Det verkar som om vissa vd har förvärvat en förmåga för alkemi, vilket gör falska pengar - i form av icke-GAAP-åtgärder av finansiell prestation - till mycket reella bonusar. Hur glad det här gör du beror på om du är en investerare eller en C-Suite exec.

Tänk på GAAP

Alla offentliga företag är skyldiga att rapportera sina finansiella resultat med hjälp av en begränsad uppsättning åtgärder, som kallas "Allmänna redovisningsprinciper" (GAAP). Problemet med dessa mätvärden är att de kan dölja hälsan för ett företags löpande prestanda under vissa omständigheter, och de är inte alltid anpassade till unga företag i nya industrier.

Så företag kompletterar GAAP-intäkter med icke-GAAP-enheter, som ofta visas mer tydligt. Medan GAAP-åtgärder berättar att intäkter, period, icke-GAAP eller pro-forma-åtgärder kan lägga lite nyans på bilden genom att säga "resultat före. "Resultat före ränta, skatter, avskrivningar (EBITDA) är en favorit, liksom resultat före engångsposter. "Säg en tornado slår ett företags anläggning. Investerarna kanske vill veta hur företaget gjorde utan att ta hänsyn till katastrofen.

Rättvis nog, men vissa företag verkar lida av engångshändelser hela tiden. Andra känner sig fri att ignorera alla slags utgifter. Twitter Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19. 82 +2. 22% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) har aldrig ens flirtat med att göra vinst, men det har gjort gott om icke-GAAP pengar : $ 0. 15 per aktie under första kvartalet i år. För att få från sin GAAP $ 0. 12% per aktie förlust för vinst, allt du behöver göra är att ignorera (djupt andetag): aktiebaserad ersättningskostnad (151 MUSD), avskrivning av förvärvade immateriella tillgångar (13 MUSD), icke-kassakostnad relaterad till konvertibla sedlar (18 MUSD ), inkomstskattseffekter relaterade till förvärv ($ 391 000) och omstruktureringskostnader ($ 47 000). Precis som du gjorde förra året.

Den typen av bokföringsakrobatik är inte begränsad till Silicon Valley eller desperat kämpande energibolag (Devon Energy Corp. (DVN DVNDevon Energy Corp41. 25 + 0. 95% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) kan ha förlorat $ 35. 55 per aktie under det första kvartalet, men om du snubblar och lutar på huvudet gör det $ 2. 52). Wall Street Journal fann i februari att GAAP-intäkterna sjönk 12,7% år 2015, men resultat från icke-GAAP hade stigit 0,4%. (Se även, Kom ihåg GAAP: Köparen, akta vinstjustering. ' )

Den här trenden har inte överraskande haft några investerare. Warren Buffet har skakat mot icke-GAAP-åtgärder. Regulatorer ser dem som potentiellt förvirrande. Bland dessa kritiker har icke-GAAP-intäkter erhållit det tillgivna smeknamnet "Resultat före dåliga saker", medan Gulfen mellan GAAP och Pro-Forma-nummer kallas "Resultat GAAP."

Kanske är den mest oroande delen av chefernas entusiasm för icke-GAAP-åtgärder dock de pengar som samma chefer gör genom att använda dem.

Bonuser före dåliga saker

Enligt Wall Street Journal rapporterade cirka ett dussin av Dow Jones Industrial Averages 30 företag icke-GAAP-intäkter som översteg deras GAAP-enheter och använde icke-GAAP-åtgärder för att bestämma prestations- baserade bonusar. Home Depot Inc. s (HD HDThe Home Depot Inc163. 51-0. 43% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) GAAP-rörelseresultatet för 2015 var $ 11. 77 miljarder, men det utesluter kostnaderna för en cyberattack som drabbade 56 miljoner kreditkortskonton vid fastställande av ersättning, vilket innebär att siffran uppgår till 12 dollar. 06 miljarder kronor. Ordförande och VD Craig Menear gjorde totalt 11 dollar. 56 miljoner år 2015.

Minst Home Depots aktie är över 20% under de senaste 12 månaderna. Ett annat företag som omfattade icke-GAAP-kompensationsriktmärke tjänar som en försiktighetspresent för aktieägarna.

Valex Pharmaceuticals International Inc. (VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc14. 03 + 16. 49% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), som meddelade ett avgångspaket på 9 miljoner dollar för tidigare VD J. Michael Pearson Wednesday, har förlorat nästan 90% av sitt marknadsvärde sedan toppet i augusti. Företaget är involverat i flera undersökningar, eftersom det har blivit allt tydligare att dess affärsmodell - vilket gör skuldförbättrade förvärv och ökar drogpriserna flera gånger - inte genererade det värde som investerarna trodde att det var.

Pearson, som fick $ 10. 28 miljoner totalt ersättning år 2014 betalades delvis baserat på icke-GAAP-statistik inklusive kontantvinst per aktie. Enligt Valeants senaste proxyutlåtande ökade denna åtgärd till en sammansatt årlig tillväxttakt på 42% från 2011 till 2014, men som David Trainer, New Constructs LLC, skrev för Seeking Alpha i april var det en "stor skillnad mellan reala kassaflöden och Valeants "cash" (dvs. falska) intäkter. "

Källa: New Constructs LLC och företagsansökningar via Seeking Alpha

Chefer har redan incitament att rapportera" resultat före dåliga saker "; nedspelning av negativa händelser och uppläggning av en högre resultatpost, justerat eller inte, får dem att bli mer kompetenta och kan vara bra för aktiekurserna. Stigande aktiekurser själva leder ofta till högre lön, men en ännu mer uppenbar intressekonflikt uppstår när chefernas bonusar är knutna till mätvärden som inte har någon snabb och snabb definition.

Bonus på basis av pro forma-intäkter kommer inte alltid att leda till blowups lika spektakulära som Valeant, och Valeant har problem överflödigt utanför sin ersättningspolicy, men investerare bör ändå vara uppmärksamma på det lilla trycket när man granskar företagens ersättningssektion "proxy uttalanden. Ledare på hög nivå som överväger vilket företag som ska gå med, kan å andra sidan titta på samma lilla tryck för motsatsen: för att se vilka arbetsgivare som är mest generösa med bonusmatematik.