags räkenskapsår.

Securities and Exchange Commission (SEC) kräver att alla börshandlade företag släpper ut vinst på en standard kvartals- och årsplan. Ett företag kan använda kvartalsänden som slutet av sitt räkenskapsår, vilket du säkert har märkt om du har läst årsrapporter för en tid. (För att fortsätta läsa om detta ämne, se Var hittar jag företagets årsredovisning och dess SEC-arkiv? )

För industrier som konsumenthandel är en 12-månaderscykel en bra tidsperiod för att fånga vad som ska vara normalt resultat för ett detaljhandelsföretag. En tolvmånadersperiod fångar alla helgdagar och alla årstider som uppstår i företagets konjunkturcykel. Men för andra företag och industrier blir saken svårare eftersom intjäningscyklerna kan variera från två till fem år - och vissa kan vara längre.

Cykliska företag får ofta en dålig rap från media och analytikergemenskapen, eftersom dessa företag kan drabbas av fleråriga perioder med underperformation på marknaden. Detta kan göra många människor borta från lagret, och det inkluderar institutionella pengar. Men om investerare bara justerar hur de ser och värderar företaget kan de komma för att se resultatet i ett nytt ljus, en som tillåter oss att förutsäga vinsttillväxt på samma sätt som investerare kan för andra företag som följer ett mer normaliserat inkomstschema .

Marknadsvalet De flesta företagsledare, om du skulle fråga dem, skulle definitivt föredra att deras vinstcykler är så förutsägbara som möjligt. Internt skulle det göra det mycket lättare att hantera kostnader och kassaflöden, och också lättare att kommunicera effektivt med analytikergemenskapen vad gäller företagsprestanda.

De flesta aktier följer ett mönster, speciellt i kategorin mellan och mellan kepsar, som tenderar att ha en längre driftshistoria. Beväpnade med historiska intäkts- och försäljningsfaktorer, branschrapporter, mediepublikationer och analytikerrapporter kan investerare se en mer komplett bild, så att de kan visa aktuell resultatstyrka i sitt historiska sammanhang.Tänk på följande exempel på ett marknadsdominerande företag som råkar fungera i en mycket cyklisk industri, Electronic Arts. (För att fortsätta läsa på mitten- och storkapslar, se Marknadskapitalisering definierad , Bestäm vilken marknadskort som passar din stil och The Great Gap .) > Electronic Arts är den största oberoende videogameutgivaren i världen. Med en marknadsandel på över 15 miljarder dollar är det den officiella 800 pund gorillan i sin bransch och en medlem av S & P 500. Tänk på 10-årsperioden 1996-2006. Aktien steg med en ökad årlig avkastning på mer än 20% per år, medan S & P endast växte till cirka 7% årligen sammansatt under samma period. Det är definitivt ett lager som, ser tillbaka, skulle de flesta investerare komma överens om att de skulle ha gillat att äga.

Men om investerare skulle titta på värderingen av aktiemarknaden idag verkar det som om företaget inte är i bra form och att det inte är det bästa beslutet att investera i. Det nuvarande prisförhållandet (P / E) på aktien är över 72, försäljningsutvecklingen har varit platt de senaste åren och marginerna är deprimerade. Vad investerare faktiskt ser idag är dock en inkomstkurvanes räkning flera år i arbetet.

Elektroniska konster uppvisar faktiskt två typer av konjunktur: den säsongssituation som investerare finner mest, om inte alla konsumentförhandlare (där investerare ser ett oproportionerligt stort antal årliga intäkter från kalendern fjärde kvartalet (Q4) när gåvainköp är högst för året). Men ERTS uppvisar också fleråriga cykler av tillväxt och minskning i linje med utsläppandet av konsolspelssystem från företag som Nintendo, Sony och Microsoft.

Under de inledande lanseringsåren för en ny konsol tenderar det att vara en ökning i försäljningen och resultatet då användare köper nya spel för sina hårdvarusystem. Försäljningsökningen efter en ny lansering ökar stadigt och toppar på ungefär 2,5 år efter den inledande lanseringen. Vid denna tidpunkt börjar nyheterna om nästa generations konsolsystem, och uppmärksamhet börjar vända sig mot framtiden. Tillväxten i spelförsäljningen börjar minska, men det finns fortfarande tiotals miljoner videospel som säljs under dessa nedgångsår. När det gäller försäljningstillväxten går siffrorna från 20-40% jämfört med år-till-år till ingen tillväxt eller till och med en negativ tillväxt (se Figur 1 och Figur 2 nedan). Betyder det att under dessa cykliska nedgångsår är ERTS inte längre ett bra företag att äga?

