För nästan två år sedan genomförde Wall Street Journal och S & PCapitalIQ en studie av företag i S & P 500 med högsta goodwill som en procentandel av deras börsvärde eller marknadsvärde. Sex av dessa företag hade goodwillbalanser som översteg sina angivna marknadsvärden, vilket är en potentiell röd flagga som de botched ett stort förvärv.

Goodwill

Goodwill på egen hand är inte en dålig sak. Det representerar helt enkelt premien över det uppskattade marknadsvärdet av de förvärvade tillgångarna vid köp av ett annat bolag. Många företag med minimala eller försumliga tillgångsnivåer, såsom serviceföretag, kan generera stora vinster och hög avkastning på tillgångar. Betydande kassaflöden skulle kunna leda till en betydande uppköpspremie. Tillverkningsföretag och andra tillgångsintensiva industrier kan ha betydande tillgångar i balansräkningen men kan inte generera så mycket när det gäller kassaflöden. Som sådan skulle goodwill i en buyout vara mindre.

Laggards två år senare

Studien som nämnts ovan publicerades den 14 augusti 2012. Sedan dess har sju av de 10 nämnda företagen överträffat S & P 500. De tre laggarderna är < Frontier Communications (FTR FTRFrontier Communications Corporation8. 07 + 8. 91% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), RRDonnelly (RRD RRDR. R. Donnelley & Sons Co8. 21-4. 42% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) och Republic Services (RSG RSGRepublic Services Inc63. 55- 0. 55% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ). Aktiekursutvecklingen för var och en av dessa underpresterande har fortfarande varit positiv, men har dämpat marknadens 40% avkastning för denna period.

Ett problematiskt förvärv verkar vara den skyldige för Frontier Communications prissättningskamp. Under 2010 förvärvade telekomleverantören Frontier Communications tillgångar från

Verizon (VZ VZVerizon Communications Inc45. 53-3. 99% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ) på landsbygden Det påstås ha försummat, vilket påverkar kundlojaliteten negativt. Detta har inte upphört med en långsiktig nedgång i redovisad lönsamhet vid Frontier, men det tjänade till att nästan tredubblera goodwill från $ 2. 6 miljarder år 2009 till 6 dollar. 3 miljarder i slutet av 2013.

Vattenleverantörstjänsten förvärvade rival Allied Waste 2008 och har kämpat sedan för att öka lönsamheten. Overpaying strax innan en lågkonjunktur gjorde resultat och ökat goodwill i balansräkningen, som för närvarande står för 10 dollar. 7 miljarder. Tryckeriet RRDonnelly gjorde ett mindre förvärv av konsoliderad grafik för 620 miljoner dollar, vilket står för en hälsosam andel av den senaste goodwillen på 1 dollar. 4 miljarder. Men dess verksamhet verkar kämpa som media flyttar till digitala medier.

En sammanfattning av vinnarna

De företag som har överträffat sig sedan artikeln publicerades inkluderar

Förseglad luft (SE SEESealed Air Corp43. 81-0. 75% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Nasdaq OMX (NDAQ NDAQNasdaq Inc71. 97-0. 59% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), < L-3-kommunikation (LLL LLLL3 Technologies Inc186. 40-0. 06% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Hewlett-Packard HPQ HPQHP Inc21. 44-0. 14% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Xerox (XRX XRXXerox Corp29. 08 +0. 07% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ), Fidelity National Information Services (FIS FISFidelity National Information Services Inc93. 13-0. 05% Skapat med Highstock 4 2,9 ) och Gannett (GCI GCIGannett Co Inc9. 47-3. 07% Skapat med Highstock 4. 2. 6 ). De starkaste artisterna i gruppen är förseglad luft (upp nästan 150%) och Gannett (upp mer än 100%). Paket- och containerleverantör Sealed Air har gynnats av en "transformativ" affär för att diversifiera sin verksamhet och köpa rengörings- och kemikaliefirma Diversey. Köpet gjordes 2011 och ser ut att ha fungerat bra, men det tog också en kraftig nedskrivning under 2011 som sänkte sin goodwillbalans. Detsamma gäller Gannett, Förlag i USA Today och andra tidskrifter. Det nyligen förvärvade Nedan för att diversifiera utskrift och mer in i tv och broadcast media. De övriga företagen har gynnats av generella förbättringar i sina företag, tack vare antingen en förbättrad ekonomi eller smartare, mindre förvärv. Bottom Line

Slutsatsen från ovanstående är att man tittar på goodwill som en procentandel av marknadsvärdet har sina fördelar men det viktiga är att analysera fördelarna med ett förvärv eller vad ledningen gör för att förbättra verksamheten . De som upptäckte Förseglad luft och Gannett under sina förvärv gjordes bra, men laggardsna har underpresterat på grund av en kombination av dålig M & A due diligence och kämpar mot befintliga företag.

Vid tidpunkten för skrivandet ägde Ryan C. Fuhrmann inte aktier i något av de företag som nämns i denna artikel.