När jag var barn hade varje länsmässa och karneval en slangoljesäljare. Dessa anmärkningsvärda kamrater övertalade annars förnuftiga medborgare att avbryta otrogen tillräckligt länge för att sälja en produkt med nollvärde, vilket krävde en ansträngande lista över mirakulösa botemedel och fördelar utan att det fanns några bevis för att produkten var säker eller effektiv. Bristen på några bevis var inte avskräckande. Testimonials, anekdoter och vanliga gamla lögner höll småstadens offentliga kommande. Och naturligtvis, när produkten misslyckades med att leverera säljaren var länge borta.

TUTORIAL: Investering 101

En svag efterföljning av slangoljens säljare fortsätter i hälsokostaffärer där märkning av en grönsak eller substans som är naturlig eller organisk ökar kraftigt vinsten. Äkta ormförsäljare har tagit mig till Wall Street där de glatt säljer aktiv förvaltning till en ny generation av småstadens offentliga. (För mer information, se Bara hur smart är Wall Street? )

Den senaste tidens obehag på marknaden har gett aktiva chefer möjligheter att ifrågasätta var och en av hyresgästerna i modern ekonomisk teori. Några åtnjöt 18 månaders nedgång under 2008-2009-marknadsstörningen. För det mesta var det störande. Många investerare kände sig brända, skadade och slagna. Det är naturligt att ompröva dina antaganden efter en traumatisk upplevelse. Men du kan säkert lära dig bara de felaktiga lektionerna. Det finns gott om folk där ute som hjälper dig att vilseleda dig.

Aktiv hantering hävdar att de levererar ytterligare förmåner (det allmänt förekommande alfabetet) genom antingen individuellt säkerhetsval eller marknadstiming. Medan övertygande sanning på värdepappersmarknaden är omöjlig att hitta, tyder det överväldigande beviset på att aktiv förvaltning på ett tillförlitligt sätt genererar ökade kostnader, skatter och risker samtidigt som avkastningen minskar. Det är dock mycket lönsamt, och så länge som investerare kommer att köpa, är slangoljesäljaren alltid glad att tvinga. (För mer information, se Aktiv hantering: Fungerar det för dig? )

Modern ekonomisk teori är den aktiva chefs fiende. Passiva strategier som tar fördelarna med effektiva marknader, långsiktigt köp och håll och Modern Portfolio Theory (MPT) med global diversifiering är säkra, ekonomiska och effektiva sätt att dra nytta av den långsiktiga tillväxten på världsmarknaden. Som investerare antar dessa metoder hotas den aktiva förvaltarens marknadsandel och vinst. Det skulle inte bli någon överraskning att de kommer att kämpa tillbaka för att bevara sina imperier.

Vi kan dela dem i tre kategorier: tjuvar, dårar och charlataner.

Madoffs i världen stal helt enkelt pengar. Fools tror faktiskt att de har någon speciell insikt om att några miljarder av deras närmaste vänner har missat.Och charlatans ser ingen anledning att ge upp en bra konsert.

Oavsett vad de är, har deras sirenlåt variationer av Wall Streets Tre Big Lies:

Modern Portfolio Theory Is Dead
Åh, verkligen? Eller förstår du bara inte det? MPT-modet är att investerare är riskfyllda och att lämplig diversifiering minskar risken för sitt lägsta möjliga belopp vid vilket som helst önskat avkastningsmål. Naiv diversifiering köper helt enkelt en samling av tillgångar, vilket minskar möjligheten att en negativ händelse i ett enda innehav avkänner hela portföljen. Det är bättre än ingen diversifiering alls, men diversifiering uppnås bäst genom att använda tillgångsklasser med låga korrelationer med varandra. (För mer information, se Tilldelning av tillgångar: Ett beslut att reglera dem alla . )

Men när du tar diversifiering så långt det går kan marknadsrisken förbli. Det är risken som inte kan diversifieras bort. MPT är med andra ord ett verktyg för att hantera risken mot ett optimalt resultat. Det hävdade aldrig att eliminera risken. Faktum är att MPT-programvara förutspår att händelser av denna storlek kommer att hända med viss frekvens. Tyvärr kan de inte förutsäga när de kommer att hända. (För ytterligare läsning till MPT, ta en titt på Modern Portfolio Theory: Varför är det fortfarande Hip .)