För att bestämma svaret måste investerare titta på det förflutna.

Källa: Morningstar

Figur 1

Källa: Morningstar

Figur 2

Genom att titta på dessa diagram kan investerare börja att urskilja mönstret. Den sista konsolcykeln började i slutet av 1999, toppade i slutet av 2003 och investerarna befinner sig nu i "trough" -delen av cykeln. Som investerare kan se från diagrammet ovan ökade försäljningsutvecklingen mest kraftigt under räkenskapsåren 2001 och 2002, ungefär 2,5 år efter det att startkonsolen lanserades.Och på grund av att bruttomarginalerna för ERTS produkter är mycket höga är effekten på nettoresultatet för dessa försäljningsspikar ännu mer dramatisk.

Fiscal Year

Försäljning	Försäljningsökning	EPS	1996
673. 03	-	0. 22	1997
908. 85	35. 04%	0. 3	1998
1, 221. 86	34. 44%	0. 29	1999
1, 420. 01	16. 22%	0. 44	2000
1, 322. 27	-6. 88%	-0. 04	2001
1, 724. 68	30. 43%	0. 35	2002
2, 482. 24	43. 92%	1. 07	2003
2, 957. 14	19. 13%	1. 87	2004
3, 129. 00	5. 81%	1. 58	2005
2, 951. 00	-5. 69%	0. 75	Källa: Morningstar

Om investerare tittar på den totala försäljningsökningen från topp till topp (1999-2003) är det tydligt att den kumulativa försäljningsökningen under denna period var drygt 100%, vilket kommer ut till en genomsnittlig årlig försäljningsökning på drygt 20%. Ännu mer berättande är historien om vinst per aktie (EPS) - EPS-tillväxten under denna period fyrdubblades! Företaget uppvisade samma mönstrade ökning av nettoresultatet under föregående cykel, från 1995-1999. (Läs mer om EPS genom att läsa

Typer av EPS , Så här utvärderar du kvaliteten på EPS och Få det verkliga resultatet .) Hur gör investerare Använd detta?

En liten snabb matte skulle berätta för oss att om ERTS skulle visa en liknande procentuell ökning av EPS i den kommande konsolcykeln, kunde företaget troligen (i bästa fall) tjäna mer än 7 dollar per aktie år 2008 eller 2009. Baserat på dagens prisnivåer, skulle det ge ERTS en framåt P / E på cirka 7; även med inflation och andra externa variabler inverkade, bör beståndet stiga avsevärt för att återspegla det ökade resultatet. Emellertid bör investerare alltid vara konservativa när man gör uppskattningar av framtida resultat på grund av de oundvikliga svängningar som ekonomin och aktiemarknaden kan gå igenom. För diskussions skull, låt oss anta att ERTS endast utför hälften lika bra under den kommande cykeln som tidigare. Det skulle innebära ett nettoresultat upp till ungefär $ 3. 75 per aktie, och det skulle återspegla tidigare mönster, samtidigt som vi ger oss en bra säkerhetskvot kring våra uppskattningar. Baserat på det pris som ERTS handlar i idag, skulle det förväntade P / E-förhållandet vara ungefär 13. Genom att titta på ett diagram kan investerare se att ERTS tidigare har handlat i ett P / E-intervall på 21-30 under perioder av toppresultatet. I det här exemplet kan investerare förvänta sig att beståndet uppskattar mer än 20% per år från och med nu tills toppresultatet uppnås, eller cirka tre år från och med nu.

Slutsats

Cykliska företag måste i huvudsak bevisa sig på marknaden varje gång en ny cykel börjar. Detta skapar en möjlighet för investeraren som är villig att ta på sig större risker för att söka upp marknadens avkastning. Om investerare bara tittat på de mest aktuella uppgifterna kan de bli avstängda från många lager som skulle kunna göra bra tillägg till en diversifierad portfölj.