Naturligtvis eliminerar risken möjligheten att öka avkastningen. Marknadsrisk är den motor som genererar avkastning över nollrisknivån. Om du vill ha högre avkastning än statsskuldväxlar eller certifikat för inlåning (CD), måste du helt enkelt acceptera risken. (För ytterligare läsning om statsskuldväxlar och intyg om inlåning, se Hur man jämför avkastning på olika obligationer och Är CD-skivor gott skydd för björnmarknaden? )

Marknadsrisken uppstod med en hämnd under slutet av 2007, hela 2008 och del av 2009. Även om detta var det enda värsta marknadssänkandet sedan depression, utesluter det faktum att risken manifesterade sig inte fördelarna med MPT. Investerare som använder MPT kan förvänta sig att avsevärt sänka risken över marknadscykeln, vilket leder till högre slutvärden eller högre sannolikhet för framgång, oavsett deras mål. (För att få veta mer om depressionen, se Vad orsakade den stora depressionen? )

Följden av MPT är den döda påståendet är att korrelationer rör sig ihop. Naturligtvis är korrelationerna varierande som förväntat avkastning och risk varierar över tiden. Det var aldrig ett antagande om att korrelationer fixades. Vi förväntar oss att de ökar och minskar med tiden i ett slumpmässigt mönster. Det finns lite data för att stödja tanken att marknaderna systematiskt och oåterkalleligt går mot en fullständig koppling. Så länge som det finns någon korrelation som är mindre än perfekt, kommer investerare att få en diversifieringsförmån.

Ingen bestrider att i samband med ekonomisk panik kommer korrelationer att öka. Under 2007-2008 sörjande på marknaden var det nästan ingen plats att dölja på världens aktiemarknader. Men efter att paniken minskat började marknaderna diverga igen.

Diversification is Dead
Vi kommer med glädje att ange att diversifieringen under 2007 till 2009 var liten för att förbättra resultatet på kort sikt. Långsiktiga resultat visar dock en distinkt fördel. Global diversifiering eliminerar möjligheten att ha alla dina medel i den värsta aktivklassen. Under årtiondet hade du varit tvungen att se ganska långt för att hitta en tillgångsklass som var värre än S & P 500 (inhemska stora företag). Varje annan tillgångsklass hade positiv avkastning och en diversifierad portfölj hölls överraskande bra. (För en snabb nybörjarguide för diversifiering, läs Introduktion till investeringsdiversifiering .)

Köp och håll är död Det här är den aktiva chefens ständiga avstängning om han förespråkar individuellt säkerhetsutbud eller marknad timing. Jag håller med om att köpa och hålla är det absolut värsta sättet att hantera en portfölj … om du inte överväger resten. Beviset att aktiv förvaltning systematiskt ökar kostnader, risker och skatteexponeringar och sänker avkastningen är tydligt bortom ett rimligt tvivel. Ändå fortsätter aktiva chefer att slänga sin ormolja så länge som investerare kommer att köpa. (Väg för och nackdelar med köp och håll, läs Buy-And-Hold Investing vs Market Timing .)

Vem vinner alltid lotteriet och det finns alltid någon som förutser en marknadsevenemang. De får massor av uppmärksamhet från media efter det faktum. Men att vinna lotteriet eller vara rätt en gång är inte ett tecken på geni. Och medieuppmärksamhet lockar säkert massor av nya tillgångar till de lyckliga få som fick det rätt.

Slutsats
Du kan följa säljaren av ormolja om du vill. När allt kommer omkring, bara för att det aldrig fungerat förut betyder det inte att det någonsin kan fungera. Eller, du kan följa forskningen. Det har alltid fungerat tidigare och ger dig den bästa chansen att lyckas med investeringar.